风险敞口（risk exposure）的书面定义通常为“指未加保护的危险，即对于风险未采取任何防范措施而可能造成出现损失的部分”，我们时常使用来指金融资产显露在风险中的部分和受风险影响的水平。在股票量化中，常见的风格包含行业、市值等，当这些风格没有与指数进行对标时，就会发生风格敞口。

　　风险预算是指将投资组合的危险进行度量和分解，根据事先设定的目标波动率，将风险配置于不同 的策略类别，使风险水平整体保持在可承受的预算范围内，通过对风险的跟踪与监控，进行子策略仓位分配及风险配置的动态再平衡。

　　以往的资产分配偏重于将资本分配至不同资产类别，风险预算则聚焦将风险分配到子策略或不同资产类别，关注边际风险与权重；主要目标是平衡投资组合中的危险，使其符合投资人的危险承受能力、风险偏好等。风险预算的分配通常采用“自上而下”和“自下而上”两种方法。

　　风险预算对获取绝对收益极其重要，为实现更精细化的危险管理，还需要考虑以下因素：

　　■ 不同风险因子的配置

　　如股票市场的贝塔风险、风格和行业风险，债券市场的利率风险、久期风险、信用风险，如果做全球多策略，还有汇率风险等原因，均需在组合层面一并并入风险预算考量。假设存在一个子策略是地产行业信用债套利，另外一个子策略是能源行业信用债套利，表面看低相关，但其实都袒露了信用风险。

　　■ 极端风险下的共振

　　正常情境下，有许多资产和策略显现低相关性。但在2008年全球金融危机这种极端情境下，绝大部分资金倾向降低风险偏好，降杠杆，追逐流动性，致使很多策略都出现高度相关性。在2022年，CTA子策略出现较大回撤、短时间相关性较高时，风险聚焦在本质单一的回报来源的管理人表现欠安，而风控优越、因子成熟、适时调整的管理人则表现平稳。对于这样极端风险下的共振，需要机构进行风险预算时保存足够空间，并动态调整。