原油：经济预期好转，API原油和汽油去库，油价小幅上涨

　　【原油收盘】截止6月11日收盘， NYMEX原油期货07合约77.90涨0.16美元/桶或0.21%；ICE布油期货08合约81.92涨0.29美元/桶或0.36%。中国INE原油期货主力合约2407涨15.4至597.4元/桶，夜盘涨3.6至601元/桶。

　　【市场动态】从消息层面来看，一是，美国至6月7日当周API原油库存-242.8万桶，API汽油库存-254.9万桶，精炼油库存+97.2万桶，取暖油库存-0.1万桶；二是，欧佩克公布最新月报，将2024年和2025年全球原油需求增速预期分别维持在225万桶/日和185万桶/日不变。欧佩克表示，欧佩克+有能力在不扰乱全球石油市场和不造成石油库存积压的情景下，恢复或增加石油供应。三是，世界银行发布《全球经济前景》报告，将今年全球经济增长预期从1月的2.4%上调至2.6%，主要是因为美国经济的强劲扩张，美国的增长预期由此前的1.6%大幅上调至2.5%。世界银行预计，全球通胀率今年将降至3.5%，2025年将降至2.9%。四是，EIA短时间能源展望报告：预计2024年WTI原油价格为80美元/桶，此前预期为83美元/桶；预计2025年WTI原油价格为81美元/桶，此前预期为81美元/桶；预计2024年布伦特价格为84美元/桶，此前预期为88美元/桶；预计2025年布伦特价格为85美元/桶，此前预期为85美元/桶。

　　【核心逻辑】加拿大和欧元区降息，提振了市场对美联储的降息预期。供给端，6月份OPEC+减产达成，为2025年底之前的原油产量做好统筹规划，整体略低于市场预期，未来7-9月份产量仍然偏紧，从10月份开始将逐步恢复产量，在其它国家产量方面美国、加拿大、巴西、圭亚那等地尚看不出有效增量，短时间供应紧张的格局仍然延续；需求端，美国炼厂开工率回升，中国炼厂开工率下降，原油需求恢复放缓，但因下游成品需求偏弱，难以提振炼化利润，在炼厂开工回升的同时造成炼化利润进一步被压缩，需求端不太简单和油价形成正反馈；库存端，美国API原油去库，中国库存上升,欧洲原油库存小幅下降。因供应紧张，看涨三季度油价的说法不变，OPEC会议结果低于市场预期，上方的空间被压制，目前油价振荡上行。

　　【策略观点】做多继续持有

　　LPG：价格振荡

　　【盘面动态】7月FEI至612美元/吨。6月沙特CP 580美元/吨，环比上月持平，折合人民币到岸成本5200元/吨附近。至6月6日国内PDH开工率至74%，环比-1%。预期6月化工需求缓慢好转，但力度有限，PDH开工率或维持在现今水平75%附近波动。中东至远东、美湾至远东（巴拿马）运费分别至82美元/吨和137美元/吨。宁波民用气至4870元/吨附近，基差仍处于往年同期高位，仓单2402手不变，继续处于往年同期低位，月差小幅走强。

　　【南华观点】6月沙特CP公布后，PDH利润小幅回落，预期6月化工需求维持稳定，对LPG期货价格有支撑。近几个交易日PDH利润小幅好转后，或对LPG价格造成支撑。同时，房地产政策预期的交易继续减弱，PP回落，反弹动能有限，对PG价格形成牵制。宁波民用气价格跌至4870元/吨后，对期货盘面形成压力。整体来看，短时间LPG化工需求有改善，但力度有限，民用气现货价锚定期货上方压力位，LPG期货价格大概率进入振荡期，PG2409上方阻力4650附近。策略上，期货观望，卖出虚值call继续持有。

　　甲醇：卖权继续持有

　　【盘面动态】:周一甲醇09收于2548

　　【现货反馈】:周一远期部分单边出货，套利买盘为主，基差09+35

　　【库存】: 上周甲醇港口库存窄幅波动，外轮卸货总量一般，显性计入15.99万吨。江苏主流区域提货减量，其它边库提货尚可，浙江维持除一套烯烃停车外其它稳定。上周华南港口库存继续累库。广东地区周内进口及内贸船只均有补充主流库区提货略有减少，库存表现累库;福建地区进口货源补充供应，部分终端需求走弱，库存继续增加。

　　【南华观点】：上周在资金情绪降温之后，甲醇行情回归自身基本面走势，随着下游负反馈情况的持续，甲醇迎来较大的回调。内地来看，本周由于久泰大装置存在不稳定性，和宁夏宝丰甲醇外采叠加小长假前下游用户仍有备货的切实需求等各种因素下，甲醇内地需求有一定好转，内地市场整体较港口相对抗跌，内地-港口区域套利空间收窄。港口本周回落明显，5月份的伊朗发运并没有弱于预期，6月伊朗直到今天发运量在26w左右，发运计划略有增加，下周到港量明显增加，社库与工厂到港均有增加，在沿海MTO开工维持地位的情景下，6月至8月公共库累库幅度预计偏大。综上，在下游负反馈情况持续的环境下，甲醇迎来一波高位回调，但MTO利润仍然较低，目前来看甲醇假如不能跌到一个比较有性价比的位置，沿海MTO重启或提负荷的机率就很低。因此我们维持前期卖权继续持有的策略观点。

