【内容导读】
一、五月A股宽幅振荡
2024年5月以来，A股始终在安全性与成长性之间做取舍，新国九条发布后，对于A股发生长远影响；随着年报披露完毕，A股出现批量个股被ST的格局，而这对于市场情绪有较大影响。高股息、低估值蓝筹股表现出色，电力、煤炭、石油等板块在5月表现可圈可点，房地产板块在政策刺激下强势上涨，成为月度表现最强板块。A股延续分化行情。
二、五月市场风格化明显
从指数表现看，上证指数下跌0.51%，沪深300指数基本持平，是5月份表现最强势的指数。在2月份上涨幅度高达12%的科创50指数，连续3个月走弱。尽管房地产板块5月表现出色，但深证成指依旧下跌1.70%，主要是TMT为代表的成长股下跌幅度较深所致。市场指数出现一定的分化，风格化明显：成长风格连续2个月下跌，科创50指数月度下跌幅度超过5%，创业板指月度下跌幅度超过2%，是鲜明的案例。
三、市场将进行均值回归
回顾历史发现，在近30年间，上证指数在5月份时并无明显的涨跌倾向，上涨下跌各15年。从以往的经验看，进入5月以后，前期受压制的科技板块有望崛起。今年之所以没有“历史会重演”，主要是新国九条及ST退市新规等政策措施的影响。
预计经过30天的消化，随着最严减持新规等政策措施出台，市场将重新回到过去的轨迹上来，有望出现均值回归。以近十年6月期间涨下跌幅度均值统计，航天装备、 锂电池 、化妆品、互联网电商等细分板块的平均上涨幅度超过1.5%，建议投资者重点关注。
四、六月把握成长机会
航天航空：抢抓低空经济高速发展机遇；
锂电行业：供给侧结构性改革即将开启；
化妆品：医美外科项目调整造成增量机会。
一．5月A股分化明显
2024年5月以来，A股始终在安全性与成长性之间做取舍，新国九条发布后，对于A股发生长远影响；随着年报披露完毕，A股出现批量个股被ST的格局，而这对于市场情绪有较大影响。高股息、低估值蓝筹股表现出色，电力、煤炭、石油等板块在5月表现可圈可点，房地产板块在政策刺激下强势上涨，成为月度表现最强板块。
从指数表现看，上证指数下跌0.51%，沪深300指数基本持平，是5月份表现最强势的指数。在2月份上涨幅度高达12%的科创50指数，连续3个月走弱。尽管房地产板块5月表现出色，但深证成指依旧下跌1.70%，主要是TMT为代表的成长股下跌幅度较深所致。
图表 1：主要市场指数5月表现（%）（截至：2024-05-24）
来源：choice、巨丰金融研究院
市场指数出现一定的分化，风格化明显：成长风格连续2个月下跌，科创50指数月度下跌幅度超过5%，创业板指月度下跌幅度超过2%，是鲜明的案例。金融、周期、稳定风格连续2个月上涨，是上证指数、沪深300指数大幅跑赢其余几大指数的主要推手。
图表 2：主要风格指数表现（%）（截至：2024-05-24）
来源：choice、巨丰金融研究院
图表 3：主要风格指数走势对照（截至：2024-05-24）
来源：choice、巨丰金融研究院
从历史走势看，消费风格依旧长期领跑各大风格，从最近3个月的趋势看，周期、消费、成长风格都显现收敛状态；金融风格最近两个月强势抬头。
二、5月市场分化明显
（一）房地产板块逆袭
截至5月24日，申万一级行业涨少跌多。表现最强的五个行业分别是房地产（15.38%）、农林牧渔（7.12%）、建筑材料（6.38%）、煤炭（5.07%）、银行（4.50%）。计算机、传媒、通信、汽车、社会服务等五个行业下跌幅度居前，幅度分别为-5.25%、-4.97%、-4.02%、-3.71%和-2.84%。
