油脂：★☆☆（多原因影响短时间行情波动大）

　　上周五，BMD毛棕盘面上涨幅度较大，8月合约上涨2.13%，报收4079元/吨，短时间走势强劲。但夜盘国际大宗商品普跌，预计今日马棕开盘补跌。本周关注MPOA等机构对马棕5月供需数据的预估。上周5月全月马棕出口数据迅速扭转颓势，但5月产量环比预计增幅也在10%以上，5月马棕库存可能持平小增。6月产地预计供需双增，基本面不差。上周五夜盘，国际大宗商品普遍下跌，带动CBOT豆类走弱。近期美国新作大豆播种进度良好，国际大豆基本面暂无利多。国内方面，上周五夜盘国内油脂跟盘大跌，豆油及棕榈油主力合约纷纷减仓下跌，主要受市场整体下跌情绪带动，菜油表现最弱，菜豆、菜棕、豆棕价差都继续下跌。基本面看，国内棕榈油近期继续买船，或够当前需求，棕榈油库存虽然止跌，但暂时难增，或将季节性徘徊在低位。国内豆油短时间供给量较大，但需求转弱，基差下行。国内9月船期菜籽也已买够，中期各月菜籽采购量预计50-60万吨，采购量充分，国内菜油供需宽松局面持续。整体来看，短时间基本面、宏观情绪及资金面等多因素造成油脂行情波动较大。在基本面利多逻辑或预期形成前，如产地库存增加不及预期、北美天气市，油脂继续谨慎偏多对待，不追多。套利价差暂时观望。

　　豆粕；★☆☆；（盘久不涨则回调）

　　美豆7月收于1205，跌0.39%。起因是南美供应压力繁重，技术性抛盘活跃，交易商在月底调整仓位。美国农业部周五公布的周度出口销售报告显示，截至5月23日当周，2023/24年度大豆出口销售量为32.94万吨，比上周高18%，可是比四周均值低了5%。2024/25年度净销售量为6,900吨，一周前为65,500吨。政府数据显示，受全球价格上涨和收获条件改善的影响，阿根廷农民正在加快推迟已久的大豆销售。我们感觉未来巴西的产量弹性还是有点大，因为具体产量损失短时间也看不出来，况且美农5月报告似乎对巴西产量也没太多表示，只调降了100万吨。这就说明美国、巴西不同主体之间的期待差始终存在，这是个隐患也是反复拉扯炒作的点。在豆粕期货热火朝天之际，国内豆粕现货始终偏弱，现货的反馈一直比较差，尤其是近月基差始终低位徘徊，现在豆粕已经进入季节性的增库周期。可是好消息是从基差的绝对位置来看，基差的下行空间已经封死了。如果空基差一直没油水的话，那么多基差的钱财也会多起来。如果美豆将来的涨跟国内豆粕基差的涨能配合上，那么向上的动能硬是不能小觑。操作上，我们总说美豆1200以下是偏低位置，如今是在1200以上徘徊了，可是离物极必反还差得很远。连粕近期暂无驱动，盘久不涨则可能回调，低位多单谨慎持有。

　　生猪；★☆☆；（9月难突破）

　　生猪盘面振荡趋弱。本月后期官方公布4月份能繁母猪存栏为3986万头，环比下降0.15%，产能累计去化幅度达到9.2%，随同着时间的推进，生猪前期产能去化效果预计逐渐体现，6月份生猪价格走势预期坚挺，且6月份出栏生猪对应去年12月份附近诞生仔猪，当期仔猪诞生量环比仍在下降，均支撑6月份价格。中长远来看，今年四季度，供应压力预期下降而需求旺季，远期价格走势相对坚挺，但从仔猪诞生量来看，4月份继续环比增加，仔猪诞生量已经高于去年同期，因而盘面生猪价格高点不宜过分乐观。2024年生猪整体价格重心预计将同比上移，11合约可持续关注回调阶段布局多单机会，另外建议配合二育入场节奏及季节性消费淡旺季继续反套操作。

　　玉米：★☆☆（期现货价格近期偏弱）

　　上一交易日隔夜美玉米基准期约收低0.56%，美国玉米种植带播种工作快速推进，气象预报本周末前天气干燥，有助于农户加快播种进度，和邻池小麦回落令玉米价格承压下行。美国农业部盘后发布的作物进展周报显示，截至5月26日（周日），美国玉米播种进度为83%，上周70%，去年同期89%，五年同期均值82%。报揭发布前，分析师预期玉米播种进度为83%。玉米出苗率为58%，上周40%，去年同期66%，五年均值58%。国内方面，新麦正值收割阶段，丰产上市预期较强，储蓄收购启动，但小麦价格走势仍偏弱，近日个别饲料企业已经有小麦替代了，可是还没有到大范围替代的价差，利空压力仍存。进口储蓄玉米投放重启，供应压力预期增加，随同盘面价格回调，玉米现货价格亦有回落，连盘方面，近期在新麦上市和政策性粮源投放预期下，回调压力较大，但因进口储蓄玉米投放及新季小麦上市压力市场交易已久，相对难有进一步下跌空间。盘面建议关注本轮回调后再度布局09合约多单机会。激进投资者可关注短空07合约机会。

　　白糖：★☆☆（短时间关注现货端支撑力度，长线逢高沽空）

　　国际方面，国际原糖弱势运行，南半球巴西上量早期压榨强劲，大量出口也造成国际贸易流趋松的期待提前论证，北半球印度进入收榨阶段，整体产量较预期增加，并且新季预期恢复性增产，6月需要重点关注印度的相关政策变化造成的支撑作用。长线来看，国际食糖供需基本面趋向宽松，逢高沽空。

　　国内方面，郑糖相对外盘偏强，主要受到现货支撑，进口糖大量到港之前，短时间现货价格下破驱动不足，同时存在夏季消费预期，短时间区间对待。中期来看，进口糖大量到港，国内下半年食糖供应预期充分，或刺激糖价再次向下寻求支撑，需要谨防资金端提前入场。长远来看，时间换空间，全球贸易流预期同比逐渐转宽松叠加国内食糖将呈连续恢复性增产影响，糖价或需要向下寻求成本支撑，长线逢高沽空看法不变。

　　增产的事实和预期都奠基了糖价长期将偏弱运行的主旋律；短时间，则需要观察现货端的支撑力度和承压能力。

　　棉花：★☆☆

　　国际方面，美棉新花种植进度进一步加快，优良率也同比转好，土壤墒情较好环境下天气市暂难看到，新年度全球增产预期叠加宏观侧利空扰动，美棉反弹至高位后再度走弱。

　　国内方面，上周初小幅逐步反弹后于下半周大幅走弱，一方面在于供给侧市场对于新花单产较为乐观，美棉走弱后内外价差难以进一步收缩，进口棉随后续配额释放也会形成压力，另一方面在于下游需求进入传统淡季，企业工业库存环比转差，开机率也延续下滑。另外，周四相关棉花会议上，场内氛围整体相对中性偏空一些，市场对于当下需求和新年度全球和中国产量高造成的累库预期存有担忧。当下国内基本面本身而言，虽然短时间配额不定的环境下供应压力有限，疆内库存后续是否紧缺仍需关注，但新年度丰产预期较强且淡季下游需求也较为有限，内地纺企减产持续增加，叠加大盘氛围周五夜间转弱，短时间郑棉或振荡略弱运行，关注万五支撑力度。