国际油价明显下跌

　　美东时间6月3日，国际油价明显走低。WTI 7月原油期货收跌3.6%，报74.22美元/桶，为近4个月新低；布伦特8月原油期货收跌3.39%，报78.36美元/桶，为2月7日以来第壹次收于80美元下方。如何看待国际油价走势？是否有进一步振荡下跌的危险？我们来听一听金联创原油分析师韩正己的解读。

　　潜在供需变化令油价承压

　　韩正己：今天关注度最高的是昨日油价出现较大下跌幅度。造成油价下跌的最大的原因为OPEC+减产情况不及此前市场预期。同时，此前OPEC+将会议一度调整到了6月2日举行，其实也反映出OPEC+可能从一开始其实不想对产量做较大调整。当时就已经对市场发生了一点不确定性影响，造成油价已经显现出走弱趋势。

　　尔后，在6月2日的会议上最终达成的结果，即在减产进行调整后，虽然供应会在三季度出现收紧，但进入四季度后，原油供应会出现逐步增长。对应需求面来看，在二季度和三季度前期，原油市场将进入以往的夏季需求旺季，在此期间需求将保持相对较好，供需问题可能还其实不会太为明显，甚至将偏向于僧多粥少。但进入9月、10月及11月，市场逐渐转入需求淡季，随着原油需求下降，原油供应增加，供需关系可能发生变化，造成油价在最近承压。

　　根据OPEC方面的表述，主要是为了应对今年整体欧美市场保持高利率的情景，和原油需求可能会出现一定放缓，包含内部之间相互竞争的利益之间去取得平衡点，所以将减产延长到了今年9月。但与之相对应的是，部分OPEC国家对于原油产量其实存在增产需求。OPEC内部，尤其在今年全球经济欠安的情景下，部分国家对于石油产业的收入存在相对较大的依赖性，造成他们务必要增加原油产量。

　　短时间内产量政策不会再做调整

　　韩正己：从后续来看，OPEC短时间内可能不会再对产量做出调整。因为今年和去年不同，2023年，OPEC每月都会举行一次政策会议，对原油的产量进行实时调整。但进入2024年之后就取消了每月一次的会议，重新改回之前的模式，在每年的年中，即6月份举行一次，12月举行第贰次。这意味着当前的产量政策在6月确定后，至少会一直延续到今年12月。当然，不排除在油价出现大涨大跌的情景下举行紧急会议的可能，但这属于不确定因素。从目前正常的市场预期来看，短时间内OPEC的产量政策不会再做调整。

OPEC+延长减产

　　OPEC+在6月2日召开的会议中决定将日均220万桶的自愿减产措施延长直到今天年9月底，之后将视市场情况逐步回撤部分减产力度。另外，将去年4月宣布的日均165万桶的自愿减产措施延长至2025年底。如何看待此次会议达成的结果？为何并未如预期般利好国际油价？逐步退出减产将造成哪些影响？我们来连线光大期货能源化工分析师杜冰沁。

　　整体供应收紧水平符合预期

　　杜冰沁：本轮OPEC+会议延长200万桶/日的整体减产措施和165万桶/日的自愿减产至明年底这一结果基本符合市场预期，可是对于成员国的配额方面有所调整。上调了阿联酋和俄罗斯的产量配额，也反映了此前部分成员国对于产量配额提升的意愿和各国之间博弈。上调配额之后，2025年的OPEC+产量上限同时也有所上调，这使得市场对于明年的全球原油供应预期开始转为灰心。

　　其实延长到明年底的这两轮减产对于石油市场的边际影响其实不大，市场最关注的还是去年底达成的220万桶/日自愿减产，这一减产原定于今年6月底结束，本次会议后OPEC官方声明显示部分国家的自愿减产仅延续一个季度直到今天年9月份，这部分略不及市场预期，还需要关注其它成员国关于自愿减产的官方声明。整体供应方面的收紧水平没有太超预期。短时间油价受到情绪端1扰动大幅下跌。

　　OPEC+从减产保价策略转向关注市场份额

　　杜冰沁：对于OPEC官方声明中宣布将于今年10月到明年的时间内逐步退出220万桶/日的自愿减产，我们认为其实不用过度反应。尽管OPEC给出了各个成员国今年9月至明年逐步退出减产计划的时间点和各个国家的预计产量，可是如若后期油价下跌幅度超出预期，OPEC可能随时会调整退出减产的计划。

　　但不可否认的是，OPEC本次的减产会议结果的确反映了该组织在一定水平上逐渐放弃减产保价策略转而开始关注市场份额的意图，因此市场计价相对灰心。但从短时间现实端来看，OPEC+本轮的减产决议基本使得三季度之前全球原油市场的供应仍然维持偏紧状态，油价进一步的上行驱动还是在于关注现实需求的好转，后续海外需求的兑现水平和国内原油进口需求的增加。

国际油价前景几何

　　今年4月，由于市场担忧地缘政治因素或影响中东出口，国际原油价格一度飙升至90美元/桶的高位；但自4月中下旬以来，国际油价从高位跳水，并持续振荡走低。随着减产计划逐步取消，市场的供需格局或将发生怎样的变化？展望后市，国际油价可能面临哪些挑战，又有哪些因素支撑油价表现？隆众资讯原油分析师李彦为我们造成他的分析。

　　油价下跌受短时间利空情绪影响

　　李彦：昨日整体油价出现幅度较大的下跌，主要出于对未来若OPEC+逐步取消减产后在供应增长方面可能造成的担忧情绪。利空表现较为明显。对此，我们认为还需要多方面看待。

　　首先，十月份开始逐步取消减产一事其实不是板上钉钉，沙特也表示在接着的时间若发现需求比较疲软，对油价的支撑仍然较差，取消减产的计划也有可能会被随时叫停。

　　另一方面，从2023年起，OPEC+其实始终在做减产工作，此次计划取消的部分其实是当前正在进行的部分减产，而此前实则还有一部分，大概总量约为166万桶每日的减产其实不在取消减产的范畴之内。因此，整体而言，OPEC+减产一事，即便是10月份开始逐步取消，也不会全部被停止。这样的情景下，减产所造成的整体供应偏紧的格局应该还会延续。近两日油价的跌势更多还是情绪上的反应。

　　其实，计划从10月份才会开始实施，距离当下还有三个月时间，还需要时间等待。在这三个月中，可能存在较大变数。因此，我们认为减产一事更多造成的是短线的利空情绪，但中长线来看，仍有不确定性。

　　利空压力与利好因素并存

　　李彦：先说不利的因素。从去年到今年，一直都有一个非常明确的因素，即整个全球经济和需求欠安，均较为疲软。今年也延续了这样的状态。接着，如果全球经济数据没有起色，整体需求也木有太大变化，可能还会造成比较突出的利空压力。

　　另外，美联储的降息预期，虽然目前普遍认为最快可能会在9月份到来，但也不排除今年不降息，延长到明年的存在性。在这种情景下，高利率对经济和需求的压制可能会一直存在，同时，美元可能会保持较强势的状态，这些因素都无益于油价。

　　对油价利好的因素，一是现在美国已经正式进入了以往的燃油消费旺季，后续整体消费情况，包含未来美国原油去库存的表现都会更加明显。季节性的消息利好从6月中旬开始一直到8月份，都会有比较突出的真实写照。

　　再者，虽然OPEC+会议提到了10月起可能逐步取消减产，可是当前正在操作的减产还是会延期到九月底。延期减产本身对市场仍是一项利好因素。