本站记者顾梦轩夏欣广州北京报道

　　可转债近日开启“下跌模式”。Wind数据显示，6月1日—26日，万得可转债指数下跌7.95%。截至6月26日，6月以来，全市场549只可转债中价格上涨的仅有52只，占比仅为9.47%，在大量价格下跌的可转债中，最高下下跌幅度度达53.76%。

　　宝盈基金有关人士在接受《中国经营报》记者采访时表示，近期可转债的下跌，主要因素是小微盘指数调整幅度较大，正股退市风险提高。2024年年初雪球产品出清、4月中旬新“国九条”深化退市制度管理、5—6月监管函密集出台，都造成权重聚焦在小微盘的转债正股承压，目前万得可转债正股等权指数已经回调到接近4月中旬的水平。正股的持续下跌造成部分主板公司面临破面退市的危险，相关转债的转股票价格值受到挑战。

　　打破“零违约”神话

　　一向以安全稳定著称的可转债却迎来了自己的“至暗时刻”，可转债市场正在面临空前绝后的信用危机。

　　6月21日，广汇转债大跌20%，报收于57.542元，远远低于面值，在过去的30天中，广汇转债累计下跌幅度已经高达42.6%。无独有偶，同日山鹰转债、鹰19转债等也大跌近20%。

　　今年以来，搜特转债、蓝盾债转、鸿达转债逐渐跟随正股强制退市。5月17日，搜特退债公告由于流动性不足无法兑付回售本息，搜特转债正式成为首只本质违约的可转债。至此，可转债市场30多年的“零违约”神话结束，市场开始重视转债信用风险。

　　Wind数据显示，截至6月25日收盘，目前532只正常交易的可转债中有95只跌破面值，占可转债市场的17.86%。从上述可转债指数来看，6月20日—24日，三个交易日在加速下跌，因此跌破面值的可转债家数也在快速增加，其中6月24日一天就达97只。

　　同时，近期转债评级密集下调。截至2024年6月21日，今年评级调降的转债共有11只，“评级截止时间延至7月末，和当前仍有超过一半的转债尚未出具评级，后续转债评级调降的信用风险或未释放完毕。”财信证券研报指出。

　　股市方面，Wind行情显示，上证指数自5月20日创阶段新高后拉开调整序幕，30多天时间上证指数下跌6.47%。而深成指和创业板指则见顶更早一些，5月10日高点以来至目前调整幅度分别达9.58%和10.53%，较上证指数明显要弱。

　　格上基金研究员蒋睿表示，近期转债下跌的原因较为复杂，大致有以下几种：其一，新“国九条”政策强化了部分低价转债正股交易型退市的向往，造成部分转债期权价值有可能丧失；其二，评级报告公布期，部分转债基于上市公司基本面情况可能面临评级下调风险；其三，转债市值偏小，小盘股表现欠安转债也有压力；其四，市场负反馈，机构卖出流动性挤兑。

　　针对小盘股表现欠安的问题， 浙商证券 视频号分析，一般而言，需要发行可转债的上市公司多数都是一些资金流比较紧缺的小公司，他们需要更多的钱财做研发投入，或扩大生产，所以很多可转债的本体实际就是小盘股甚至微盘股。而今年以来市场风格鲜明，很多绩差小盘面值过低造成强制退市，正股如果退市对于可转债来说就失去了转换功能，失去了托底的人，一旦上市公司违约，就没有任何退路了。所以如今的可转债市场和前几年相比已经出现了天翻地覆的变化。

　　Wind方面分析，市场担忧可转 债转股 ，权益市场欠安下，价值无法保证。另外上市公司兑付风险，尤其是近年来无法兑付违约的可转债时有出现，从而使得可转债债底价值也出现一定的存疑。

　　 中信证券 首席经济学家明明在接受媒体采访时表示，低价转债相较于信用债存在明显的信用下沉特点，对于投资者而言容错率较低，因此主流机构倾向于对弱资质转债及时、密集出库。叠加近期A股市场行情低迷、评级调整与问询函发布、个别弱资质转债即将面临到期兑付的问题，对投资者决策有所影响。

　　可转债基金业绩下跌

　　从可转债基金业绩来看，虽然年内收益暂时未受到太大影响，可是最近一月收益却出现不同水平下跌。Wind数据显示，截至6月26日，全市场123只可转债基金，最近一月收益率下跌的有103只，占比高达83.7%，其中，最近一月收益最高者为宝盈融源可转债A份额（0.82%），收益最低的是上银可转债精选C份额（-6.86%）。

　　宝盈融源可转债基金经理邓栋在2024年一季报中介绍了自己的投资思路：转债持仓结构以弹性较高的中高平价转债为主，个券选择上以资源、医药、养殖、公用事业等行业为主。在报告期，组合适当降低了弹性偏股型转债的占比，提升了有性价比的平衡型转债的配置，同时降低了医药转债占比，增加上游资源行业转债仓位。

　　面对可转债的危机局势，可转债基金经理将如何操作，减少基金回撤？宝盈基金方面指出，操作方面，以大盘、高等级转债为主要配置，严控转债信用风险，不参与较低信用评级转债的投资，尽量少参与流动性较差的转债投资。

　　博时基金混合资产投资部基金经理高晖表示，正股财务资质与偿债能力也会引发转债估值波动。对于财务类指标的筛查，净资产为负、连续亏损且营业收入规模较低并连续下滑的企业或值得引起重视。

　　同时，高晖建议高度关注交易所关注函、问询函、信用评级公司发布关注事项等关键信息。监管关注焦点覆盖经营状况、财务指标、前期会计过失变更、公司治理、可转债余额占正股市值比例、可转债可下修空间等多个维度进行风险排查。

　　大批标的被错杀

　　可转债遭遇重创，对投资者而言，是要赶紧清仓还是趁机抄底上车？

　　蒋睿指出，大部分投资机构其实一直都有关注低价转债的信用风险，未来转债市场会进一步分化。具体到转债基金组合构建中，低价转债的占比始终在降低，但在转债市场恐慌及小盘股表现欠安的时候难免波动也会加大，对于该类基金的危险更多在于转债估值整体压缩和权益市场大小盘切换。跌至低价转债范畴的标的也其实不代表其没有投资价值，现在低价转债有大批标的被错杀，也是投资的好标的。

　　蒋睿认为，这次下探其实也是在提示投资者，未来转债投资正股研究及信用风险分析会更加重要，风波过后转债仍旧会是比较好的投资品种，投资难度比过往会有所增加，需要筛选更加精湛的机构。

　　财信证券研报指出，往后看，转债信用风险能否企稳、低价转债能否修复仍有待观察。建议投资者采取哑铃型策略，一是配置信用资质较好的中低价转债和存在供给稀缺性的大盘底仓转债，二是关注具备成长性和进攻性的偏股型转债。

　　财信证券建议关注以下几条主线。第壹，基本面较好的中低价转债和大盘底仓转债。第贰，业绩预期较好的 转债标的 ，如出口链上受益于补库需求等景气度较高的板块。第叁，受益于美联储降息、地缘关系紧张的资源品板块；第四，AI主题、低空经济和新质生产力方向，建议关注汽车、机械设备计算机、通信等。

　　“由于此次转债调整幅度很大，尤其是低信用等级和小微盘转债，这个位置已经有相应的性价比，同时中间也有很多错杀品种可供投资者逆向投资，建议投资者可以根据自己的危险承受能力考虑是否进行加仓。”宝盈基金有关人士说。