2023年，随同“新冠红利”的消失、生物医药行业的资本热情大幅降温、地域风险等多种原因影响，医药行业显现下行趋势，医疗企业普遍面临挑战，进入估值底部区间。
不过，所谓“莫道春寒尚料峭，危中有机天地宽”。中国 创新药 的全球化仍然是大势所趋。优质的医疗创新资产在目前如同大浪淘沙后的沧海遗珠，而此时此刻，正是拾遗的好时机。在投行Centerview Partners联席总裁Eric Tokat看来，2024年将是全球医疗行业并购整合的大年，并将为生物医药行业造成一个布满希望的前景，“生物技术行业正在经历向战略合作和并购的转变，重点领域是ADC、AI在医药领域的应用和细胞和基因疗法。”
据相关统计，2023年全球医药领域前10名并购事件总金额达1152亿美元，单笔交易金额均在35亿美元以上。包含辉瑞、阿斯利康、赛诺菲等跨国药企均有落子。
而在国内，头部药企 复星医药 已经伺机而动，近30天之内频繁出手，加速其全球资产的全面整合，先是计划分拆旗下医疗健康服务板块子公司复星健康IPO，而后将印度仿制药子公司Gland Pharma的6.01%股权出售给长线基金，在维持控股权的同时回笼了2.11亿美元，再到近期宣布54亿港元私有化创新生物药子公司复宏汉霖，其聚焦制药，深耕 创新药 领域的决心显而易见，而或许这正是其厘清自身业务脉络，创新转型，迎接下一轮周期的开始。
54亿港元私有化复宏汉霖
6月24日晚间， 复星医药 （600196.SH；02196.HK）发布公告，拟通过吸收合并的形式私有化子公司复宏汉霖（02696.HK）。
公告显示，本次吸收合并交易的资 金对价港币24.6元/股，对复宏汉霖H股不受干扰日收盘价的溢价为36.67%；对不受干扰日前30个交易日的溢价为52.04%。本次吸收合并现金对价合计不高于约54.07亿港元或等值人民币。
该消息一出，随即刺激股票价格飙升，6月25日，复宏汉霖(02696.HK)复盘后高开超过22%，尔后股票价格始终在高位盘旋，当日上涨幅度接近20%，可见对于私有化，市场正面情绪居多。
54.07亿港元，超三成的溢价，在国内生物医药资本寒冬大环境下， 复星医药 果断出手，拿下国内“biopharma一哥”。通过私有化复宏汉霖， 复星医药 或能够进一步整合调整其 创新药 领域的产业链疆土，拓宽其在全球医药行业的市场竞争力。
毫无疑问，复宏汉霖从建立之初便是 复星医药 的核心创新资产，已发展成为一家国际化的创新生物制药公司。2023年，复宏汉霖第壹次实现全年盈利，总收入约人民币53.949亿元人民币，同比增长约67.8%，盈利总额约人民币5.46亿元人民币，成为港股18A生物医药上市企业中第壹家靠产品销售实现盈利的企业。
年报显示，复宏汉霖目前已经上市的5款产品实现销售收入合计约45.54亿元人民币。其中生物类似药汉曲优（曲妥珠单抗）和其首款生物 创新药 汉斯状（斯鲁利单抗）为其最主要的营业收入来源，这两款药同样也是 复星医药 抗肿瘤管线中的排头兵。
复宏汉霖此前采取生物类似药和 创新药 “两条腿走路”、有序推进、互为辅助模式，此推进节奏下复宏汉霖正在持续发生稳定资金流。
以汉曲优为例，作为国内首款获批上市的国产曲妥珠单抗，于2020年8月开始在国内市场商业化上市，2023年，汉曲优销售收入超27亿元人民币，同比增长58.19%。出海方面，以汉曲优为突破口，擦亮了 复星医药 “生物类似药国际化”的招牌。今年4月26日，汉曲优在美国获批上市，成为首个中、欧、美三地获批的国产单抗生物类似药。作为国发生物药“出海”代表，汉曲优已经在40多个国家和地区获批上市。
生物 创新药 方面，作为全球首个获批用于一线治疗广泛期小细胞肺癌的靶向PD-1单抗汉斯状（斯鲁利单抗）2023年首个完整销售年收入便突破了10亿，为11.2亿，同比增长了230.2%。
不过，在低迷的资本环境下，复宏汉霖的市值似乎并未完全体现其创新价值。
2019年9月，复宏汉霖在港交所上市，IPO募集资金30.96亿港元，以当时收盘价计算，复宏汉霖的市值为267亿港元。截至复宏汉霖停牌日，公司股票价格为18.84港元，市值为102亿港元。较2019年上市之初，公司市值蒸发超过60%。
对于此次私有化复宏汉霖的原因， 复星医药 对蓝鲸表示，复宏汉霖2019年上市以来尚未通过股权融资筹集任何资金，反而造成额外成本。同时，其H股股票价格长期低迷，未能充分反映公司的核心价值。
