在经历了起伏跌宕的“V”型反转后，A股市场再次陷入波动调整，上证指数从3000点附近又一次“回”到原点，截至6月30日的年内回报为-0.25%。随着行业轮动加快，主动权益基金业绩不同明显。整体而言，与去年同期相比，业绩也略逊一筹。

　　Wind数据显示，截至6月 30日，剔除今年建立的新基金，仅有三分之一的主动权益类基金实现正回报，部分重仓 人工智能 和股息红利板块的基金产品的业绩表现居前；同时，也有一批基金的 利润率仍旧“在水面之下”，有三分之二的主动权益类产品跑输大盘。

　　在业内人士看来，在现今的市场环境下，热点间轮动与分化或将延续。随着市场类型的回落，市场风格再度回到高股息等偏防御方向，市场总体延续轮动偏快的特征，挣钱效应收缩，高股息仍是当下有效应对方案之一。

　　近七成主动权益基金跑输大盘

　　今年上半年，A股结构性行情再次极致化演绎。从行业走势对照来看，若根据申万一级行业划分，31个行业中有8个板块年内“飘红”。其中，银行板块以年内17.02%的累计回报表现领先，紧随其后的是煤炭、公用事业等板块，上半年的累计回报均超过10%。

　　而综合、计算机、商贸零售、社会服务、传媒、医药生物、房地产等板块却下跌幅度明显，年内累计下跌幅度在20%以上。

　　A股市场的轮动，也让公募产品的业绩表现也出现分化。Wind数据显示，截至6月30日，剔除今年建立的新基金，在有可比数据的4293只主动权益类基金中（包含普通股票型、灵活配置型、偏股混合型、平衡混合型基金；仅计算初始基金，下同，）有1401只基金产品在今年上半年实现了正回报，占比仅为32.63%。

　　其中，宏利景气领航两年持有以30.19%的业绩表现，拿下主动权益类“半程赛”冠军；宏利景气智选18个月持有A位居次位，年内累计回报为30.04%。这也是目前唯二收益率超过30%的产品，且均由基金经理王鹏管理。

　　上半年主动权益类产品排名前十的，还有永赢股息优选A、宏利新兴景气龙头A、宏利成长、大摩 数字经济 A、博时成长精选A、宏利高研发创新6个月A、西藏东财 数字经济 优选A、宏利转型机遇A，这些产品的业绩差距其实不大，均在25.96%至29.97%之间。

　　观察业绩居前的产品可以看到，这些产品主要聚焦在 人工智能 板块或高股息策略。例如宏利景气领航两年持有和宏利景气智选18个月持有A，二者的前五大重仓股均为 沪电股份 、 工业富联 、 新易盛 、 天孚通信 、 中际旭创 ，均为电子、通信板块个股。截至6月30日，上述个股年内平均上涨73.91%。

　　位列第叁的永赢股息优选A则是高股息策略基金的代表。截直到今天年一季度末，该产品的重仓股包含 中国核电 、 浙能电力 、 中国广核 、 华电国际 等电力股；数据显示，截至7月1日，电力细分板块今年以来振荡上升，累计上涨15.99%。

　　第壹财经注意到，与去年同期相比，主动权益类产品今年的表现明显更差。Wind数据显示，今年上半年业绩前十的上限为30.19%，而去年同期超过这一数字的主动权益类产品有46只，其中表现最好的是诺德新生活A，去年上半年的业绩回报为75.07%。

　　另外，今年前十强的最低“门槛”为25.96%，而去年第十名的嘉实文体娱乐股票A，去年同期的累计回报为47.07%。不过，去年上半年化率排名居前的十只主动权益产品未能延续佳绩，有半数产品今年上半年累计收益率为负。

　　这时，振荡行情下，部分权益类基金在上半年经历了较大幅度的回撤。Wind数据显示，截至6月30日，有三分之二的主动权益类基金今年上半年跑输上证指数，其中累计下跌幅度超过20%的主动权益类产品有258只。

