贵金属
观点：美联储议息会议来袭，贵金属价格面临方向选择
隔夜公布的美国5月NFIB中小企业乐观水平指数超预期表现，连续两个月增加，为近五个月新高，意味着中小企业受高利率的冲击逐步减弱，美元指数维持偏强走势，贵金属价格调整至低位后弱势振荡，CMX黄金期货价格调整至振荡区间下沿2300美元/盎司附近获得一定支撑反弹，CMX白银期货价格回到前期高位29.3美元/盎司附近寻求支撑。短时间来看，随着美国更多经济数据显示出现拐点迹象，就业市场、通胀和PMI相继确认这一逻辑，金融市场在超预期的非农就业报告面前对美联储利率路径预期再度回到灰心的向往，我们认为美国就业市场是结构性问题，制造业在财政补助和 人工智能 浪潮下表现出一定韧性，同时薪资在就业缺口仍存的环境下连续三个月下降后反弹也属于正常现象，可是美国劳动力市场的职位空缺已经降至离疫情前的水平仅差65.9万，按这一趋势，未来1-2个月美国就业市场有望走向平衡，届时薪资造成的服务业通胀问题有望快速降温，在全球发达国家央行逐渐降息的进程中，美联储降息时点正在临近，给贵金属价格造成利多驱动。短时间中国央行做多的力量退去，未来能否进一步增持存疑，我们认为在中国央行持续扩张资产负债表和中美利差倒挂水平收敛的环境下央行短时间或将暂缓购金，贵金属缺乏多头力量的推升，但也无明显利空因素，短时间价格或维持高位宽幅振荡，谨防投机情绪退去造成的调整压力。日内将召开美联储议息会议，市场预期延续平息，关注美联储主席鲍威尔在新闻讲话中对利率路径的引导，何时降息和对就业市场的意见成为市场关注的焦点，贵金属价格或在此位置面临方向的决策，若美联储态度由鹰转鸽，则贵金属有望止跌上涨。
中长远来看，发达国家各国央行逐步迈向由缩表至扩表的路上，欧洲央行在6月议息会议中已经迈出降息这一步，叠加中国人民银行量化宽松政策加码，美联储放缓缩表速度等，全球央行资产负债表大幅扩张和预期美联储降息的双重利多驱动贵金属价格长期上涨，上涨幅度目标或与央行扩表速度保持一致，我们预判CMX黄金期货未来三年的目标合理价格为2600美元/盎司，人民币计价的黄金期货未来三年合理目标价格为600元/克附近，如若地缘冲突升级、美联储担忧的尾部金融风险爆发或中国量化宽松力度持续加码，则贵金属有望发生泡沫行情，行情高度或许更大；反之，如果美国经济只是软着陆，在美国通胀未大幅降温的情景下，美联储宽松货币政策空间有限。黄金价格短时间估值略显偏高，在地缘冲突避险情绪消退的环境下预计黄金将在2350美元/盎司上下100-200美元区间振荡，建议采取战略上做多，战术上高抛低吸的思路参与，白银因海外宏观需求走弱，中国宏观刺激政策效果不及预期和中国央行停止购金造成投机情绪迅速降温，但各国央行相继降息助推金融属性，短时间市场或维持高位剧烈波动，建议持多或交易型急跌加多。
投资策略：沪金价格长期看多，短时间高位宽幅振荡，建议回调530附近加多，沪银短时间高位剧烈波动，建议持长多或回调7300-7600区间加多。
工业硅
昨日，工业硅主力09合约日内振荡，收盘价12120元/吨（以收盘价对照，-185元/吨，-1.5%）。现货参考价格13100元/吨（-0元/吨）。基本面仍偏弱，重要会议前，电改仍是不确定因素。
基本面方面：工业硅产量89170吨，环比-1.55%；总库存167200吨，环比-1.3%；行业平均成本新疆地区13691元/吨，四川地区15522元/吨；综合毛利新疆地区1101元/吨，四川地区-245元/吨；较前期行业生产利润小幅降低。
短时间去库速度放缓，总库存保持低位，下游采购心理状态保持谨慎。
策略：前期现货小涨后回落，市场整体仍偏弱，下游开工率略有回升夏季产量增加预期仍存。中期关注光伏出口情况，短时间则关注电改等政策消息影响。
铜
