宏观政策及基本面韧性支撑下，底部已是共识，战略上须保持乐观。即便现阶段总量层面的期待尚待进一步修复，但结构上仍不乏亮眼之处；从更长期的视角看，我们有充分的理由相信当前就是A股的底部区域，最重要的驱动在于：海外美债利率有望确认顶部、中国经济温和复苏、资本市场开启新一轮政策周期，我们认为这几个重大转折点在未来终将出现。因此，时间站在A股这一边，战略上保持乐观；在底部区域，指数的每一次下探都是机会。

　　接着市排场临预期与现实的博弈，战术上无须激进。我们倾向于认为，当下硬是不是总量强化下的全面性牛市，而是经济底线风险确认、风险偏好得到保护下的修复性行情，因此A股更多以结构性机会为主，强指数牛市概率不高：（1）稳增长政策相继落地（预期兑现），但落地效果未知（现实压力）；（2）地产宽松本质推进（预期向好），但地产前端销售依旧疲弱（现实压力）；（3）联储紧缩预期边际缓解，但海外高利率导向衰退的理论仍然没有兑现。

　　在重磅政策相继落地之后，接着是政策的相对真空期，市场交易重心或将由此前的“强预期、稳现实”转向“稳预期、稳现实”，风险资产或面临一定的逆风。就交易策略而言，我们仍然强调，长牛早期，心理状态无须急躁，自上而下策略的先后顺序应当是“存量修复>增量逻辑”，【以盾为主，以矛为辅】的策略仍是当下首选；中观层面，经济动能切换、政策和现实不断相互错位交织下，重视【ROE均值-标准差】作为选股核心指标的关键作用。

　　内需方向为矛：（1）低估低配且【ROE均值-标准差】靠前的核心资产：食品饮料、医药；（2）全年主题方向：低空经济、设备更新。

　　宏观脱敏为盾：（3）制造业出海+业绩预期占优+景气预期上修：工程机械、商用车、家电；（4）独立景气周期：半导体、养殖、航运/船舶；（5）中期维度，利率中枢低位、景气趋势稀缺、政策强化分红是基准情形，央国企红利资产仍是底仓配置的最优选择，重点关注：油气开采、公用事业。

　　风险提示：政策超预期变动；全球流动性及地缘政治风险；定价模型失效。