从行业涨下跌幅度可以明显看出相对于2月份的大涨行情，3、4月份上涨幅度明显收敛，5月份则显现回调。有色金属行业连续2个月大幅上涨后出现回调，其背后的理论则是在美元降息预期出现挫折，铜、铝等大宗商品价格冲高回调，计算机、传媒连续2个月出现在下跌幅度榜前列，显示成长风格表现低迷。4月份下跌幅度居前的房地产板块，5月份逆袭。
图表4：主要行业5月市场表现（截至：2024-05-24）
来源：choice、巨丰金融研究院
总体看，市场结构性行情的特征依旧明显，TMT行业连续2个月调整之后或许在6月份会出现反弹行情。同时，5月份暴涨的房地产板块，或许会出现修复性回调。市场涨跌有序，处于良性波动之中。
（二）大盘价值风格逆市上涨
5月主要规模指数跌多涨少，大盘价值风格占优、大盘成长风格表现低迷。下跌幅度居前的主要规模指数分别为科创50（-5.25%）、创业板50（-3.02%）、创业大盘（-2.98%）、中证1000（-2.68%）和国证2000（-1.09%）。其中科创50与国证2000连续2个月下跌幅度居前。
图表5：主要规模指数5月市场表现（截至：2024-05-24）
来源：choice、巨丰金融研究院
表现最强的规模指数则是：大盘价值（2.18%）、中盘价值（1.84%）、上证50（0.41%）、上证180（0.05%）、巨潮大盘（-0.08）。其中，大盘价值、中盘价值、上证50、上证180连续2个月领涨。
数据反映出：成长风格调整，权重股继续稳定指数，价值风格全面占优。
（三）北向资金5月净流入184.8亿
截至5月24日，北向资金当月净流入144.4亿，年内累计流入886.8亿。南向资金5月流入375.8亿，年内净流入2346亿。
图表6：南北向资金动向（亿元）（截至：2024-05-24）
来源：choice、巨丰金融研究院
2024年5月13日起，沪 深股通 实时买入交易金额、卖出交易金额和交易总额不再披露。同时，根据沪深港交易所调整的沪深港通交易信息披露机制，沪深港交易所将盘后披露安排调整为——每日收市后披露沪 深股通 成交总额及总笔数、ETF成交总额、当日前十大成交活跃证券名单及其成交总额，并按月度、年度公布前述数据的汇总情况。每季度第5个沪 深股通 交易日公布上季度末单只证券沪 深股通 投资者合计持有数量。
（四）5月影响A股的主要因素
2024年5月A股宽幅振荡，既有内部原因，也有外部原因。既有宏观经济因素的作用，也有微观因素的影响，是由多个因素叠加引发的。
内部因素：央行集中调整房贷相关政策“三连发”
2024年5月17日中午，央行发布了关于下调个人住房公积金贷款利率的公告，同时取消了全国层面首套住房和二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限。
5月24日，中国证券监督管理委员会正式发布《上市公司股东减持股份管理暂行办法》及相关配套规则，进一步规范股份减持行为。相比以往的减持规则，此次落地的减持新规增加大股东通过大宗交易减持前的预披露义务，明确控股股东、实控人二级市场减持与上市公司股票价格表现、分红情况挂钩；全面封堵技术性离婚减持、转融通式减持等各类绕道减持通道；对于大股东违规减持行为，可以责令购回违规减持股份，并向上市公司上缴价差。
外部因素：外资连续回流确认A股底部
北上资金的外流对我国股市发生了不良影响。自2022年3月美联储开启多轮加息以来，美国联邦基金利率累计提高了525个基点，美国国债收益率升高。与之相反，中国央行了采取相对宽松的货币政策。中美政策的不同使得美元相对强势，北向资金净流入受影响，外资进入我国受阻。
