最近， 天风证券 (601162.SH)再为其境外子公司加码融资担保。天风国际因业务发展需求，由其下设境外特殊目的机构TFI OVERSEAS INVESTMENT LIMITED（下称“SPV”）提供3亿美元金额、期限2年的美元债券的担保。 天风证券 及天风国际，为SPV发行的债券提供无条件及不可撤消的保障担保。

　　蓝鲸新闻记者关注到，不仅海外主体有明确的融资需求， 天风证券 自身，也是频繁从市场融入资金，其债务问题愈发严峻，截至2023年末， 天风证券 应付债券账面金额为446.16亿元人民币，占其总资产的比率高达44.82%，在43家上市券商中位列榜首。报告期应付债券利息支出达到21.5亿元人民币，是净收入的七倍。截直到今天年一季度末，其应付债券达到438.55亿元人民币。

　　债务压力也体现在风控指标上， 天风证券 净稳定资金率、风险覆盖率两项风控指标连续垫底，业绩整体的波动，也为其资金流动性和稳定性添加不确定。

　　“高债务融资的现状需要引引关注。券商发债占当期总资产比例过高，通常意味着该券商的钱财来源过度依赖债务融资，增加了风控难度”，受访专家表示。

　　 天风证券 发债募资超900亿元

　　最近， 天风证券 发布公告表示，为其境外子公司天风国际下设的SPV提供3亿美元金额、期限2年的美元债券的担保。

　　 天风证券 及天风国际作为担保人，与中国 建设银行 （亚洲）签署担保协议，为SPV发行的此次债券提供无条件及不可撤消的保障担保。在本次募资前，公司及天风国际已对SPV发行金额为2.9亿美元债券提供了担保，本次担保实行后， 天风证券 股份及天风国际为上述被担保人提供担保余额为5.9亿美元。值得注意的是，该SPV公司资产负债率超过70%。

　　据了解，SPV是母公司天风国际的离岸融资平台，于2021年9月30日成立，无重大业务、资产、子公司或员工，主要承担债务融资、债券发行等特殊目的。截至2024年3月31日，该平台资产总额为455608.07万港元，负债总额为455604.89万港元，资产净额为3.17万港元。

　　 天风证券 表示，此次担保主要为了满足天风国际的生产经营需要，有益于其稳健经营和长远发展，且天风国际具备债务偿还能力，担保风险总体可控。

　　截至2023年末， 天风证券 还为全资控股子公司天风资管担保金额8.18亿元人民币；为全资子公司天风天睿非公开发行公司债券担保5亿元人民币。

　　其实，不仅海外公司及子公司有明确的融资需求， 天风证券 同样从市场上频繁融资，且有着不小的债务压力。

　　蓝鲸新闻记者统计，截至2023年末， 天风证券 应付债券共有27只，包含私募债、公司债、海外债、资管计划、长期收益凭据等。仅2023年直到今天， 天风证券 就发行4只公司债券，1项资产支持专项计划，公司债发行规模94亿元人民币，期限均为3年。资产支持专项计划发行规模为8.64亿元人民币，票面利率为4.20%，期限为8年。

　　Wind数据统计，目前其发债募资数目达到931.16亿元人民币。截至2023年年末， 天风证券 应付债券账面金额为446.16亿元人民币，占当期总资产的比率高达44.82%，比例在43家上市券商中最高，且高出行业均值近两倍。截直到今天年一季度末，其应付债券达到438.55亿元人民币。

图片来源： 天风证券 2023年年报

　　这也给 天风证券 造成不小的利息支出压力。记者关注到，2023年 天风证券 利息净收入为-17.63亿元人民币，主要因本期利息收入减少，利息支出增加。公司应付债券利息支出达到21.5亿元人民币，而全年净收入也不过3.07亿元人民币，债券利息支出是净收入的7倍。

　　一季度净收入指标垫底上市券商

　　债务压力之下， 天风证券 的流动性风险逐渐凸显。

　　受访业内人士普遍认为，券商发债占当期总资产比例过高，通常意味着该券商的钱财来源过度依赖债务融资，而这将会增加券商风控难度和潜在风险。

　　高债务水平意味着券商需要支付更多的利息，这无疑增加了其运营成本，挤压券商用于日常运营和业务拓展的钱财。券商的资产负债率上升可能降低其财务稳健性和偿债能力。在投资者和评级机构眼中，这样的财务情况可能降低券商的信誉和市场地位。

　　更为严峻的是，当市场环境发生不利变化，如利率上升或投资者信心下降时，高债务水平的券商将面临资金流动性风险，进而造成债务违约。而债务违约不仅会影响券商的正常运营，或会进一步加剧财务困境。

　　“不管咋样，高额的债务融资和利息支出都会给券商造成较大的财务压力，需要小心谨慎管理。”眺远营销咨询老总兼总裁高承远向记者指出。

　　其实， 天风证券 当前流动性风控指标已经欠安。2021年至2023年， 天风证券 的净稳定资金率分别为121.82%、125.8%、121.91%；2022年和2023年，风险覆盖率分别为123.8%、120.06%，两项指标均在上市券商中排位较低。

　　从近几年业绩看， 天风证券 还面临较大的收益压力。2021至2023年， 天风证券 分别实现营业收入44.06亿元、17.21亿元、34.27亿元；分别实现归母净收入5.86亿元、-15.09亿元和3.07亿元人民币。

　　2024年一季度， 天风证券 实现营业收入1.85亿元人民币，同比下降8成；实现归母净收入-3.76亿元人民币，在43家A股上市券商中排名倒数第壹。

　　“高债务融资的现状需要引引关注。 天风证券 需要实施措施优化债务结构，降低财务风险，并确保有充分的钱财流来支持业务运营和投资。同时，监管机构也应高度关注上市公司的债务情况，确保市场的稳定和投资人的利益”，中国矿业大学（北京）管理学院硕士生企业导师支培元表示。