春节以来，随同市场风险偏好的逐步修复，众多题材受到资金追捧，A股共诞生了50只翻倍股。这些翻倍股展现出了怎样的特征？我们将从股票价格市值、上涨归因、筹马结构、风格题材等维度逐一描绘。（本文定义本周五收盘价相对今年春节以来最低价的上涨幅度超过100%的股票为翻倍股）

　　特征一：行情启动前市值越小，上涨幅度弹性越大。

　　逻辑上，中小盘股由于盘子小，同样助推股票价格翻倍所需的钱财规模就越小，挣钱效应往往更容易形成、有益于进一步推动股票价格上涨，因此中小市值个股的上涨幅度弹性会更大。

　　春节后的翻倍股也不破例，表现为行情启动前市值体量越小的股票，上涨弹性就越大。尤其是1月末以来资金面连锁反应使得中小盘估值调整，全部A股中68%个股的股票价格在节前回落至了近5年来的30%历史分位，其中几乎半数的中证1000成分股、68%的中证2000成分股均低于20%分位，为节后股票价格的翻倍提供了较低的起点和较高的上行空间。统计发现，节后翻倍股中有5只为中证1000成分股，21只为中证2000成分股。区间收盘最大上涨幅度>200%的股票，行情启动前（即节前最后一个交易日，2月8日，下同）市值的中位数为19.2亿元；上涨幅度在100-200%/ 50-100%间的股票，行情启动前市值中位数分别为22.5/ 24.6亿元；上涨幅度小于50%的，则中位数高达41亿元人民币，因而可知市值越小的股票往往蕴藏越大的弹性。

　　特征二：翻倍股上涨以估值贡献为主，但盈利表现也其实不差。

　　我们发现，春节以来诞生的翻倍股中，大部分标的的上涨主要由估值贡献，这与我们惯常的推断相符。翻倍股中上涨估值贡献为主的比率为78%，而非翻倍股该比例则为71%。略微出乎意料的是，许多翻倍股的收益表现其实不差，两倍股的一季报盈利表现和能力总体优于一倍股，一倍股又优于非翻倍股，有70%的翻倍股实现了估值盈利同步上修的戴维斯双击。

　　本轮翻倍股的“绩优”属性较为明显，或由于春节后进入财报季，市场基于远期基本面预期的交易逐步退潮，转而关注业绩的兑现情况，因此资金对于业绩表现的敏感水平更高。换种视角来看，节后市场热度较高的股票普遍具备业绩支撑，也说明了本轮股票价格的飙升其实不是市场纯粹追求题材和想象空间，个股层面的确存在基本面增长及未来进一步增长的潜力。

　　特征三：筹马结构分散，行情启动前后均较少受到机构/外资“青睐”。

　　机构和外资通常追求“稳稳的幸福”，偏好白马蓝筹，同时较少参与题材和博弈性质明显、弹性较大的股票，因此翻倍股一般而言属于被机构/外资“冷落”的标的；叠加今年以来，公募重仓股集中度提升，风格上重返大盘，外资也始终如一得偏好逻辑龙头。因此，翻倍股的筹马结构整体较为分散，23年末机构持股比例明显低于非翻倍股，所有个股在行情发生前后均不属于 基金重仓 /陆股通重仓指数成分。

　　特征四：春节后诞生的翻倍股中周期和成长风格占相当高，且主要基于涨价驱动、政策利好、出口景气三条线索。

　　从风格来看，按中信风格划分，春节以来的翻倍股中，周期和成长风格几乎各自占据了半壁江山，另外还有6只个股属于消费或稳定风格。翻倍股个数较多的五大行业分别为基础化工、机械设备、电力设备、电子、计算机。

　　从上涨逻辑来看，春节直到今天翻倍股主要来自三个方向：

　　第壹，涨价驱动。节后，大宗商品和周期类品种均迎来大涨，一是由于全球供应链波动叠加资本开支放缓，涨价拔升企业利润率；二是，国内当前基本面的槽点也正在于价格，因此价涨的品种更有可能吸引资金形成合力；三是，海外流动性依旧偏紧的影响下，需求侧回暖的连续性存疑，因此供给紧缩带动的价增和利润率提升，会是一个更具确定性，且能够在业绩层面更快显现的理论。

　　第贰，政策利好。自2024年政府工作报告强调“发展新质生产力”以来，市场以新质生产力为核心主线，围绕三大抓手及新增长引擎的交易热情高涨，低空经济、合成生物、量子科技、 人工智能 等题材节后表现活跃，其中低空经济得益于市场前景广阔及各地政策的大力推动，受市场资金大力追捧，共诞生了18只翻倍股。

　　第叁，出口景气。围绕出口景气度的挖掘也是年初以来资金布局的主要方向之一。全球制造业复苏及美国地产链修复环境下，年初以来，我国出口表现强劲，1-2月出口累计同比增长7%。在内部有效需求不足的情景下，外需的景气有望推动我国制造业盈利上行、开启海内外的共振补库。

　　总结与展望

　　春节以来，翻倍股表现出四大特征：第壹，行情启动前市值越小，上涨幅度弹性越大；第贰，股票价格上涨以估值贡献为主，但盈利表现也其实不差；第叁，筹马结构分散，行情启动前后均较少受到机构/外资“青睐”；第四，周期和成长风格占相当高，且主要来自涨价驱动、政策利好、出口景气三个方向。总体而言，高层定调、政策扶持且能够持续看到相关政策落地进展，或具有确定性业绩改善逻辑的中小盘股，更容易诞生翻倍股。

　　展望后市，当前三大方向的连续性如何？哪些方向有望孕育翻倍股？涨价线条方面，资本开支放缓、供给端紧缩带动价涨及盈利提升的理论较为稳固，可进一步挖掘低位细分，持续关注海内外上中游大宗/原料供应端波动情况。政策利好方面，仍需聚焦新质生产力主线，除低空经济外，政府工作报告中提及的生物制造、量子技术等方向，配套政策有望进一步落地、激发市场热情。出口景气方面，由于海外国家尚处于高息环境，本轮补库力度或偏弱，当前部分板块基于出口逻辑的交易已较为充分，预计短时间内上涨乏力，但考量到本轮出口及制造业景气上行周期有望持续至少1-2个季度，因此可以挖掘当前仍处于低位的股票。除此以外，下半年建议关注海外AI产业链龙头公司的新品发布会、我国互联网企业大模型推进造成的AI硬件、软件侧的机会。

　　风险提示：国内经济复苏速度不及预期；海外通胀及原油扰动下降息节奏不及预期；地缘政治风险