在预期引导作用下，市场对长期国债的热情有所降温，注意力转向中短时间国债。市场做多中短时间国债，被看作预期货币政策将进一步宽松。随着银行存款“迁居”压力渐趋缓和，贷款“挤水分”短时间扰动过后，提振有效融资需求仍需存贷款利率降息助力，这一环境下，近期市场对降准降息的讨论再起。

　　受银行净息差持续走低影响，市场存在存款利率下调预期。近年来，存款降息显现大行引领、中小行跟随，和中长期存款利率降幅大等特点。距离上一轮存款降息潮过去已经有一段时期，随着净息差走低趋势延续，存款降息的必要性继续强化。

　　在持续的银行存款降息预期下，“靴子”落地的时点选择则需要考虑资金流动的稳定性。4月初监管叫停银行存款“手工补息”后，引发了银行存款向表外“迁居”，当月新增人民币存款出现明显下滑，在银行负债端出现阶段性承压之际，彼时下调存款利率其实不是好选择。不过，从近期的多个线索看，存款向表外流出的高峰已过，银行负债端的稳定性增强。有数据显示，5月下旬以来，银行体系的钱财净融出规模回升，背后或反映银行端的银行存款流失压力正在逐步缓解；另外，此前承接存款“迁居”的银行理财规模也趋于稳定，普益标准的数据显示，截至6月6日，银行理财余额约28.93万亿元人民币，而5月中旬理财余额一度突破29万亿元人民币。资金在银行体系与非银体系之间的一出一进，显示出其流动性波动渐趋缓和，这有益于为存款利率的再度调降提供稳定的钱财环境。

　　叫停“手工补息”的意义不只是压降银行负债成本，更关键的是切断企业资金在银行体系通过循环存贷进行空转套利的链条，通顺货币政策的传导机制。只有先疏通资金“堰塞湖”，降准降息才能达到提振需求的政策初衷。从这个视角看，货币信贷政策宽松的优先级应是先通过存贷款“挤水分”，再视内外部环境择机降低利率。考量到近期人民银行屡次向市场喊话提示长端利率降速过快的危险、稳汇率的政策诉求仍在，和缓释银行息差降幅等多重原因影响，贷款利率再降的优先性不及存款利率，随着由叫停“手工补息”所造成的银行存款“迁居”渐趋缓和，对银行而言，存款利率的新一轮下调也将迎来适当的窗口期。