5月23日晚间， TCL中环 突然发布多条公告，其中一条是关于将可转债发行总额由不高于138亿元调至不高于49亿元人民币，募资投建项目方面也有所变化。
可转债发行规模大幅缩水近90亿元人民币，这意味着什么？
记者了解到，自去年四季度以来，光伏行业各环节产能趋近饱和，全产业链价格大幅下调， TCL中环 业绩也因此遭受重创。有业内人士在接受本站记者采访时分析道，公司此番放缓扩张脚步的决定，一是考量到行业整体形势，另一是受到盈利能力下降的影响。
截至5月24日收盘， TCL中环 股票价格报11.38元/股，下跌0.7%，总市值460.11亿元人民币。
138亿元“砍”至49亿元
TCL中环 建立于1998年，并于2007年在深交所主板上市。公司主要业务为单晶硅的研发和生产，产品包含 新能源 光伏硅片、光伏电池及组件、其它硅材料及高效光伏电站项目开发及运营。截至2023年年末，光伏硅片业务贡献公司超七成营业收入。
本次可转债方案最早官宣于2023年4月。彼时， TCL中环 计划通过发行可转债，拟募集资金不高于138亿元人民币，并全部用于建设年产35GW高纯 太阳能 超薄单晶硅片智慧工厂项目、25GWN型TOPCon高效 太阳能 电池 工业4.0 智慧工厂项目。
其中，年产35GW高纯 太阳能 超薄单晶硅片智慧工厂项目投资总额约为36.5亿元人民币，拟投入募集资金35亿元；25GWN型TOPCon高效 太阳能 电池 工业4.0 智慧工厂项目则是“重头戏”，投资总额约为106.65亿元人民币，拟投入募集资金103亿元人民币。 TCL中环 表示，募投项目的建设有益于公司在光伏产业链实现纵深化发展，充分施展G12战略产品的规模优势、成本优势及市场优势。
面对这一巨额可转债方案，深交所当时很快向 TCL中环 下发了问询函，要求其结合公司营运资金需求、货币资金、交易性金融资产等，说明发行并进行大额融资的必要性、开展募投项目建设的必要性、总投资及设备投资强度的合理性等9项内容。
2023年7月， TCL中环 通过一封超过130页的回应函，解释了上述疑问事项。但在当年8月、9月份，深交所分别下发两封再融资问询函，要求 TCL中环 进一步说明募投项目的具体细节，并披露相关风险。
尽管 TCL中环 依次回复问询，但自2023年10月后，该公司一直没有披露这一可转债方案的进展。直到今年5月8日， TCL中环 才公告称，将延长发行可转债股东大会决议有效期、相关授权有效期等。
5月23日晚间， TCL中环 宣布下修可转债规模，将不高于138亿元的可转债发行总额调整至不高于49亿元人民币，募投项目规模及金额也同步进行下调。
其中，N型TOPCon高效 太阳能 电池 工业4.0 智慧工厂项目大幅“缩水”，产能规模由25GW减少为12.5GW，拟投入募集资金降至19亿元人民币，总投资额46.24亿元；年产35GW高纯 太阳能 超薄单晶硅片智慧工厂项目方面，拟投入募集资金金额降至30亿元人民币，投资总额36.5亿元人民币。直到今天， TCL中环 方面并未解释调整原因。
在电池项目产能减半的条件上，投资金额的缩减幅度为何更大？隆众资讯光伏产业链分析师方文正向《国际金融报》记者表示，这一定水平上源于各环节建设成本的下降。
从其提供的数据来看，直到今天，硅料环节建设成本降至9.7亿元/万吨，硅片环节建设成本降至2.5亿元/GW，组件环节建设成本降至1.5亿元/GW， TOPCon电池 片环节建设成本降至3.5亿元/GW。需要谨防的是，所有数据均来自目前市场最低标准。
边“理财”边募资？