　　燃料油：受原油推动上行

　　【盘面回顾】截止到夜盘收盘，FU09报价3402元/吨，升水新加坡9月纸货5.4美元/吨。

　　【产业表现】供给端，进入5月份，伊朗和伊拉克出口增加，沙特和阿联酋进口增加，中东溢出减少49万吨，俄罗斯出口缩量+73万吨，墨西哥缩量-18.4万吨，造成出口国整体和上月持平；需求端，在船加注市场，新加坡加注利润稳定，需求提振有限；在来料加工方面，5月份美国高硫进口+1.9万吨，中国-30万吨，印度-36万吨，来料加工需求有所减弱；在发电需求方面，沙特进口+69万吨，阿联酋+14万吨，发电需求旺盛延续；库存端，新加坡和马来西亚高硫浮仓库存小幅回落。

　　【核心逻辑】当前以沙特为领导的中东地区发电需求旺季延续，推动了短时间高硫裂解维持强势，供给端紧张格局有所缓解，裂解已经从历史高位回落，新加坡浮仓库存高位盘整，在成品油裂解低迷的环境下，高硫燃料油裂解持续强势很难长期维持，择机空配高硫

　　【策略观点】观望

　　低硫燃料油：跟随原油上涨

　　【盘面回顾】截止到夜间收盘，LU09报价4082元/吨升水新加坡09纸货合约-1.2美元/吨

　　【产业表现】供给端：进入5月份，俄罗斯出口-1万吨，中东出口整体-11万吨，马来西亚-33万吨，印尼-1.4万吨，阿尔及利亚-29万吨，巴西-28万吨，供应端有所减少；需求端，低硫加注利润小幅回升，需求端一般，低硫市场份额逐渐缩减，船运市场持续提振空间有限。中国短时间进口缩量，缓解了部分国内低硫过剩的压力。库存端，新加坡库+186.2万桶，ARA库存+3.9万吨；舟山+38万吨；

　　【核心逻辑】5月份全球主要出口地区供应量整体缩量，中国因第贰批出口下放，国内短时间供应端维持充裕状态。库存端新加坡、舟山、ARA库存上升。汽柴油裂解小幅回升，缓解了低硫裂解上方估值压力，低硫内外驱动分化，内外价差继续收缩的压力较大，做多LU暂时需要观望，做多新加坡低硫可轻仓试单

　　【策略观点】观望

　　沥青：小幅波动

　　【盘面回顾】BU09报价3545

　　【现货表现】山东地炼沥青价格3550元/吨

　　【基本面情况】根据钢联数据显示，供给端，国内稀释沥青库存下降，委内瑞拉出口至国内的马瑞原油船期下降，委内贴水小幅回升，成本端支撑有所加强；山东开工率-8.8%至26.5%，华东7.7%至32.3%，中国沥青总的开工率-3.4%至25.3%，产量-5.8万吨至44万吨。需求端，中国沥青出货量-4万吨至23.79万吨，山东+0.5至8.25万吨；库存端，山东社会库存+0.3万吨和山东炼厂库存-0.4万吨，中国社会库存-0.6万吨，中国企业库存-0.6万吨。

　　【核心逻辑】当前沥青需求疲软，沥青利润仍处于低位，但由于炼厂开工率下降，产量下降，库存整体不大，南方梅雨季节到来叠加需求端未见本质改善，基差回落压制盘面价格，因成本支撑走强，需求疲软，估值低位，可关注做多机会

　　【策略观点】暂时观望

　　橡胶：盘面回调

　　【盘面动态】上一交易日主力RU2409合约收盘15535（-485）， 9-1价差走扩-1200（-25）。主力NR2408合约收盘13180（-485），NR2407-RU2409价差走缩-2430（15），NR2408-RU2409价差持稳-2355（0）。

　　主力BR2407合约收盘15340（-450），07-08月差b结构走缩至135（-55）。

　　【现货反馈】供给端：海南产区降雨天气增多，原料上量受阻。上一交易日国内产区海南原料胶水制浓乳16.3（0.3），制全乳14.8（0.3）；云南原料胶水制浓乳15.1（0），制全乳14.7（0.1）。昨日泰国原料胶水价格82.2（0.2），杯胶价格63.35（1.4），杯水价差20.05（0.1）。需求端：目前半钢胎企业整体订单表现充分，加之部分企业已经开始逐渐排产外贸雪地胎订单，多数企业开工高位，以满足需求。因个别企业存临时检修计划，进而拖拽半钢胎样本企业产能利用率小幅走低。全钢胎部分企业在“端午节”期间存检修安排，将对下周期整体产能利用率形成一定拖拽。

