家居上市公司的老板里，倪张根极具个人色彩，他活跃而张扬，时常“潜伏”在互联网财经平台上，遇到“意见不合”的批判声音便“激情开麦”下场辩解。

　　最近，有人分享了买卖 梦百合 的心路历程。他说四年前卖出时， 梦百合 的股票价格是28元，是自己2015年直到今天的巨亏股之一，要牢记教训。

　　没多久，倪张根回复，疫情开始于2020年，正好四年，最新反倾销落地是2024年2月，距今三个月，“你们可以选择用脚投票，走好不送”。

　　很明显，双方争执点在于 梦百合 的股票价格表现。

　　近年来， 梦百合 股票价格不断下行，其于6月11日盘中创下新低7.49元，最终以7.66元的价钱收盘。以该收盘价计算，今年年初直到今天， 梦百合 的累计区间下跌幅度超27%，若以2021年的高点37.21元计算，则其股票价格已经跌去近八成。

老板在线怼股民

　　倪张根其实很挂心 梦百合 的股票价格波动，互联网财经平台的唇枪舌战外，他选择了更具说服力的措施，即金银财宝地增持，努力向外界传递信心。

　　今年2月， 梦百合 对外发布公告，称控股股东倪张根决定在2024年2月8日至2025年2月7日期间逐步实施增持计划，累计增持金额很多于0.8亿元人民币，不高于1.6亿元人民币，不设价格区间。

　　6月6日，倪张根通过集中竞价的形式增持 梦百合 股票39.69万股，对应金额约304万元。这是他近期第8次出手，2月直到今天，其合共增持 梦百合 股票496.14万股，耗资超4085万元。

　　然而，这些措施成效有限。6月11日， 梦百合 盘中创下新低7.49元，相当于2016年上市发行价的一半；若以2021年的高点37.21元计算，则其股票价格已经跌去近八成，市值蒸发逾95亿元人民币。

　　这引起投资者们的不满与讨伐，甚至有人晒出自己被倪张根拉黑的截图，“我问他股票价格从37（元）跌到7.66（元）有没有考虑过补救措施，天天在抖音聊人生真的合适么？而后就把我拉黑名单了，你说他就这格局怎么管理公司”“拉黑似乎出名了，只能听到他想听的”。

　　倪张根与投资人的争议其实已经持续了很久。

　　2022年时，有投资者疑问 梦百合 与恒康数控通过关联交易进行利益输送，继而造成前者利益受损，股票价格狂跌。这一猜想令倪张根“破防”，他解释说恒康数控在 梦百合 最艰难的时候（疫情造成签证办不出来），把人“借”给 梦百合 用，作为普通员工去海外工厂支援。

　　不过这则回应中夹杂了很多激烈的词汇，直接将投资人的不满情绪推向高潮，沟通变成互怼，引发行业关注，如“你太自以为是了认为监管不审关联交易吗”“大宗交易减持5个亿，你大脑也有病吧”......

盈利能力“吊车尾”

　　萎靡不振的不只是股票价格。

　　2021年，受全球产业链、供应链运行受阻，大宗商品原材料价格大幅上涨等原因影响， 梦百合 业绩“爆雷”，当期归母净收入亏损2.76亿元人民币，较上年减少172.78%，创下上市以来的首亏。

　　尔后两年，公司经营情况有所好转，但改善水平不高。2023年， 梦百合 归母净收入同比增长157.74%至1.07亿元人民币，净利率从上年的0.65%提升至1.52%，相当于卖出一张千元床垫， 梦百合 可能才净赚15.2元。

　　这样的收益能力在行业中是“垫底”的存在。

　　对照 喜临门 来看，其2023年的毛利率比 梦百合 低了近4个百分点，为34.37%，净利率却实现反超，为5.16%；头部梯队中， 索菲亚 的毛利率水平同样不及 梦百合 ，但净利率已经达到11.34%，高出后者近10个百分点。

　　昂贵的款项支出“吞噬”了 梦百合 的收益。以销售费用为例，上市后， 梦百合 该部分支出不断攀升。2016年上市那年，公司的销售费用不足2亿元人民币，到2021年已经突破10亿，达到13.14亿元人民币。

　　2023年， 梦百合 销售费用创新高，较上年增长21.02%至17.4亿元人民币。公司将这一变动解释为，销售渠道费用增加及电商运营相关费用增长所致。细分来看，其当期销售渠道费用达到8.72亿元人民币，较上年同期增长了近3亿元人民币，广告宣传费用也突破了2亿元关口。

　　这些投入并未在销售端掀起水花。

　　2023年， 梦百合 实现营业收入79.76亿元人民币，同比下滑0.52%。具体到产品端，床垫贡献了约40亿元的收入，同比增幅为3.86%；增幅最高的是枕头，为14.96%，对应营业收入6.07亿元人民币，但该产品收入占比不高，对业绩基本面的影响有限；来自沙发、卧具的收入则实现不同水平的下滑，同比增速分别为-9.91%、-17.7%。

　　财务费用的增幅更高。去年， 梦百合 的财务费用达到3亿元人民币，较上年增长72.77%。公司对此的解释是，因海外借款利率提高引发的利息支出增加及信用卡手续费增加所致，其当期的利息支出为2.14亿元人民币。

　　对于国内外市场的借款规模及利息水平，《国际金融报》记者向 梦百合 发函求证，但截至发稿未获回应。

资金紧张

　　这些借款之外， 梦百合 还频繁通过定增融资。

　　今年4月， 梦百合 公告称，计划通过向特定对象发行股票的形式募资，规模不超3亿元人民币，相关资金用于公司主要业务相关项目建设及补充流动资金。

　　此时距离其上次实施定增募资不足一年时间。

　　2023年11月， 梦百合 通过增发股票募得资金近8亿元人民币，发行价为9.38元/股，相关资金用于智能化、信息化升级改造项目、美国亚利桑那州生产基地扩建项目及家居产品配套生产基地项目等。

　　今年5月10日，这批限售股开始上市流通，若以6月11日收盘价7.66元计算，则彼时参与定增的13位投资人已经浮亏约18%。这样的市场表现也令外界疑惑，此次定增要如何吸引投资人参与？

　　再往前看，2020年时， 梦百合 也实行过一次定增，彼时的发行价为27.08元，募集资金约6.93亿元人民币，算上此次拟定增的3亿元人民币，这四年时间里，公司的定增融资规模已经达到17.93亿元人民币。

　　某种水平，频繁融资也反映出 梦百合 不宽裕的钱财流。

　　2023年， 梦百合 拥有短时间借款16.21亿元人民币，一年内到期的非流动负债为8.29亿元人民币，同期账面货币金额为10.95亿元人民币，现金短债比仅为0.45，显然难以覆盖到期债务，这中间的钱财缺口， 梦百合 又该如何解决？