锰硅
周四，锰硅主力（SM409合约）维持振荡，日内收涨0.82%，收盘报8396元/吨。
锰硅自身基本面角度，历史高位的库存、持续回升的供给和仍相对弱势的切实需求基本面没有发生丝毫改变，整体依旧显现偏宽松的格局。但注意，本轮行情的主逻辑落脚在澳洲锰矿的发运受阻，当前South32位于澳洲的锰矿仍无法发出，后期高品位锰矿将逐渐趋紧的期待仍存在。本周，高品锰矿价格仍在持续大幅上调，创下2018年以来新高水平。同时，高品位锰矿港口库存仍在持续去化，高品位锰矿趋紧预期逐步转为现实的条件仍在。随着锰矿库存的持续去化，更少的库存将意味着更大的价钱弹性，同时随同着更为集中的定价权。届时，现实逻辑或可能推升价格走出行情的下半场（风险在于澳洲锰矿在高利润催使下加快恢复和政策上的危险）。
在前期报告中，我们提及“站在盘面角度，我们认为当前至少存在1）盘面走势边际弱化、2）大的商品氛围转弱这两个价格风险迹象”。另外，虽然我们无法确认当前行情是否结束，因为本轮涨价的根本逻辑没有出现破坏，甚至可能在未来2-3个月内被现实逐渐证明。因此，在本轮回调结束之后，价格仍有再度向上抬头并走出下半场的可能。虽然如此，我们依旧提示客观角度盘面存在的短时间快速走低风险。盘面当前走势与我们预期相符，回调速度超出我们预期但合理。对于当前价格，我们认为仍存在调整空间，但或相对反复，谨慎参与。
硅铁
硅铁
周四，硅铁主力（SF409合约）向上反弹整体处于宽幅振荡之中，日内收涨1.81%，收盘报7302元/吨。
硅铁本轮行情的驱动来自2024年5月29日晚（周三）国务院发布的《2024-2025年节能降碳行动方案》，是由市场前期多头氛围和政策预期主导的行情，且短时间来看，宁夏地区硅铁生产成本在6300元/吨，折盘面6600元/吨，抛盘面利润一度高达1500元/吨。因此，在现实没有获得验证或政策没有进一步落实的情景下，尤其市场的多头氛围急速退去的环境下，我们对于价格出现大幅回落其实不意外，虽然我们前期仅是认为“在整体氛围走弱的环境下，硅铁价格或难以持续维持强势”。
站在硅铁自身的基本面方面，当前硅铁利润持续回升且空间较大，供应增加预期仍在持续兑现，当下整体供给水平仍相对健康。需求端，铁水恢复阶段性停滞。另外，除钢材消费外，金属镁及出口需求表现一般。叠加相对中性的库存，整体来看硅铁的基本面依旧中规中矩。
对于后市行情，建议关注主要省份的能耗指标情况和跟踪后续相关政策的落地情况。当前价格水平下，多空单边操作不具备性价比，观望为主。
钢材
昨日螺纹钢主力合约收于3665元/吨, 较上日环比变化33元/吨, 幅度约为0.908%. 当日注册仓单84819吨, 较上一交易日环比变化599吨. 现货方面, 螺纹钢天津汇总价格为3750元/吨, 较上日环比变化-20/吨; 上海汇总价格为3600元/吨, 较上日环比变化-10元/吨. 热轧板卷主力合约收于3828元/吨, 较上日环比变化47元/吨, 幅度约为1.243%. 当日注册仓单142523吨, 较上一交易日环比变化-307吨. 现货方面, 热轧板卷乐从汇总价格为3790元/吨, 较上日环比变化20元/吨; 上海汇总价格为3810元/吨, 较上日环比变化20元/吨。铁水供应小幅回落，上升趋势暂缓。在下游钢材需求出现较大幅度回落的情景下，叠加周中关于《2024—2025年节能降碳行动方案》印发造成的对于钢铁行业减产、限产的担忧，市场开始疑问铁水产量继续上升的存在性。本质黑色系的下跌行情是在对“铁水供应高点可能不及预期”这一状况进行贴现。此前提示的“铁水拐点”风险提前兑现。因此本质行情的发展仍然依托成本逻辑。但区别在于，在减产、限产预期下钢厂利润反而有所修复。当前我们认为行情更多的是在反应短时间数据，因此假如铁水数据能够稳定在 235万吨以上或回升，那么行情可能发生反转。综上，对于黑色系当前的价钱波动我们认为向下有底，只是底部暂时其实不明朗。风险： 钢铁需求继续坍塌、铁水产量短时间高点二次确认等。
铁矿石
铁矿石
昨日铁矿石主力合约收至839.5 元/吨，涨下跌幅度1.76 %（+14.50），持仓变化-19944 手，变化至37.60 万手。铁矿石加权持仓量减仓至70.8万手。现货 青岛港 PB粉833元/湿吨，折盘面基差47.90 元/吨，基差率5.40%。
昨日铁矿石价格午后小幅拉涨，继续提示价格回调可能发生反复。昨日钢联公布成材数据，螺纹钢表需依旧疲软，环比上周降幅收窄。本周铁水产量环比继续下降，铁矿石需求端持续走弱。同时市场传言即将召开限产会议，但具体时间及实际影响上无法确定，建议关注。延续之前的说法，价格自5月23日起连续下跌以后，部分利空因素已经在盘面有所体现，当前位置继续向下可能遭遇阻力。盘面多空交织，操作上建议谨慎，主力合约价格运行区间参考805-890元/吨。