　　【库存情况】据隆众资讯统计，截至2024年6月9日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量53.28万吨，环比上期减少0.41万吨，降幅0.76%。保税区库存7.95万吨，较上期基本持平；一般贸易库存45.33万吨，降幅0.9%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加2.74个百分点；出库率减少0.63个百分点；一般贸易仓库入库率增加1.79个百分点，出库率增加0.75个百分点。

　　【南华观点】文华商品指数昨日走跌，橡胶系下跌幅度较大，橡胶、20号胶跌回上周五拉涨前价格，合成胶基本面偏多盘面b结构维持高价。合成胶原料、成品库存均处于近5年低位，基本面强势，但橡胶、20号胶去库数据走弱。合成胶上游装置集中检修季， 下游加工亏损，5月下旬开始上下游库存均处于低位，主港丁二烯库存也处于低位，听闻有船货即将到港真假未知，昨日丁二烯市场价格继续上涨。橡胶、20号胶跟涨后回调，RU-NR走扩，20号胶月差走扩。国内绝对库存不低，去库速度放缓，青岛去库速度不及2021年，基本面持续关注海外产区原料价格和国内去库速度，盘面关注宏观情绪。

　　策略：单边建议暂时观望，套利建议暂时观望。

　　尿素：需求面存在走弱预期

　　【盘面动态】：周一尿素09收盘2075

　　【现货反馈】：周一国内尿素行情继续弱势下滑，下跌幅度20-80元/吨不等，主流区域中小颗粒价格参考2200-2320元/吨。

　　【库存】：截至2024年6月5日，中国尿素企业总库存量22万吨，较上周减少7.3万吨，环比减少23% ，中国主要港口尿素库存统计 16.7 万吨，环比-1.1 万吨。

　　【南华观点】：现货市场整体成交偏清淡，现货价格有所回调。目前贸易商普遍刚需采购为主。从产业链各环节的成交来看，尿素和复合肥的基层需求有边际走弱，本周供应端，随同复产的工厂增多，预计日产回升、整体生产企业库存和社会库存的去库速度预计出现一定水平下降。期货端，在出口政策的有序引导之下，政策驱动市场对于尿素价格的弱预期有所增加。因此，现货成交转弱或造成盘面承压运行。可是由于国际价格位于高位，对于尿素的下方估值形成支撑，后续需要进一步观察出口政策趋严后对于贸易流向的实际影响。综上，策略上继续推荐卖看涨期权策略。

　　玻璃：现实疲弱

　　【盘面动态】玻璃09合约上周五收于1667，跌3.47%。

　　【基本面信息】

　　截止到20240606，全国浮法玻璃样本企业总库存5805.3万重箱，环比-126.6万重箱，环比-2.13%，同比+5.20%。折库存天数24.5天，较上期-0.5天；本周全国浮法玻璃样本企业库存延续去库状态，分区域来看，华北市场本周拿货情绪略有转弱，去库力度较上周放缓。华东市场企业间出货力度不一，江浙地区出货优于鲁皖地区。华中市场多数企业价格存一定优势，本地补货叠加外发，多厂库存下滑，整体去库力度相对明显。华南市场下游拿货刚需为主，企业间出货存异，部分企业库存下降。西南区域四川库存小幅下滑，云贵区域处于小幅累库状态。西北产销率较上周均值有所好转，去库力度环比有所增加。

　　【南华观点】

　　供应环比略有下滑但仍在高位，6月湖北有冷修预期，虽是搬迁产线，但影响时长或有2-3月。从下游订单到地产终端数据看，需求尚未看到本质改善的信号。但今年玻璃深加工企业原料库存一直维持低位，如果下游资金压力缓解不排除激发新一轮补库需求。库存看，目前沙河地区维持低位去库状态，湖北华东华南地区则库存压力较大，关注后续产销情况及库存状态。

　　纯碱：振荡走弱

　　【盘面动态】纯碱09合约上周五收于2170，跌3.64%

　　【基本面信息】

　　截止到2024年6月6日，国内纯碱厂家总库存80.99万吨，较周一涨1.39万吨，上涨幅度1.75%。其中，轻质库存37.14万吨，重质库存43.85万吨。本周纯碱产量68.42万吨，环比减少0.44万吨，下跌幅度0.64%。轻质碱产量28.46万吨，环比减少0.1万吨。重质碱产量39.96万吨，环比减少0.34万吨。碱厂待发订单 11.4天，下降0.84天。交割库库存41.06（+3.33万吨）。

　　【南华观点】

　　随着大部分企业检修结束，供应端明显恢复，日产提升至10.7万吨，但仍对夏季供应扰动保持跟踪。纯碱库存或重回累库趋势，目前库存主要聚焦在中下游。现货表现偏弱。纯碱短时间矛盾有限，但检修季上游供应端扰动不可放松，光伏投入生产仍在不断支撑刚需，叠加宏观情绪带动，盘面波动率增加。