中宏网股票6月5日电上海证交所上市委2024年第14次审议会议结果公告显示，联芸科技（杭州）股份有限公司（下称：联芸科技或发行人）符合发行条件、上市条件和信息披露要求。作为新“国九条”后沪市第壹家IPO上会企业，上市委会议现场问询中，对是否存在上市后业绩大幅波动或下滑的危险及应对措施、AIoT信号处理及传输芯片对主要客户业务的可连续性、是否存在对关联方的重大依赖，是否影响公司经营的独立性等诸多问题再度被提及。

　　利润大幅波动经营能力指标远低同行

　　上会稿披露，联芸科技2021年至2023年度营业收入分别为57873.56万元、57309.04万元、103373.62万元人民币，2022年度和2023年度较上一年同比增幅分别为-0.98%和80.38%。同期归母净收入分别为4512.39万元、-7916.06万元、5222.96万元人民币，扣非净收入分别为309.99万元、-9838.60万元、3105.03万元。

　　最近三年利润大幅波动的情景下，同时需要谨防的是，报告期内联芸科技的相关经营指标远低于行业可比公司均值。2021年至2023年度，联芸科技流动比率为4.37、2.64、3.19，速动比率分别为2.49、1.19、2.40。而其所选择的同行业可比公司同期流动比率均值分别为4.14、7.00、6.91，速动比率均值分别为3.42、5.81、5.89。

　　同时，运营能力指标显示，对应各期其应收账款周转率分别为5.16、4.17、4.77，存货周转率分别为2.59、1.05、1.77；所选同行业可比公司同期应收账款周转率分别为9.69、8.20、6.70，存货周转率分别为3.50、2.57、2.40。

图片来源：根据发行人上会稿整理

　　关联交易占相当高对关联方依赖性被问询

　　作为一家提供数据存储主控芯片、AIoT信号处理及传输芯片的平台型芯片设计企业，联芸科技披露，基于正确的商业或生产经营需求，报告期内，公司向关联方客户E及其下属企业销售商品、提供服务的钱财分别为22248.90万元、21528.18万元、31767.37万元人民币，占营业收入的比率分别为38.44%、37.57%、30.73%。

　　另外，持有发行人4.29%股份的股东西藏远识为 江波龙 子公司。2021年至2023年发行人对 江波龙 及其关联方销售商品引发的钱财分别为9508.45万元、11105.07万元、17370.00万元；公司D为发行人离职员工合伙建立的企业，比照关联交易披露，2022年和2023年对公司D的销售金额分别为2324.04万元、2726.97万元；广东亿安仓（广东亿安仓供应链科技有限公司）为发行人主要供货商 中电港 （001287.SZ）全资子公司，比照关联交易披露，2021年和2022年客户E及下属企业通过广东亿安仓及其关联方采购发行人产品的钱财分别为2256.58万元、211.84万元。

　　鉴于关联交易容易造成做假，虚增收入等现象，早在2019年中国证券监督管理委员会发布的50条首发业务若干问题解答中明确指出，对于控股股东、实际控制人与发行人之间关联交易对应的收入、成本费用或利润总额占发行人相应指标的比率较高（如达到30%）的，拟IPO企业应结合相关关联方的财务情况和经营情况、关联交易引发的收入、利润总额合理性等，充分说明并摘要披露关联交易是否影响发行人的经营独立性、是否构成对控股股东或实际控制人的依赖，是否存在通过关联交易调理发行人收入利润或成本费用、对发行人利益输送的情形；另外，发行人还应披露未来减少与控股股东、实际控制人发生关联交易的具体措施。虽然注册制下《首发问答》已经成为历史，但联芸科技与E公司之间超30%关联交易的现象，仍被监管不断“逼问”。

　　而 海康威视 （002415.SZ）和海康科技（杭州 海康威视 科技有限公司， 海康威视 全资子公司）为发行人实控人的一致行动人，合计持有发行人37.38%股份。2022年4月 海康威视 关于预计2022年日常关联交易的公告中披露，2021年与关联方联芸科技发生的关联交易金额为25917.10万元。虽然该金额与联芸科技所披露2021年对客户E及其关联方的销售金额相差3436.20万元人民币，但也与该金额最为接近。若客户E指的是 海康威视 ，加上通过广东亿安仓对发行人的采购额，则发行人2021年和2022年关联销售金额占比分别达42.34%、37.93%。

图片来源： 海康威视 公告

　　一票否决权的背后经营独立性或待考量

　　一票否决权，又称一票否决机制。即在投票或表决中，掌握有一票否决权的人或团体组织只要有一票持反对票，与之意见不一样的会议决议即为无效。在风险投资领域，一票否决权的本质在于使投资人对公司某些与自身利益相关的表决事项上拥有否决权。

　　根据联芸科技披露的《增资扩股协议》，部分外部投资人股东享有的特殊权利中， 海康威视 拥有的特殊权利为“董事会层面的一票否决权、最优惠权、优先购买权、随售权、优先认购权、反稀释权、优先清算权”。随着2022年6月29日《关于联芸科技（杭州）股份有限公司有关股东特殊权利约定终止的补充协议》的签署，《增资扩股协议》项下的特殊权利及其违约责任条款效力全部终止并视为自始无效，且不存在任何效力恢复条款。

　　虽然随着一票否决权的终止，联芸科技2022年和2023年与客户E之间的关联交易占比有所降低，但其实2023年发生的关联销售金额同比增幅达47.56%。

　　除此之外，联芸科技与 海康威视 在公司管理层面也存在着交集。其中联芸科技董事徐鹏2004年加入 海康威视 并工作直到今天，现任 海康威视 顶级副总经理；另 海康威视 还提名 海康威视 财务中心顶级总监占俊华任联芸科技监事。 海康威视 一票否决权的终止，能否切实为联芸科技的经营独立性起到有效作用，或仍然有待考量。

　　另外需要特别注意的是，根据《上海证交所科创板股票上市规则》，此次IPO联芸科技选择的上市标准为“（四）预计市值很多于人民币30亿元人民币，且最近一年营业收入很多于人民币3亿元”。而标准（三）的指标要求为“预计市值大于20亿元人民币，最近一年营业收入很多于3亿元人民币，且最近3年经营活动引发的钱财流净额累计很多于1亿元”。标准（三）同时对经营活动资金流净额提出了明确的要求。而联芸科技申报稿中最近3年经营资金流净额累计为-23279.55万元；上会稿中最近3年经营资金流净额累计为6556.67万元。在A股上市公司中，主业为贮存芯片、传输芯片类似产品且市值低于30亿元的企业并很多见。联芸科技的估值依据是否合理，是否涉存在通过提高估值以规避经营资金流净额指标不达标的情形也应引引关注。

　　特别声明：文中提及内容均来源于公开信息，不构成本质投资建议，据此操作风险自担。