5月20日，华润系股东减持 山西汾酒 的公告一出， 山西汾酒 股票价格连续两天应声下跌。

　　据天眼查，华创鑫睿(香港)有限公司(以下简称“华创鑫睿”)为山西杏花村汾酒厂股份有限公司（以下简称“ 山西汾酒 ”）第贰大股东，持有后者11.16%股份。

　　减持公告显示，华润创业有限公司(以下简称“华润创业”)持有华创鑫睿80.62%股份，华润创业联和基金一期(有限合伙)(以下简称“联和基金”)持有华创鑫睿19.38%股份。根据联和基金相关合作协议，其面临基金到期退出安排，因此华创鑫睿本次拟通过大宗交易方式减持不高于800万股，自本次减持计划公开披露之日起15个交易日后的3个月内(含3个月期满当日)实施。

　　尽管公告表示，此次减持主要是由于基金到期退出安排，华润创业不会改变对 山西汾酒 的信心和认可并将通过华创鑫睿继续持有公司股份，没有减持公司股份的计划。但从二级市场反馈来看，华润系在 山西汾酒 业绩向好时减持的表现，似乎减弱了投资人的乐观心理状态。

　　5月20日公揭发出后， 山西汾酒 5月21日股票价格开盘下跌，盘中下跌幅度一度超过3%，单日下跌幅度1.22%，收盘价261.33元，相较前一交易日总市值缩水近40亿元人民币。5月22日，截止收盘， 山西汾酒 报259.42元/股，下跌0.73%。

　　华润系的入股曾为 山西汾酒 造成管理层面的优化、渠道扩展及数字化革新，这都增进了企业业绩的提升。

　　2018年，华润创业以51.6亿元购入 山西汾酒 9915.45万股，持股比例11.45%，每股转让价格52.04元。加入华润力量之前， 山西汾酒 的营业收入长期徘徊在40亿元水平。2021年，华润创业又增购 山西汾酒 约3966.18万股，直至2023年第叁季度才减持了270万股，持股比例下调至11.16%。

　　 山西汾酒 2023年的业绩报告显示，公司年度营业收入第壹次突破300亿元大关，净收入亦跨越百亿元里程碑。今年第壹季度， 山西汾酒 的净收入表现超越了 洋河股份 和 泸州老窖 ，在 白酒 行业“探花”之争中保持稳定。

　　尽管如此，“ 白酒 行业第叁”的宝座归属仍存变数。另外两家竞争企业中， 洋河股份 虽增速放缓，但营业收入规模尚居首位； 泸州老窖 一季度虽在绝对数值上与前两者有差，但营业收入与净收入增长率均超过20%，展现出强劲增长潜力。

　　今年是汾酒复兴计划中第壹阶段的收官之年，在如此重要的节点上，华润系的减持将会对 山西汾酒 的“江湖排名”发生怎样的影响，仍是行业关注的话题。

　　其实，自2023年一季度以来， 白酒 市场整体面临动销减弱、价格倒挂的现象，在行业调整期阶段，华润集团旗下的其它 白酒 业务也面临发展难题。

　　目前，华润已经入股四家 白酒 企业。在行业看来，华润创业所持有的的 山西汾酒 ，更偏向华润的财务投资。2020年，华润啤酒成立全资子公司华润酒业，加之后续对三家 白酒 公司的控股，集团深度涉入 白酒 的旅程从此展开。

　　2021年，华润系华创饮品贸易有限公司斥资13亿元收购山东景芝 白酒 有限公司40%的股权，成为景芝的第壹大股东；2022年2月，阜阳投发与华润战投签订《 股权转让 协议》，阜阳投发拟以非公开协议转让方式，将所持有金种子集团49% 股权转让 给华润战投；2022年10月，华润啤酒公开以123亿元收购金沙酒业55.19%股权的计划。

图片：企业官方网站

　　但从2023年业绩来看，上述三家 白酒 企业的表现仍难言理想。

　　根据华润啤酒2023年财报，旗下 白酒 业务在报告期内贡献20.67亿元收入，税前盈利1.3亿元人民币。上述“ 白酒 业务”主要指金沙酒业，华润酒业所持有的山东景芝及代管的 金种子酒 则未计入。

　　根据企业披露，金沙酒业2021年营业收入为36亿，但高销售金额的代价是面向销售渠道的大量压货，这造成2023年华润酒业接手后所面临的高库存、价格不稳定问题。

　　相对高位接手的成本，企业去年的营业收入尚不及收购金沙酒业的款项零头。对此，华润啤酒老总侯孝海在业绩说明会上表示“不管业绩腰斩还是脚斩，都要先把这部分（上述两个问题）做好”。

　　上市公司金种子在2021年之后，就处于连续亏损状态。华润入主的2022年，实现营业收入11.86亿元人民币，同比减少2.11%；扣非后归属净收入为1.87亿元人民币，同比下降12.45%。2023年，金种子总体营业收入为14.69亿元人民币，归母净收入-0.22亿元人民币，虽然业绩同比上升明显，但仍未转盈。

　　而非上市公司景芝已连续三年未向外界披露具体的营业数据。公开数据显示，2018年至2020年，景芝 白酒 的营业收入分别为9.99亿元、12.22亿元、11.25亿元人民币，华润方表示，这两年营业收入均已“超过10亿”。但业内人士向界面新闻透露，目前景芝在 山东省 外市场影响力仍然较小。

　　与华润啤酒布局 白酒 业务几乎同时，在此前 白酒 高热度的市场环境下，很多资本跨界涉酒。但从近期表现而言，资本进入 白酒 的商业故事似乎都讲得不太顺畅。

　　 舍得酒业 在2023年全年的净收入低增长之后，更是在今年一季度出现净收入同比下降。相对于2021年、2022年复星系入主后的业绩高增长，企业如今出现增收不增利现象，也陷入“失速”状态。

　　去年起就落伍严峻的 酒鬼酒 成为今年第壹季度业绩滑坡最为明显的 白酒 上市公司之一。报告期内，企业营业收入同比下滑48.79%，至4.94亿元；实现归母净收入0.73亿元人民币，同比下滑75.52%。中粮入主 酒鬼酒 后，企业曾迎来高速发展期，但2021、2022年的高业绩基数更加凸显了2023年的营业收入、净收入双降。

　　跨界资本涉酒，仍然还差一份让人亮眼的成绩单。