中国最大的产后护理及修复集团SAINT BELLA（下称“圣贝拉集团”）向港交所提交上市申请书，联席保荐人为瑞银集团、 中信证券 。

　　动辄数万元的月子中心凭借高消费属性，一度让人以为是“暴利”行业，但近年来，多家月子中心却传出亏损倒闭的消息，使得临盆在即的孕妇们陷入“月子难题”。为啥收费昂贵却仍经营不善？月费高达16万的圣贝拉集团却遭遇连年亏损，或许，月子中心其实不是一门好做的生意。

　　腾讯持股的高端月子中心，月费16万

　　月子中心最早起源于中国台湾地区，昂贵的价钱让人望而生畏，近年来，随着国民收入水平的提升，月子中心逐渐被越来越多人接纳。据艾媒咨询，94.5%的受访者认为产后有必要坐月子，74.5%的受访者愿意选择精湛的月子中心进行产后休养。

　　招股书显示，2017年，圣贝拉集团第壹家月子中心“圣贝拉”于杭州开设。尔后，公司不断扩大月子中心网络，目前，集团共拥有59家高端月子中心，旗下三大品牌分别为“圣贝拉”、“小贝拉”、“Bella Isla”。2021年，集团收购广禾堂食品，推出女性健康功能性食品业务。

　　据弗若斯特沙利文数据显示，按2023年超高端月子中心引发的收入计算，圣贝拉是我国最大的产后护理及修复集团。成立直到今天，圣贝拉集团已获得腾讯、高榕 创投 、新鸿基、国寿投资、太古地产等机构的投资。其中，腾讯持股11.6%，高榕资本持股8.3%。

　　圣贝拉集团主要实施的是“月子中心+高端酒店”的轻资产模式，即与高端酒店订立一至三年的中短时间合约，以用作月子中心的客房。除高档酒店外，还有部分月子中心设于独幢别墅，定位超高端，主要开设在一线城市和海外市场。

　　据了解，“圣贝拉”品牌月子中心28天的月套餐价格为16.88万元起，“Bella Isla”、“小贝拉”的月套餐分别为9.88万元起、6.8万元起。

　　尽管收费较高，圣贝拉集团却连续亏损，目前仍未实现盈利。2021年至2023年，集团录得营业收入分别为2.59亿元、4.72亿元及5.6亿元；年内亏损分别为1.22亿元、4.12亿元及2.39亿元；综合毛利率分别为30.6%、29.9%及37.5%。

　　从业务来看，月子中心是圣贝拉集团的核心业务，2023年月子中心业务的营业收入为4.68亿元人民币，占比83.5%；家庭护理服务业务和女性健康功能性食品业务的占比均在8%左右。

　　不过，近年来，月子中心的生意不太好做，业绩增速明显放缓。2022年、2023年，月子中心同比增长74.59%、14.78%。

　　对于月子中心的增长疲软态势，圣贝拉集团解释称，2022年底至2023年初中国各地感染率上升，造成许多家庭的怀小孩计划推迟等，继而影响2023年第四季度的诞生率。2023年，中国生育率为6.39‰，较2022年下滑0.38个千分点。

　　另外，高端酒店的租金和护理人员仍是一笔不低的成本，招股书显示，2023年，圣贝拉的月子中心租赁成本为1.26亿元人民币，占当期收入的比率为22.5%，人力成本金额为1.21亿元人民币，占当期收入的比率为21.6%，月子中心给客户提供的大部分产后膳食也由酒店运营商提供，同期产后膳食成本为4230万元。

　　因此，月子中心的毛利率水平其实不太高。2023年，该业务的毛利率为34.1%与家庭护理服务业务持平，远低于女性健康功能性食品业务63.3%的毛利率。

　　高端路难走，布局中低端及海外市场

　　近年来，国内新生儿数量下降明显，月子中心服务市排场临着较为激烈的市场竞争，高端市场难做，圣贝拉集团也布局了国内中低端市场。

　　2019年，圣贝拉集团推出了价格相对较低的品牌“小贝拉”，起步价为6.80万元。2023年，“小贝拉”给圣贝拉造成1.96亿元的收入，同比增长27.27%，远高于“圣贝拉”品牌的营业收入增速，“小贝拉”的营业收入占比也从2021年的19.9%增长至42%。