不过，在下调募投规模之前， TCL中环 还曾发布过一份百亿理财计划，也引发了投资者争议。5月7日晚间，公司披露称，将使用最高额度不高于100亿元自有资金，购买安全性高、流动性好、风险可控的理财产品。
梳理历年公告可知，2020年12月、2022年1月和2023年4月， TCL中环 均发布过年度闲置资金理财计划，理财额度分别为不高于50亿元、不高于70亿元、不高于100亿元人民币。
值得注意的是，闲置资金理财额度连年攀升， TCL中环 的定增募资动作也接连不断。2020年7月， TCL中环 增发约2.48亿股，融资约50亿元人民币，用于向控股子公司提供借款；2021年11月，公司再次增发约1.99亿股，融资约90亿元人民币，向子公司增资及借款；2023年4月， TCL中环 拟发行不超138亿元可转债，目前募资规模已下调至49亿元人民币。
这时， TCL中环 的股票价格显现振荡下跌的 势头。数据显示， TCL中环 股票价格曾于2022年7月触及最高点62.12元/股，但不到两年内，公司股票价格已下探超过80%。
尽管二级市场表现乏力，但 TCL中环 的提振举措十分薄弱。在百亿理财计划发布同日，该公司还披露了股份回购进展情况。公告显示，截至2024年4月30日，公司以集中竞价交易方式，累计通过深交所交易系统回购公司股份约500万股，占公司目前总股本比例为0.1237%，支付总金额约6256万元。
有投资者对此表示不满，疑问 TCL中环 有钱理财却没钱回购。有人认为， TCL中环 巨额资金理财有点游手好闲，应该加大投入发展主业。也有人认为，股票价格持续下跌， TCL中环 应该慷慨回购股份，提振股民信心，而不是一味地向市场筹资“吸血”。
技术迭代叠加业绩压力
在募投资金大幅缩水之外，硅片巨头为何主动放缓扩产脚步，也是市场热议话题之一。
方文正认为，在现今光伏行业降本增效、技术迭代的环境下， TCL中环 选择放缓扩产脚步，主要是受到市场趋势和自身业绩的双重影响。
一方面，光伏产业链技术迭代飞快，大幅扩产不仅会给企业后续转型造成负担，还会增加企业的期待落伍产能。以P型技术向N型技术过渡为例，根据机构预计，2023年P型与N型的市占率分别为70%和27%；但2024年，N型技术市占率将达到79%，P型市占率将断崖下跌至20%。而光伏企业去年业绩承压，大多是受到对P型产能计提减值的影响。
另一方面，受到光伏全产业链价格下调影响，企业目前盈利状况普遍较弱，扩产计划也会相应出现调整。InfoLink数据显示，截至2023年12月末，仅N型 TOPCon电池 扩产暂缓项目规模累计达到120GW。
从 TCL中环 业绩情况来看，公司已连续两个季度出现亏损。2023年年报显示，公司实现营业收入591.46亿元人民币，同比下降11.74%；实现归母净收入34.16亿元人民币，同比下降49.9%。尤其是去年第四季度，公司归母净收入甚至亏损27.72亿元人民币。关于业绩下滑， TCL中环 方面表示，主要是受到光伏产品价格快速下滑、及参股公司股权和金融资产大幅计提的影响。
进入2024年， TCL中环 依旧未开脱亏损困境。2024年一季报显示，该公司实现营业收入99.33亿元人民币，比上年同期减少43.62%；归母净收入亏损8.8亿元人民币，比上年同期减少139.05%。光伏产品价格同比下降，仍然是其业绩下滑的主要因素。
东吴证券 也在最近研报中指出，光伏产业链价格下跌贯穿2023年全年，2024年直到今天仍延续下跌趋势。具体来看，2023年度，多晶硅价格下跌幅度高达68.78%，硅片价格下跌52.97%，电池片价格下跌幅度达55%，组件价格下跌幅度达44.75%，已跌破1元/W。
