最近，很多公司收到交易所下发的《年报问询函》，而在多家公司的问询函中，监管对大股东高比例质押股权事项颇为关注。

　　5月22日， 美锦能源 收到深交所《年报问询函》。在问询函中，深交所对 美锦能源 的多个事项做全面“体检”。其中，针对 美锦能源 控股股东高达99.7%的股权质押比例，深交所要求 美锦能源 说明质押融资的钱财、用途和质押融资的预警线和平仓线等情况，并同时要求说明控股股东高比例质押是否存在平仓风险，是否会影响公司控制权稳定等事项。

　　当前A股市场中存在很多股权高比例质押甚至满仓质押的现象。Wind数据显示，截止到5月22日，超160家公司的大股东累计质押数占持股数比例超过90%，57家公司大股东满仓质押。

　　其实，股权质押是重要的融资手段。一些企业由于没有实物资产进行抵押，出质人便以其所拥有的股权这一无形资产作为质押标的，从而增加企业的融资机会。然而，过高的质押比例背后，存在诸多潜在风险和隐忧。

　　一方面，在公司股票价格下行阶段，如果控股股东不能追加保证金或偿还质押融资，高比例股权质押也大概率会面临强制性平仓风险，进而造成公司实控人发生变更，这将对公司经营造成不稳定性。

　　另一方面，高比例股权质押的背后，可能藏着大股东绕道减持的阴谋。

　　一些大股东将所持股权全部质押，在股票价格接近平仓线时无法追加质押物，也无法及时追加保证金，券商基于合同约定对证押股票强制平仓。这一系列操作背后，大股东实际上通过消极行为变相实现了减持股票。从实质效果来看，股权质押逾期被动减持和公开减持的实际效果一样，只不过前者以打折的形式提前变现。

　　此前， 东方时尚 （股票简称已更改为ST东时）发布公告称， 中信证券 拟对公司控股股东 东方时尚 投资所持股份进行强制平仓，这将造成其被动减持。记者了解到， 东方时尚 投资通过 中信证券 信用账户参与 融资融券 业务，持有上市公司股份5698万股，占上市公司总股本比例为7.91%。

　　 中信证券 表示， 东方时尚 投资未能及时在 中信证券 信用账户追加保证金，造成其部分 融资融券 合约已逾期。根据 融资融券 业务合同的约定， 中信证券 已经有权对 东方时尚 投资信用账户中的资产进行强制平仓。5月6日， 东方时尚 发布公告称，该违约处置计划时间已过半， 东方时尚 投资持有公司的488400股股份被 中信证券 强制卖出，占公司总股本的0.07%，减持计划尚未实施完毕。

　　值得注意的是，目前监管对大股东高比例股权质押现象的关注力度正不断扩大。除 美锦能源 外， 中青宝 、ST九芝等许多家上市公司皆因大股东高比例股权质押而被问询。

　　针对高比例质押强平背后可能存在的绕道减持现象，监管还需从制度上进一步完善有关规定，并对相关的违规行为加大责罚力度，以儆效尤。

　　另外，投资者要警惕大股东高比例质押的股票，避免沦为“接盘侠”和“冤大头”。一些高比例质押的大股东由于已经通过质押融资落袋为安，便对上市公司的市值管理、日常经营管理等事项采取事不关己的态度。这时投资者入局，只会成为风险游戏的承担者。

　　对于上市公司而言，要加强风险管控意识，将大股东股权质押的比率控制在合理范围之内，同时也要加强信息披露质量，决不能将解决融资问题的股权质押，异化为恶意减持、变相套现的新手段。