最近，伯克希尔A等几只美股“狂跌”超99%，虽然纽约证交所认定这是技术故障，取消了低价交易，但有很多投资者因采用“市价单”并融资买入，一度造成几百万甚至上千万的巨亏，随后证券经纪商或取消了相关交易，或承担了部分损失。

　　这些投资者惊魂未定，抄底却造成巨亏如此“过山车”般的经历，让我们不得不审视其中的疑点，重视中美融资交易制度的不同，至少避免在A股、港股和美股的投资上不犯常识性的错误，也启发我们用新的视角看待投资者保护。

　　笔者多方采访和梳理发现，我们熟悉的证券交易账号，包含现金账号、融资账户（信用账户）、基金账号，A股和港股美股市场的开户门槛、融资比例、风险控制等都存在较大不同，至少包含以下几方面：

　　第壹，港股美股融资账户的开户门槛，几乎没有资产限制，不像A股投资者开通 融资融券 账户需要至少50万元的证券资产，还需进行风险测评，而港股美股只需要线上签约填表就可以，甚至一些证券经纪商直接在APP上设置默认开通融资账户，造成一些投资者开通了融资账号自己却不知情。

　　杜先生（化名）坚持号称自己只是现金账号，余额只有1万港元等值美元，但最终融资买入伯克希尔负债近500万，不排除他实际开通了融资账号而不自知。若说压根没有资产门槛，也不尽然，一位雪盈证券的顾客曾先生（化名）融资账号显示资产要求为2000美元，但相比A股的50万元几乎可以忽略不计。

　　第贰，港股美股可以进行循环融资，这是目前香港中资券商的通行做法，融资比例最高可达3—4倍，并且担保比例视各家经纪商自行判断。所谓循环融资，即将所持有的股票进行抵押融资，融资之后买入的股票，还可以继续作为抵押品再次融资，如此循环反复，融资比例最高可达3—4倍。

　　打个比方，一位投资者持有100万市值的腾讯控股，假设担保折算率是70%，则可向券商融资70万，然后再次买入腾讯，再次进行抵押融资，又可以融资49万，继续买入股票，又继续循环进行融资，这样一来循环融资，最高比例就可以达到3倍。若折算率更高，那么融资比例还可以更高达到4倍。A股场内融资制度当然不会达到这么高的杠杆，根据有关规定，最低维持担保比例（平仓线）为130%。

　　这就可以理解，为何此次抄底伯克希尔A的一些投资者出现巨亏而被平仓，还欠下几百万的债务，正是因为不了解美股的融资杠杆和操作漏洞，还有个别经纪商揭竿而起，因循环融资提供的融资比例之高超过A股投资人的认知。

　　第叁，交易全面的危险控制存在漏洞，港股美股都没有涨下跌幅度限制，因此现价单与市价单这两种不一样的下单模式就可能发生极大的差价。加上一些券商的交易系统并没有完善的风控机制，用以避免执行价格大幅偏离预期的指令，或在停牌后禁用市价单，所以才会出现在伯克希尔A跌到188美元左右停牌时挂单，最终却直接以648000美元成交的情景。

　　因而可知，我国内地市场在投资者保护和交易风险控制方面是比较到位的，因A股散户众多不同于成熟市场，监管对投资者教育、适当性管理、交易安全等方面都费了很多心思。另外，这对港股美股投资者也是一个警示，若脱离了A股熟悉的环境，完全在成熟资本市场中竞争，还不了解制度规则的话，仅靠运气或照搬经验，栽跟头的存在性会很大。