数据“亮眼”的收益表

　　今天文章的主角，是某家退市的企业A（以下简称A公司）。

　　根据前复权方式计算，A公司2015年股票价格最高超过40元人民币，而摘牌时股票价格不到两毛钱。如果投资者不幸买入A公司，那么绝对可以用“本钱亏空”来形容。

　　在A公司暴雷之前，投资者能否有办法识别到一些马迹蛛丝呢？当然是有的！不过，很多投资人可能其实不会在意，因为2016之前A公司的业绩表现实在过于“优秀”。

　　如下表所示，20十年至2015年，A公司的营业收入和净收入始终保持高速增长；2016年虽然净收入小幅下降，但营业收入同比仍然高增68.91%。

▲图片来源：钱研君制图

　　戴维斯双击告知我们，股票价格由公司的业绩和估值这两个因子驱动。因此，很多投资小白，甚至很多投资经验丰富的老手，都喜欢关注上市公司的收益表，盯着营业收入和净收入，然后计算增速。但如果只关注增速，不关心质量，就很容易踩坑。

　　钱研君一直重申，相比于净收入，投资者更应该关心资金流量表中的经营性资金流净额，这个数据反映了公司净收入的资 金含量。如果净收入和经营性资金流净额基本相当，那么净收入的质量就是很高的。

　　2010至2016年，A公司大部分年份的净收入质量都不高，而2016年的经营性资金流净额居 然为-10.68亿元！说白了，虽然2016年A公司的经营活动名义上挣了5.55亿元人民币，但其实一毛钱没有收回来，反而还额外流出去了10.68亿元人民币。

▲图片来源：钱研君制表

　　漏洞百出的资产负债表

　　三张财务报表中，利润表是最容易做假的，同时也是最受到股民追捧的。如果投资者只关注利润表，就容易挨坑被骗。有句话是这么说的，投资小白喜欢看上市公司的收益表，然而投资高手更喜欢看资产负债表。

　　投资高手在看完A公司漏洞百出的资产负债表之后，一定会果断选择放弃这家公司。A公司的资产负债表疑点很多，钱研君简单说几点。

▲数据来源： 同花顺 钱研君制图

　　首先是大存大贷的现象。财报显示，A公司账上的货币资金一直都很多，但还是借了很多的钱。2014年开始，借款数目开始飙升，到了2016年，短时间借款加上长期借款高达56.24亿元人民币。

　　其次是应收账款增长过快。从20十年的不足1亿元人民币，增长至2016年的86.92亿元人民币，而2016年A公司的营业收入也才22亿元人民币，净收入更是只有可怜的5.5亿元人民币。虽然A公司的营业收入增长很快，但应收账款增长更快。如果应收账款无法及时收回，就会变成坏账，影响将来的净收入。

　　最后是无形资产增长过快。从20十年的2.14亿元人民币，增长至2016年的68.82亿元人民币。无形资产这个科目，什么东西都能往里面装，所以尤其需要投资者注意。一旦出现问题，就会面临巨额的资产减值损失。

　　财务报表显示的异常，如果公司能够做出合理说法的话，那么能够打消投资人的疑虑，毕竟不同行业的商业模式等情况的确有所不同。

　　当时让我最无法看懂A公司的是，作为一家科技公司，公司的净利率始终在下滑，从2019年的29.42%下滑至2016年的-1.01%。再结合资产负债表的种种异常，钱研君就果断放弃了这家公司。

　　2016年之后，A公司就一直处于巨亏状态，2017年至2023年，公司的亏损金额分别为138.78亿元、40.96亿元、112.79亿元、24.95亿元、21.46亿元、4.98亿元、21.85亿元人民币，累计亏损超过360亿元！

　　证明公司是否有财务做假的表现很难，需要有扎实的证据才行。但对于投资者而言，其实不用完成这样的证明，毕竟我们的目标是发现好公司，并享受公司内在价值增长造成的长期回报。

　　作为投资者，只需要具备识别财务报表疑点的能力就足够，一旦我们发现某家公司连续多年财报都有异常现象，那么就应该果断选择放弃。