　　具体而言，金元顺安产业臻选A在主动权益类产品中暂列倒数第壹，年内下跌幅度达38.58%，同泰开泰A、 中信建投 北交所精选两年定开A、申万菱信医药先锋A等20只产品的年内下跌幅度均超过30%。

　　从重仓股市值角度来审视，这些回撤居前的权益类基金主要重仓小微盘股，如金元顺安产业臻选A，一季报重仓股最新市值均不高于30亿元人民币，平均市值为18.87亿元；同泰开泰A、 中信建投 北交所精选两年定开A一季报均重仓北交所板块个股。

　　今年以来，小微盘股已经迎来数次调整。截至7月1日，万得微盘股指数今年以来的累计下跌幅度为25%，代表小微盘类型的中证2000、国证2000指数年初直到今天分别下跌22.68%、18.99%，另外，北证50年内也累计下跌34.46%。

　　下半年仍重视防御类方向

　　目前，A股上半场行情已经画上句号。从“跌跌不休”到“反弹回升”，再到长达30多天的振荡调整，上证指数再次回到3000点上下，持续考验着投资人的耐心。随着行情进入下半场，A股市场会如何演绎？上半年爆火的赛道，下半年还能继续么？

　　“预计7月指数或维持振荡、结构重于总量，等待政策积极变化对市场预期的改善。”金鹰基金首席经济学家、基金经理杨刚对第壹财经表示，6月以来，成长一度接棒地产显现阶段性上涨，但随着市场类型的回落，市场风格再度回到高股息等偏防御方向，市场总体延续轮动偏快的特征，挣钱效应收缩。

　　“考量到7月份三中全会重要会议召开时点的临近，和地产政策可能发生评估前期政策效果后的再发力，和虽然国内基本面偏弱，但市场股票价格已经有相应反应，由此，后续政策面的积极变化和稳定资本市场的决心仍值得期待。”杨刚说。

　　“中长期看好大盘风格，短时间小盘有反弹机会，低估值高股息资产与核心资产是中期高性价比的决策。”南方基金宏观策略部人士告诉第壹财经，行业上建议观察当前价格上行的上游资源类行业和中游周期品投资机会，电子景气仍将持续但短时间交易过热，关注半导体国产化机会。

　　在该人士看来，经济高质量发展环境下，投资范式向更看重确定性和可连续性等方向的转变有可能是长期趋势，叠加监管政策导向明确，严格退市、鼓励分红、打击 壳资源 炒作等政策趋势均无益于小盘风格小盘的估值溢价大概率将继续收敛。

　　第壹财经记者了解到，红利资产作为权益类投资里的一种偏防御性的决策，仍吸引了很多配置目光，已经有多位基金经理受访时会提及这一赛道机会。不过，近来红利指数已出现一定回调。Wind数据显示，截至6月30日，中证红利指数自5月22日以来已从高位累计回落近8%。7月1日，该指数收涨2.18%。

　　“目前宏观环境适合绝对高股息策略即稳定价值类为主要配置方向。”平安股息精选股票基金经理刘杰对第壹财经表示，无风险利率长期下行环境下，增配权益资产来提高长期收益率势在必行。A股市场正迎来越来越多长期且稳定的钱财，红利策略则与这部分增量资金匹配性较高。

　　刘杰称，“高股息” 策略既能为追求稳健风险收益特征的机构投资人提供选择，又可有效规避权益市场波动风险。再加上央国企的历史使命赋予其估值重估价值，新“国九条”等改革措施进一步增进分红率的提升和红利低波资产当前股息率处于历史较高水平。

　　站在现今时点，杨刚建议在行业配置上应维持风格平衡。在他看来，政策未有积极变化前，高股息等价值风格或仍相对占优，成长方向着重关注AI、 军工 等具有未来业绩支撑的方向。以高股息方向为例，“在市场风偏较低和政策鼓励提高分红下具有相对防御价值，短时间波动更多来自筹马拥挤等交易性因素，逢低或仍然可以布局”。