昨日铜价承压下挫，主力价格靠近79000一线，沪铜总持仓续降1万手，现货维持小幅贴水，社库略有回落。从宏观层面来看，美联储出现鹰派预期管理，非农就业数据大超预期，就业市场偏强劲，降息预期摇摆反复，而欧元区开启加息，美元指数触底回弹，总体来看，降息预期摇摆，宏观预期不稳，风险偏好下降。基本面方面来看，现货TC仍处低位，有一定触底反弹迹象，但预计高度仍较为有限，年中长单谈判逐渐开始，冶炼厂处于及其不利地位，供给收缩预期或将延续，关注长单价格谈判结果，或一定水平发生新的期待驱动因素。需求端来看，高价反噬需求特征明显，铜材开工率下滑，下游产成品库存积压订单下降，造成加工端出现减产停产等现象，使得国内出现逆季节性累库，当前国内铜社会库存续刷新高，高出去年同期35万吨水平，仓单库存被迫增加，现货维持贴水，关注价格回落进程中的补库行为，但预计强度有限；海外一端逼仓引发的价差已基本回归，LME铜库存连续回升，现货仍旧维持深度贴水。总体来看，节假日期间金属大跌，LME铜下跌幅度3%，预计沪铜将大幅低开，关注现货补库和持仓变化，减仓调整尚未结束，短线支撑位关注78000一线，中期来看仍需关注矿冶矛盾对于供给端的期待驱动。
铝
日内铝价大幅回调，主力07合约价格周二开盘价21020，收盘价20905。美国公布5月季调后非农就业人口，大幅超预期，显示美国经济韧性犹在，降息预期大幅后移，美元指数直线上涨，外盘贵金属和有色大幅回调。供给端，国内电解铝运行产能整体持稳，云南仅少量启槽，运行总产能约为4293万吨附近，内蒙古新增产能投入生产较慢，预计贡献产量仍需较长时间。库存方面，最新社库为78.2万吨，较周一去库1.3万吨。最近现货价格随盘面大幅回调，现货成交略有改善，贴水稍有收敛，库存去化。短时间内海外宏观情绪稍有缓和，在贵金属带动下，有色板块高位回调，叠加沪铝短时间在基本面上无较大矛盾，同时低库存对价格的支撑仍旧存在，预计沪铝主力07合约价格振荡运行，运行区间预计在20600-21400之间，建议做好风险控制。
锌
隔夜锌价继续下行。供需层面，欧洲制造业企稳回升、美日韩等发达经济体制造业维持韧性，新兴经济体增速较快，海外制造业复苏带动有色金属需求预期。内需略弱于外需，国内延续弱复苏态势，地产下行势头不改，且由于上半年财政扩张速度偏慢，基建增速也有所回落，不过预计随着专项债、特别国债等财政资金到位，下半年基建增速或能维持，总体上全球锌需求预期有相应的增量。供给端，由于冶炼产能增速明显快于矿端增速，且部分存量矿山产能下滑，锌矿tc持续下行，压缩冶炼厂利润，冶炼厂开工积极性受到一定的约束。不过当前锌价下矿山利润较好，根据投入生产进度，三季度后国内外将逐渐有较大规模的新投入生产矿山贡献锌矿增量，缓解原料紧缺的压力。综合而言，全球制造业复苏及锌矿供给阶段性紧缺，致使锌基本面出现供减需增预期，锌价重心抬升，不过三季度后，新建锌矿产能有望逐步到位，缓解原料压力，对长期锌价中枢构成潜在压力。短时间预计锌价将跟随板块继续回调。
碳酸锂
昨日碳酸锂期货延续弱势，主力收于97000，日下跌幅度3.72%。现货均价10.04万元/吨，较上一工作日下跌825元/吨。部分锂盐企业降低散单报价，但下游正极厂表示仍未到心理价位。供给端，江西地区环保问题对供应的影响逐渐减弱，部分企业恢复生产。青海地区气温回暖，盐湖产量增加。随着江西环保问题告一段落，预计国内碳酸锂供应将进一步提高。成本端，近期锂精矿价格基本持平，锂盐厂对后市偏灰心，采购需求较弱，预计后续锂精矿价格或振荡偏弱。碳酸锂社会库存攀升至9.6万吨，冶炼厂库存增加较多，累库压力增大。中长期维度，今明两年是上游锂矿和盐湖放量的大年，碳酸锂供应过剩的压力较大。需求端，正级厂客供量有所增加，叠加对于下跌底位的不确定，观望情绪浓厚。6月下游排产环比5月环比出现小幅下滑。临近中报季，上下游对库存的管控有所提升。终端市场方面，据乘联会，5月1-26日, 新能源 车市场零售57.4万辆,同比增长27%，数据表现较平淡。消息层面上，往后看供应宽松逐渐兑现，基本面边际转弱，预计碳酸锂走势振荡偏弱，振荡区间下移至[96000,108000]。操作上，锂价临近振荡区间下沿，建议空单轻仓持有，中线仍以逢高沽空为主。
