核心观点：振荡 本周豆粕盘面跌跌不休，有几方面的原因。一是RS洪灾的影响褪去，阿根廷大豆恢复出口，南美缺豆的担忧消散。而美豆当前播种顺畅，干旱指数远低于去年同期，天气炒作至少到现在未见迹象。另一是进口大豆到港庞大，油厂豆粕持续累库，在盘面下跌以前，现货价格就接连下跌。我们认为M09下跌空间有限，短时间内横盘整理。虽然饲料产量同比下滑，可是豆粕用量减少的幅度在放缓，另外，生猪压栏惜售等原因有望给豆粕需求提供一定支撑。另外，阿根廷大豆优良率连续下滑，美玉米播种结束，关注美豆最终播种面积的落地和国内杂粕替代性价比。

　　现货基差：中性 6.3华东现货基差09-150元/吨，周度走强30元/吨。本周盘面、现货下跌，现货基差有企稳态势。

　　美国大豆：中性 截至6.3，美豆播种进度89%（上周68%，去年同期78%，五年均值73%），播种进度超前。干旱指数良好，未来一周主产州天气有些干冷，关注对播种的影响。CBOT大豆管理基金持仓多头持仓增加，空头有所离场，净多增加。美豆23/24累计出口进度慢。

　　南美大豆：中性偏多 截至6.2，巴西收获进度达到98.8%，大豆收获完毕，销售进度61.52%。阿根廷本周优良率继续下降，为22%，土壤含水率也有所下降，警惕天气偏干风险，收获进渡过八成，卖货进度39.35%，其中已点价的部分约占整体已卖的42%左右。

　　到港库存：中性偏空 本周到港大豆数量环比增加，港口大豆累库，6-8月预计到港数量巨大。

　　开机压榨：中性 本周开机压榨上升，实际压榨量为215.56万吨，开机率61%（前周压榨量201.28万吨，开机率为57%）。预计下周有所下降。

　　消费库存：中性 采购情绪淡，油厂豆粕累库。饲料产量同比下滑，可是豆粕用量减少的幅度在放缓，另外，生猪压栏惜售等原因有望给豆粕需求提供一定支撑。