　　截至2023年末，“小贝拉”在北上广等一线城市已经开设了9家门店，同期在苏州、宁波等二线城市则开设了16家门店，合计门店数为25家。

　　圣贝拉集团表示，未来计划通过收购的形式进一步拓宽“小贝拉”的销售网络，集团考虑将所收购中心的品牌改为“小贝拉”，而“圣贝拉”及“Bella Isla”则专注于自身有机增长。

　　除了国内市场，圣贝拉集团还将目标瞄准了“出海”。2023年，圣贝拉集团选择在新加坡缔造旅居独栋系列BELLA VILLA新加坡 Capella(嘉佩乐)店，今年5月，圣贝拉集团还在美国大洛杉矶地区增设第壹家管理海外中心。

　　此次IPO，圣贝拉集团拟使用募集资金用于扩展产后护理网络、开设新的月子中心、投资独栋别墅月子中心；推出新服务和产品，包含开发在我国的养老护理业务、零售业务和产后修复服务等。

　　不过，在现今母婴健康产业市场中，家政月嫂服务的市场规模要高于月子中心，且收费远低于月子中心，一线城市对于月子中心的市场接受度相对较高，近年来月子中心服务市场的“跑马圈地”仍主要集中于一线和新一线城市。

　　2021年，爱帝宫提出未来5年进入50个城市的计划，截至2023年末，爱帝宫已经完成了在深圳、北京、成都等合计10个城市的覆盖，合计开设18间月子中心；猿辅导母公司看云控股参投的月子中心茉莉智慧在国内一线及新一线城市设有十家门店；2023年，高端月子中心JEAN锦恩健康获得数千万A轮融资，主要用于门店规模扩张。

　　扩张之下，乱象难解

　　月子中心扩张的同时，获客难度加大，客源一旦下跌，房间空置率攀升，因此，许多月子会所采用折扣低价的措施引流。

　　圣贝拉集团称，2023年，2820名第壹次产后护理服务客户中约36%是由现有客户推荐或通过自有的线上渠道（包含网站和小程序）获取得。

　　蓝鲸新闻记者向圣贝拉母婴护理中心北京 王府井 门店客服咨询时，对方推荐到，42天是子宫完整修复期，现在预定这个套餐可享受八折优惠，同时还可赠送腰腹紧致等修复服务。

　　不过，月子中心一般采取大额预缴款的收费方式，许多知名月子中心的定金达到总价的50%以上，甚至有部分高端品牌要求全款预付，价格战下，近年来多家月子中心难以经营，“关门跑路”让诸多消费者陷入“月子难题”。

　　据央广网报道，去年12月，福建厦门的静憩轩月子中心突然停业，有客户刚交完全款，次日收到月子中心停业通知，30多名孕妇临盆在即，却无人照看。曾入选“广东十大月子会所”的仕馨也接连闭店。今年4月，高端月子中心的悦阁宣布停止服务，甚至有全款预付近20万元的顾客，也在申请退钱时遭遇重重阻碍。

　　记者了解到，2024年2月，圣贝拉集团通过收购悦子阁（上海）健康服务有限公司76.32%的股权，间接持有“悦阁”23.35%的股权。对此，圣贝拉集团子公司贝康集团发文表示，未参与“悦阁”运营，不对“悦阁”目前出现的情景承担任何法律责任。

　　另外，高端月子中心基本都配备了医师为客户提供健康及非医疗咨询服务，但月子中心其实不是医疗机构，不得进行任何医疗行为，由于缺乏相关法律法规和完善的监察管理制度和条例，存在法律合规风险。

　　招股书显示，2021年9月及2022年6月，圣贝拉北京的一家月子中心经营实体“北京贝康泽恩”因从事无证行医而受到主管部门的两项行政处理，罚款金额分别为3000元及15万元。