6月5日，“券商一哥” 中信证券 在上海召开2024年资本市场论坛，发布宏观政策及A股年中投资策略展望，受到市场和投资人的广泛关注。

　　 中信证券 认为，7月将召开党的二十届三中全会，预计将以财税、国企、金融、科技及能源等经济体制改革为抓手，开启中国式现代化新征程；下半年A股市场将迎来年度级别上涨行情的起点，政策起效与盈利质量改善是主驱动。

资本市场监管更趋严格

　　中国经济的新旧动能转化成效初显，中国资本市场改革开启了以投资者为本的新阶段。 中信证券 党委委员、经营管理委员会执行委员朱烨辛在致辞时表示，今年4月，资本市场新“国九条”正式发布，针对2023年8月以来股市波动袒露出来的制度机制问题，回应投资者关切，推动解决市场长期积累的深条理矛盾。一个安全、规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场正在形成。具体主要表现在如下几个方面：

　　第壹，上市公司质量将明显提高。一方面，通过严把发行上市准入关，并加快形成应退尽退、及时出清的常态化退市格局，真正实现动态高质量的“有进有退”，优胜劣汰；另一方面，通过加强信息披露，打击违规减持，鼓励分红回购，从而真正提高上市公司的投资价值，让好公司能够脱颖而出。

　　第贰，市场稳定性将明显增强。一方面，实施更严格的交易监管、更健全的期待管理制度，做好跨市场、跨行业、跨境风险监测应对；另一方面，大力推动中长期资金入市，国有资本、保险资金、银行理财等权益投资配置比例预计将持续提升，而公募基金改革后也将从规模导向向投资者回报道向转变。

　　第叁，资本市场监管将更趋严格。一方面，通过法治建设的完善，大幅提升非法成本，加大对违法犯罪的打击力度。另一方面，强化中介机构监管，培育一流投资银行和投资机构，为金融强国建设提供有力支撑。

经济结构亮点更加凸显

　　这时， 中信证券 研究部发布了下半年宏观经济及A股投资策略展望。

　　宏观与政策方面， 中信证券 表示，今年以来，我国宏观基本面在新旧动能转换下出现分化。制造业投资表现亮眼，地产、基建投资压力持续加大。7月将召开党的二十届三中全会，预计将以财税、国企、金融、科技及能源等经济体制改革为抓手，开启中国式现代化新征程。

　　同时，放眼全球，美国大选是牵动下半年地缘局势的主线，美国承诺可信度的系统性下降可为我国外交突破与企业出海创造机遇，但局部性的地缘冲突或将牵动全球风险偏好。

　　展望未来，虽宏观总量运行仍有压力，但预计政策会持续聚焦新动能，造成其全面发力，经济结构中的亮点将更加凸显。

　　其中，预计工业景气将延续较快复苏，投资保持“制造业>基建>房地产”的格局，消费结构上显现服务消费仍有韧性的特征，出口在补库周期和“ 一带一路 ”经济体的带动下趋势性回温。

或迎年度上涨行情起点

　　A股投资策略方面， 中信证券 表示，过去3年压制A股表现的经济动能转换、资本市场生态、中美战略博弈这三大叙事都将迎来重大拐点。随着政策、价格、外部三类信号逐步验证，2024年下半年A股市场将迎来年度级别上涨行情的起点，政策起效与盈利质量改善是主驱动，A股下一阶段的投资范式将是淡化规模、重视盈利，从景气投资的PEG框架转向自由资金流增长溢价，以高质量发展提升投资回报率的阶段，建议把握战略窗口迎接大拐点，配置重心从红利低波逐步转向绩优成长。

　　首先，过去3年压制A股表现的三大叙事都将迎来重大拐点：一是“先立后破”的经济新旧动能转化成效初显，高质量发展下企业将淡化规模，重视盈利，避免恶性竞争；二是新“国九条”重新定位市场投融资功能，以投资者为本重塑市场生态，提高A股回报预期；三是中美战略博弈的天秤向中国倾斜，我国的战略主动性逐渐增强，在全球事务中施展更重要的作用。

　　其次，随着三类信号逐步验证，A股下半年将迎来年度级别上涨行情的起点：政策信号方面，聚焦三中全会改革优先落地领域，新质生产力强化经济新动能；价格信号方面，新旧动能平稳切换下，重点观察核心城市房价企稳与控产保价效果；外部信号方面，美国的全球影响力逐渐衰弱，我国的外交正在主动破局。

　　最后，本轮行情预计将显现三大特征：行情逻辑上，市场将从预期修复驱动转向现实验证驱动；行情催化上，三季度将进入信号观察期，政策效果决定节奏，盈利修复决定趋势，外部因素决定空间；行情主线上，建议积极把握战略窗口，配置重心逐步从红利低波转向绩优成长。