有业内人士指出，目前，复宏汉霖和 复星医药 的估值都在底部区间，其中 复星医药 A股仅约24倍PE（P/E），H股更是只有13倍。复宏汉霖的的全面私有化无疑能增强 复星医药 的创新管线厚度和 创新药 战略的灵活性。对复宏汉霖而言，将有益于其未来更好地利用集团资源，与 复星医药 旗下其它创新资产协同发展；
复宏汉霖私有化完成后， 复星医药 有何进一步举措更是令人期待。
加速调仓，整合式创新
复星医药 老总吴以芳曾向蓝鲸财经表示， 复星医药 目前创新研发聚焦的治疗领域包含肿瘤及免疫、中枢神经系统等；其中肿瘤管线是重中之重，占据50%的比重，除了生物药、小分子药物的多款产品已落地外、还有细胞治疗、手术 机器人 、ADC药物方面的布局，整体已经形成一个“生态圈”，让 复星医药 更具优势和活力， 复星医药 对于任何合作模式始终抱有开放的态度。
根据业务板块来看，制药业务是 复星医药 核心业务板块，2023年，营业收入为302.22亿，占整体营业收入的73%。目前，制药板块细分为 创新药 、成熟产品及疫苗三个业务单元，“ 创新药 的营业收入目前还在爬坡阶段，目标是收入能尽快跨过百亿门槛，未来 创新药 的收入贡献占比肯定会越来越高的。”吴以芳曾表示。
不难发现，“创新转型”是近年来本土生物医药企业聚焦的核心逻辑， 复星医药 无疑是其中“整合式创新”的标杆，望文生义，整合全球优质资产，聚焦新质生产力。而在经历了2023年新冠疫情产品收入大幅下降的影响之后， 复星医药 已经逐渐走出阴霾，今年更是其资产调仓的好时机。
除了此次私有化复宏汉霖，其实近期 复星医药 动作频繁，就在不久前的6月19日晚间， 复星医药 公告，出售所持有约6.01%的Gland Pharma股份。此笔交易让 复星医药 回笼资金2.11亿美元，买方多为长线基金，同时继续对Gland Pharma保持控股地位（持股51.83%）。Gland Pharma是印度可靠的仿制药企， 复星医药 则强调了Gland Pharma在其全球化战略中的重要地位。
业内普遍认为，此次 复星医药 对于Gland Pharma的减持时机合适、价位合理，不仅增加了 复星医药 自身的钱财厚度，也表明了其未来在创新转型方面有更大投入的决心。
另外，在手术 机器人 领域， 复星医药 和直观医疗的合作更加紧密，今年6月份，投资7亿的直观复星总部产业基地在上海浦东正式启动，这也是直观医疗在亚太地区最大的研发、生产和培训一体化基地，新总部基地启用早期将聚焦于达芬奇手术 机器人 及Ion系统部分配件的生产。
随着政策助推市场的逐渐扩容、叠加达芬奇手术 机器人 国产化后造成的产业链和价格优势，其在我国的装机量有望在国内快速爬坡推开。
在细胞治疗领域，上市三周年的奕凯达（阿基仑赛注射液）已累计惠及超过700位淋巴瘤患者。过去的三年间，这款全球可靠的CAR-T细胞治疗产品在中国不断取得新进展，目前已拓展至二线适应症，并在国内率先推出按疗效价值支付的创新方案，预计将能覆盖更多中国淋巴瘤患者。
创新转型，难而正确
2023年的 复星医药 营业收入和净收入双降，股票价格也持续低迷。
尽管业绩承压，2024年的 复星医药 仍然坚持在“做难而正确”的事，聚焦创新，放大核心制药板块的优势，持续优化非核心资产。而除了上述的资产调仓整合，研发投入方面， 复星医药 更是投入重金。
近十年来， 复星医药 的研发投入保持稳健增长，从2013年的5.03亿元增加到2023年的59.37亿元人民币，十年十倍，占总营业收入比例从5.1%逐年提升至14.34%，打破了资本市场对其的刻板印象，已成为 中国医药 行业创新的领军企业之一。
从投入金额来看，2023年A股上市医药公司中， 复星医药 的研发投入位列第叁，同属 创新药 企第壹梯队。在创新驱动下，2023年 复星医药 核心制药业务营业收入302.22亿元人民币，销售金额过亿的产品共50 个，比2022年增加了3个，过5亿产品9个。
值得注意的是，随着其抗肿瘤核心产品快速增长，创新研发的持续推进，有望对冲新冠相关产品所引发的不利影响。2023年，其制药业务收入 302.22亿元人民币，不含新冠产品的营业收入同比增长13.50%，主要源于新品和次新品的收入快速增长，分板块来看，其抗肿瘤及免疫调理核心产品营业收入同比增加37.99%。
有业内人士指出，过去几年，很多转型升级中的中国大公司都在受到资本市场和自身发展阵痛的“双杀”。从各个角度看，随着 复星医药 全球创新资产整合的全面加速，创新研发的持续投入和落地， 复星医药 似乎正在进入下一轮周期，估值正在走出底部区间。
复星医药 重估正当时。