从2017年到2022年，陆股通年均流入额基本保持在2,600亿元左右。2023年净流入仅为473亿，在资本市场不断开放的环境下，北上资金的流向与A股市场的相关性越来越强，外资的波动加剧了A股市场的不确定性。北向资金4月下旬大幅回流A股，年内累计流入886.8亿。
三、预计6月结构性行情延续
目前A股结构性行情特征明显，市场上热点板块连续性不强，市场重心仍然在下降。从历史的视角看，流动性及市场情绪，将是行情驱动的主要因素。下面，我们将从宏观面、资金面、情绪面三个方面分析，以探究2024年6月份A股的机会。
1、宏观面：
一季度GDP实际增长5.3%
4月16日，国家统计局发布数据：一季度国内生产总值296299亿元人民币，按不变价格计算，同比增长5.3%，比上年四季度环比增长1.6%。分产业看，第壹产业增加值11538亿元人民币，同比增长3.3%；第贰产业增加值109846亿元人民币，增长6.0%；第叁产业增加值174915亿元人民币，增长5.0%。
CPI指数同比环比上升
4月份，全国居民消费价格同比上涨0.3%。其中，城市上涨0.3%，农村上涨0.4%；食品价格下降2.7%，非食品价格上涨0.9%；消费品价格持平，服务价格上涨0.8%。1—4月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨0.1%。
总体看，4月份，居民消费需求持续恢复，全国CPI环比由降转涨，同比上涨幅度扩大。
图表7：中国CPI指数同比环比上升
来源：国家统计局
展望下阶段，若猪肉价格不出现意外上涨，二、三季度CPI仍将保持在0.3%-1.0%区间。受上年同期价格基数走低，居民消费仍有修复潜力，和前期国际原油、黄金价格上涨还会继续向国内传导等原因影响，预计5月CPI同比将小幅扩大至0.5%左右。后期随同猪周期价格见底、消费修复及价格基数持续处于低位，CPI同比上涨幅度还有小幅扩大趋势，但未来几个月突破1.0%的难度较大。
2、情绪面：
国外：美国通胀再超预期降息预期下降
2024年3月以来，随同着美国经济数据表现持续超预期，美联储降息前景不断被修正，市场对后续政策走向沿着“第壹次降息延后至7-9月”→“年内降息1-2次”→“年内可能加息”等路径持续发酵。
美联储货币政策转向无疑会对全球金融市场发生较大的影响。3月份因为预计降息3次，国际金价创出历史新高，美股持续走强；4月上旬美元降息预期下降，全球资本市场同步出现回调。4月下旬，美联储降息预期升温，美股大幅上涨，道琼斯指数在5月第壹次突破40000点整数关口。
国内：A股公司回购增持与现金分红齐头并进
自2023年8月以来，沪市公司维护价值投资意识不断加强，回购增持内在动力明显增强，以实际行动提振投资者信心。上市公司持续加大回购增持力度，不仅是用实际行动让投资者更有获得感，也为上市公司后续估值的进一步重塑和修复提供了支撑。
而今年年报披露季，现金分红方案几乎成为上市公司年报的“标配”。在已披露年报的上市公司中，计划实施现金分红的企业占到近八成。市场人士认为，随着资本市场系列新规逐步落地，上市公司分红意愿有望不断增强，A股上市公司整体分红比例将进一步提高。
3、流动性：
新增社融数据回落
2024年一季度社会融资规模增量统计数据报告显示，初步统计，2024年一季度社会融资规模增量累计为12.93万亿元人民币，比上年同期少1.61万亿元人民币。
5月11日，中国人民银行发布的2024年4月份金融统计数据和社会融资数据显示，4月份当月新增社融-1987亿元人民币，同比少增1.42万亿元人民币。同期，人民币贷款中住户贷款减少5166亿元人民币，其中，短时间贷款减少3518亿元人民币，中长期贷款减少1666亿元人民币。值得注意的是，新增社融自2005年11月来第壹次转负。其中，政府债、企业债和未贴现银行承兑汇票成为4月社融的主要拖累项。
