债市周二（5月28日）重回暖势，期限券同步走强，超长期国债期货主力收涨近0.5%，现券收益率曲线平坦化下移；公开市场完全对冲到期量，短时间资金利率走势继续分化。

　　机构认为，资产荒底层逻辑尚未改变，利率短时间或偏强振荡，随着特别国债发行落地，且市场大幅追捧，可见低利率环境下市场对于长久期高息资产的偏好仍然较为牢固。往后看，宽地产预期博弈告一段落，围绕央行对超长债合理点位判断的纠结也逐步缓解，短时间没有增量利空的环境下，资产荒的理论可能仍会支撑利率维持低位偏强运行。

　　【行情跟踪】

　　国债期货收盘集体上涨，30年期主力合约涨0.48%报106.91，十年期主力合约涨0.15%报104.465，5年期主力合约涨0.09%报103.47，2年期主力合约涨0.02%报101.76。

　　银行间现券市场同步走强，截至发稿，5年期国债活跃券230022收益率下行1.25BP报2.0825%，十年期国债活跃券240004下行1.5BP报2.295%，30年期国债230009收益率下行2.25BPs至2.5675%；5年期国开活跃券230208收益率下行1.75BP报2.13%，十年期国开活跃券230210下行1.75BP报2.4175%。

　　中证转债指数收盘跌0.1%，正丹转债、中装转2、胜蓝转债、百川转2、新港转债下跌幅度居前，分别跌13.26%、9.65%、7.19%、5.87%、5.53%。上涨幅度方面，伟24转债涨20%；华钰转债涨14.82%，近五个工作日累计上涨幅度45.49%。另外，九洲转2、惠城转债、金现转债分别涨8.97%、8.62%、8.32%。

　　交易所城投债走势分化，“21杭交投”涨超4%，“19怀工02”涨超3%，“19乌铁01”涨超2%，“24伟驰01”涨超1%；“24寿光01”跌超2%， “22高明01”、“PR孟津债”、“20遵桥02”、“23仲恺01”跌超1%。特别国债方面，上海证交所“24特国01”涨0.4%，深交所“特国2401”涨0.66%。

　　【海外债市】

　　亚洲市场方面，日债收益率周二（5月28日）涨跌互现，十年期日债收益率尾盘报1.032%，上行0.7BP，3年期和5年期收益率分别下行0.6BP和0.5BP，报0.415%和0.59%。

　　欧元区市场方面，当地时间5月27日，欧债收益率集体收跌，法国十年期国债收益率跌4.4BPs报3.010%，德国十年期国债收益率跌3.7BPs报2.545%，意大利十年期国债收益率跌5.9BPs报3.824%，西班牙十年期国债收益率跌4.7BPs报3.296%。

　　【一级市场】

　　国开行5年期、十年期金融债中标收益率分别为2.0505%、2.3302%，全场倍数分别为3.25、3.68，边际倍数分别为6、18.4。

　　农发行3期金融债中标收益率均低于中债估值。农发行2年（092404001.IB）、2年（09240412.IB）、7年期金融债中标收益率分别为1.74%、1.88%、2.2586%，全场倍数分别为4.83、4.08、5.96，边际倍数分别为1.67、3.6、2。

　　 河南省 7年期“24河南债18”中标利率2.36%，全场倍数27.32，边际倍数25.48。

　　深圳7期地方债中标结果显示，投标倍数均超16倍。具体来看，十年期“24深圳债11”中标利率2.3200%，全场倍数18.36，边际倍数2.87；十年期“24深圳债12”中标利率2.3200%，全场倍数19.2，边际倍数3.01；20年期“24深圳债13”中标利率2.5100%，全场倍数16.86，边际倍数1.01；20年期“24深圳债14”中标利率2.5300%，全场倍数16.9，边际倍数1.02；20年期“24深圳债15”中标利率2.5300%，全场倍数18.69，边际倍数2.72；30年期“24深圳债16”中标利率2.6200%，全场倍数17.41，边际倍数4.33；15年期“24深圳债17”中标利率2.4300%，全场倍数19.47，边际倍数1.69。

　　【资金面】

　　公开市场方面，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，5月28日以利率招标方式开展了20亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。数据显示，当日有20亿元逆回购到期， 因此完全对冲到期量。

　　央行同时发布公告称，为提高银行永续债的市场流动性，支持银行发行永续债补充资本，5月28日将开展2024年第五期央行票据互换（CBS）操作。本期操作量为50亿元人民币，期限3个月，面向公开市场业务一级交易商进行固定费率数量招标，费率为0.10%，首期结算日为5月28日，到期日为8月28日（遇节假日顺延）。

　　资金面方面，Shibor短端品种表现分化。隔夜品种上行0.1BP报1.767%；7天期上行7.0BP报1.888%；14天期下行1.8BP报1.899%；1个月期下行0.1BP报1.904%，创2023年8月以来新低。银行间回购定盘利率多数上涨，FR001涨3BPs报1.86%；FR007持平报1.95%；FR014涨3BPs报1.93%。

　　【机构观点】

　　浙商固收：结合近期超长特别国债交易和债市表现，对此有三点思考：相比于30年／50年特别国债品种，20年特别国债品种有望获得更多的流动性溢价；当前2.49%的中标利率具有相对性价比，20年特别国债后期或存在一定交易空间；基于中期视角，对长债仍旧偏谨慎，但短时间20年特别国债或具有一定交易价值。

　　 中信证券 ：上周长债利率振荡为主，利率主要受到地缘政治风险发酵、资产荒等原因影响。往后看，宽地产预期博弈告一段落，围绕央行对超长债合理点位判断的纠结也逐步缓解，而5月基本面数据超预期的机率较小，政府债发行提速对流动性市场的影响目前仍然偏边际，短时间没有增量利空的环境下，资产荒的理论可能仍会支撑利率维持低位偏强运行。

　　 海通证券 ：在低利率时期，金融机构普遍面临利差压降的压力，保险机构利差收缩压力更大。在利率快速下行期和低利率早期，美国金融机构均不同水平地增加了对债券的配置，尤其对国债普遍增持。而到了低利率后期，随着经济持续回升，金融机构对债券的偏好下降，转而增持股票。其中，共同基金在低利率时期资产配置的调整最为明显，风险偏好更高。保险公司也进行了较为积极的资产配置调整，如增配债券、拉长久期、信用下沉、经济明显复苏后增持股票等。