今年以来，中国证券监督管理委员会不断加强退市监管，一批上市公司被实施退市风险警示。
截至5月29日，市场上共有92家*ST公司，其中，有55家上市公司是在今年内被“披星戴帽”。
在此环境下，作为资本中介的券商，也开始袒露风险。
最近，因触及交易类强制退市情形，*ST保力被深交所终止上市交易。作为*ST保力第贰、第五大股东， 国信证券 、上海证券持有的*ST保力市值大幅缩水。其中， 国信证券 持有的*ST保力或已缩水1亿元人民币。这两家券商均是因为股票质押业务客户违约而被动持有了*ST保力。
这时，ST板块中，也出现了 中信证券 、 中信建投 、华创证券等许多家券商的身影。
除了因为“踩雷”退市风险股而利益受损，股票质押业务也是券商违规的“重灾区”。21世纪经济报道记者了解到，今年以来，多家券商由于“在开展股票质押业务时，风险管理不审慎、内控管理不到位”而被监管点名。
踩雷退市风险股
由于连续20个交易日的股票收盘价均低于1元，最近，*ST保力收到深交所下发的拟终止该公司股票上市的事先告知书。这意味着，*ST保力将退出A股。
在5月17日停牌之前，*ST保力的股票价格仅为0.11元/股，创下A股历史上个股股票价格低于1毛钱的纪录。
截直到今天年一季度末，*ST保力的前十大股东包含两家券商： 国信证券 、上海证券。这两家券商均是因为股票质押业务被动成为*ST保力的股东。
回顾来看，2016年，*ST保力（彼时名为 保力新 ）通过收购动力 锂电池 企业沃特玛100%的股权，进入 新能源 领域，且一度上涨幅度惊人，该公司的市值最高曾超过135亿元人民币。
2021年，沃特玛实控人李瑶因与 国信证券 发生股票质押回购纠纷，被法院裁定以物抵债，李瑶将其名下所持有的1.09亿股（限售股） 保力新 股票作价1.14亿元抵偿给 国信证券 。
截直到今天年一季度末， 国信证券 仍持有1.09亿股*ST保力.若根据*ST保力停牌前的股票价格0.11元/股计算， 国信证券 持有的这部分股权，目前仅值1193.6万元。
这意味着，相较2020年12月31日过户时的1.14亿元人民币， 国信证券 持有的*ST保力或已缩水上亿元人民币。
上海证券的持仓也是被动持有，其曾与 保力新 前总经理郭鸿宝发生股票质押式回购纠纷。
因郭鸿宝违约，2022年，法院裁定公开拍卖郭鸿宝名下4000万股 保力新 ，但这部分股票未拍卖成功，最终以股抵债，过户至上海证券。根据当时1.64元/股的股票价格计算，上海证券持有 保力新 的市值约为6560万元。2023年，或许同样是因为郭鸿宝违约，上海证券又被动增持了4000万股 保力新 。
以*ST保力退市前的股票价格计算，目前上海证券持有该公司股票的市值仅剩下880万元。
另外，*ST导航、* ST中利 、*ST步高的前十大股东中，也出现了券商的身影。
其中，中金财富证券有限公司在今年一季度新进成为*ST导航的第十大股东；截直到今天年一季度末，中金财富证券持有88万股*ST导航.
东方证券 也在今年一季度新进成为* ST中利 第叁大股东；截直到今天年一季度末， 东方证券 持有4320万股* ST中利 。
同样是今年一季度， 华西证券 新进成为*ST步高的第九大股东。截直到今天年一季度末， 华西证券 持有214.38万股*ST步高，相较2023年6月末，减持了751万股。
除了“被动无奈”持有之外，还有一些券商是通过自营盘或是以支持民营企业发展资产管理计划的角色“误入”ST板块。
例如，截直到今天年一季度末， 中信证券 持有1550万股ST迪马。相比2023年末， 中信证券 在今年一季度减持了677万股ST迪马。截至5月30日收盘，ST迪马的股票价格仅为0.95元/股。
另外，截直到今天年一季度末，ST百灵的前十大股东包含 中信建投 、 华泰证券 、 招商证券 、华创证券、华创证券支持民企发展之华创发展1号。
而在2020年， 中金公司 、 海通证券 、 信达证券 、 申万宏源 、华创证券的民企纾困资管计划都曾入股ST百灵。
股权质押风险又起
对于券商而言，“踩雷”退市风险股，将直接造成自身利益受损。由此，券商应当重视股票质押等资本中介业务的危险管理。但现实中，股票质押业务往往又是券商违规的“重灾区”。
从监管的罚单中，或许也能窥见券商因为股票质押业务与*ST个股有所牵扯的部分原因。
今年4月下旬，深圳证监局对 国信证券 出具了警示函。起因是，深圳证监局查出 国信证券 的合规内控存在四方面问题。
其中就包含“股票质押式回购业务个别标的黑名单管理不到位、个别标的尽职调查不充分、在业务融入方出现风险后仍屡次有条件延期造成大额损失”，“纾困产品管理不足，部分纾困资管产品投向纾困用途的钱财未达到规定比例”。
对于民企纾困资管计划的运作，部分券商也存在违规情形。
5月下旬， 海通证券 、 华泰证券 资管分别被上海证监局出具了警示函。
上海证监局指出， 华泰证券 资管支持民营企业发展资产管理计划投向纾困用途的钱财未达到规定比例；且对交易对手方尽职调查不充分， 华泰证券 资管在为个别客户办理股票质押式回购业务的进程中，存在未对交易对手方进行审慎调查的情景。
除了投向纾困用途的钱财未达到规定比例， 海通证券 还存在“纾困资管计划违规收取管理费”、“纾困资管计划管理不足，投资不审慎，未能有效预防和控制风险”的问题。
另一方面，由于股票质押式回购交易等资本中介业务存在融资客户到期未能履约的信用风险，券商也经常与客户发生纠纷。
以 中泰证券 为例，该券商在2023年年报中披露了10多件“公司涉案金额在 5000 万元以上的重要未决诉讼或仲裁事项”，其中包含3件股票质押式回购交易纠纷案。
其中，2023年的新增诉讼是 中泰证券 与樟树市和泰安成投资管理中心(有限合伙)股票回购合同纠纷案。
据了解，2017年10月及11月， 中泰证券 与樟树市和泰安成投资管理中心(有限合伙) 开展股票质押交易， 中泰证券 融出资金，和泰安成出质 焦作万方 股票(证券代码:000612)。2023年10月下旬，和泰安成违约，拖欠 中泰证券 本金3亿元人民币。
2023 年 12 月， 中泰证券 向 济南市 中级人民法院提起诉讼。截至 中泰证券 2023年年报披露之时，该案正在一审中。同时2023年12月29日， 中泰证券 与 厦门象屿 资产管理运营有限公司(以下简称“象屿资管”)签署债权转让合约，以 2023 年 12 月 29 日为交易基准日，将持有的和泰安成全部债权转让给象屿资管，根据合同约定，截止期末尚未达到终止确认买入返售金融资产条件。
值得强调的是，近年来，券商对于股票质押业务趋于谨慎。
一位非银分析师指出，目前行业对股票质押业务的开展仍较为审慎，叠加权益二级市场持续弱势，2024年一季度，全市场股票质押规模仍然延续缓步下降的 势头。
根据Wind 统计的中登公司数据，截至2023年底，股票质押式回购市场质押股数、占总股份比、市场质押市值分别为 3487.58 亿股、4.40%、27566 亿元人民币，同比分别下降8.52%、0.62 个百分点、12.82%。