图表8：社融数据
来源：choice、巨丰金融研究院
社融数据回落，一定水平制约了A股上行的势头。市场表现可以印证着一点：除了上证指数外，深成指、创业板指5月份高点均出现在5月10日，科创50指数高点出现在5月9日。
新基金发行整体仍较为低迷
图表9：基金发行统计
来源：choice、巨丰金融研究院
2024年一季度，中国基金市场显现新格局：权益市场回暖，债券市场走强，但新基金发行规模略有下滑，同比下降5.68%，环比下降36.52%。债券型基金发行份额占主导地位，达74.68%。3月份市场行情回暖，新发基金份额环比继续增长，同比则出现82%的增长。业内人士看好后续市场行情，预计权益类基金发行将进一步提高。
不过因节日因素，5月基金发行速度明显放缓，截至5月24日，发行规模不足百亿。
北向资金动向
北向沪深港通已经成为境外投资者进入A股的主要途径。近年来，我国资本市场对外开放渠道持续拓宽，外资流入更加便捷。
图表10：北向资金流入与上证指数对照
来源：choice、巨丰金融研究院
北向资金对A股影响较大，2024年1月净流出193.57亿，市场表现低迷。2月北向资金大幅回流607.44亿元人民币，A股平均上涨幅度超过10%，打了一个漂亮的翻身仗。3月份北向资金流入放缓至219.85亿，市场总体显现盘整格局。4月外资先抑后扬，4月26日创出沪深港通开设以来最大单日净流入记录，达到224.49亿。当月北向资金净流入仅为60.2亿元人民币。5月，北向资金延续4月下旬的净流入态势，截至5月24日收盘，北向资金净流入144.4亿元人民币，但南向资金依旧持续净流入，过去30个月，仅有一个小幅流出，区间累计净流入超过9000亿元人民币。
结合上证指数与北向资金的历史走势看，北向资金当月大幅流入时，市场有不错的表现，如果大幅净流入的 势头不能延续，则市场容易进入盘整状态。
融资融券 动向
随着主板注册制新股开启申购，A股融资能力进一步增强，叠加强制退市的完善和实施，中国资本市场将逐渐迈向成熟。2023年以来，融资余额逐步提高，但总体波动空间较小，2024年1月，随同市场调整，融资余额大幅回落。从2月初，融资余额快速回升，截至3月20日，融资余额达到1.5万亿，较1月低点回升超过1312亿元人民币，尔后融资余额始终在1.5万亿附近盘整。从长期看，融资对于行情有一定推动，且融资余额仍有上升空间。融券余额从1月末高点700亿下滑至当前的400亿元人民币，对行情总体影响不大。
图表11： 融资融券 分析
来源：choice、巨丰金融研究院
综上所述，鉴于宏观经济稳中向好，基金发行低迷，多家公司抛出增持、回购、现金分红方案提升公司价值，北向资金小幅回流， 融资融券 盘整为主，我们判断A股6月仍将是结构性行情。
四、六月关注成长股行情
2024年，欧美加息周期结束并有望开启新的降息周期，全球流动性有望得到改善。国内经济在逆周期调理下将逐步企稳，投资策略上仍然倾向于结构性轮动行情。
回顾历史发现，在近30年间，上证指数在5月份时并无明显的涨跌倾向，上涨下跌各15年。从以往的经验看，进入5月以后，前期受压制的科技板块有望崛起。一个主要原因就是，科技板块的“业绩杀”将过去，其股票价格将进入修复上涨阶段。今年之所以没有“历史会重演”，主要是新国九条及ST退市新规等政策措施的影响，预计经过30天的消化，市场将重新回到过去的轨迹上来。
以近十年6月期间涨下跌幅度均值统计，航天装备、 锂电池 、化妆品、互联网电商等细分板块的平均上涨幅度超过1.5%，建议投资者重点关注。
