引言

　　眼下，宏观上随着各种利多消息的逐步落实，再加上微观方面青海环保问题的再次炒作和某装置实际生产进度的不及预期，纯碱价格再次拉涨，随着PVC、玻璃等品种，一同迎来盐化工板块自己的盛夏。

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“精神”治疗

　　这一轮宏观造成的“精神”治疗，虽然内外发力点不同，可是对于近期大宗工业品的牛市都施展着难以言表的的作用。海外而言，虽然对纯碱助力不多，但由于海外交易资金更倾向于做宏观配置再加上近些年货币超发较多，所以性价比更优的工业品成为海外基金经理配置之一。根据美银的一项调查，最新的FMS投资者将大宗商品配置增加至净超配13%，比例达到2023年之后的新高，无形中助推了整个工业品的牛市，贵金属、有色金属等有“资金”属性的品种更是接二连三的创出新高，在这种海外工业品牛市氛围之下，国内的工业品也更容易形成共振，借力而上。

　　国内而言，更多的还是房地产相关政策助力。4月下旬开始，国内地产端的消息利好讯息可谓是频繁释放，先有海外部分机构一改之前对国内地产的灰心观点，认为国内地产2年内将重回复苏；再有政治局会议中明确提出“统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施”，而后就是5.1前后各个城市围绕该基调逐渐放开限购政策，尤其是北京也开始放开非核心区域的限购，信号意义明显，股票房地产相关板块和大宗黑色、建材品类在此期间均录得较大上涨幅度。近期的楼市重磅政策更是应出尽出，保教房救助范围扩大，收储政策的释放和个人房贷利率政策的调整，则无疑更是进一步点燃了大宗工业品的狂热浪潮。

图1 中美M2

　　数据来源：中粮期货研究院整理

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“物理”治疗

　　纯碱的供给端又不出意外的出意外了。要么是以色列进口核心部件停产造成锅炉故障、要么是取水证又有问题、要么是某地环保检查造成原盐开采受限，各种消息雨后春笋。虽然各家装置开工单独拎出来都影响有限，纯碱的整体产能和产量相比去年同期也确的确实上了一个台阶，可是汇总到一起却透露出一个现象：多头掌握着主动权。不管这些消息真也好、假也好，是有意的还是无意的，都已经不重要。既然有利多消息出现，而且盘面也顺势而起，那代表一定有多方资金做盘，而价格又连续拉涨，那就说明空头在多头力量前摧枯拉朽，量价已经反映了一切，再去追究消息完全无意义。

　　5.17的文章《PVC：新生》中，我们提到如今的钱财明显更关注价格低位品种，先埋伏1-2个月，建仓吸筹，或等供给端有故事发生或主动释放供给端的故事，再无限放大，顺势拉涨，尤其是重仓远月，这样即便后面事态发展不及预期，现阶段也无法证伪，后面也有充分的空间和时间撤退。而当前，阿拉善的某装置生产端频繁扰动，青海环保的问题又再一次发酵，这个市场对于空头而言更多的是心有余悸，谈虎色变，除非有宏观上的配合，不然很难放大仓位去布局，整个形势也是无形中被多头牢牢掌控。

　　虽然目前纯碱高供应、高库存的压力仍在，但明显不是资金关注的关键，阿拉善装置开工的不及预期和青海环保问题的再次发酵无疑再次给了资金发力的点和空间，又给纯碱行业造成了新一轮的“物理治疗”。

图2 纯碱周度检修

　　数据来源：钢联、中粮期货研究院整理

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盐化工的盛夏

　　总体来看，如今的市场更多是资金市主导，宏观上有内外的共振，未来一旦欧美开启降息，国内政策的发力也会有更大空间；微观上又有青海环保造成的影响，若对于原盐生产的扰动持续，那么纯碱链条（纯碱、玻璃）和氯碱（PVC、烧碱）链条相对多配的价值也会更高，而后续随着夏季用电高峰的来临，对于原料的生产来说可能也会造成重大考验。情绪和形势才是交易永恒的底层逻辑，政策和资金的浪潮来临，整个盐化工也很有可能借此起势，迎来板块盛夏。

　　风险提示：环保检查力度；经济修复进程。