大卖场黄昏时代，“中国超市之父”张文中誓要在自己的人生疆土中加一段上市故事。继2021年物美科技有限公司（下称“物美科技”）上市港交所无疾而终后，最近，从物美科技分拆重组而来的麦德龙供应链有限公司（下称“麦德龙供应链”）再次向港交所递交了招股书，联席保荐人为瑞银集团和 招商证券 国际。而在4月30日的时候，同属“物美系”的多点数智有限公司（下称“多点数智”）也向港交所发起了冲击。

　　近些年，在线上电商的不断冲击下，国内商超大卖场生存愈发艰难，2023年，很多商超企业都陷入了巨亏。作为商超业态的上游公司，麦德龙供应链自然难以独善其身，2021年至2023年营业收入每况愈下。而且该公司高度依赖关联方物美集团，双重影响叠加下，麦德龙供应链未来发展也布满不确定性。

　　“化身”后再冲港交所

　　麦德龙供应链是由物美科技重组分化而诞生的。据招股书，1994年，张文中建立物美品牌，并第壹次使用该品牌经营业务，2019年7月24日，麦德龙供应链在开曼群岛注册成立，其后更名为物美科技，作为其营运附属公司的控股公司，业务主要包含食品快消供应链服务及零售业务。2021年3月，物美科技向港交所发起冲刺，但最终结果并未如愿。

　　如今时隔三年再度递表，物美科技将零售资产剥离了出去，今年6月，化身成为麦德龙供应链，再度向港交所发起冲击。麦德龙供应链的开创人是一手开办物美集团的张文中。

　　目前，张文中及其关联方为麦德龙供应链的控股股东。据招股书，截至最后实际可行日期，张文中通过物美集团、物美南方科技等一众公司合共拥有麦德龙供应链已发行股本中的73.31%股权。

　　除了麦德龙供应链，同为“物美系”旗下一员并且也是张文中开办的多点数智也于今年4月30日向港交所提交了招股书，目前仍在排队等待，并且自2022年12月以来，多点数智已三度递交港交所。这一切的迹象似乎都显示出“物美系”想要入驻资本市场的急迫性。

　　对于此次麦德龙供应链港股IPO，一位不愿透露姓名的业内人士对《华夏时报》记者分析认为，“麦德龙供应链像是单纯为上市而上市的一个资本运作的产物，本身麦德龙供应链就是一个为物美集团服务的一项业务。”

　　麦德龙供应链主要业务是为广泛的企业及机构客户和零售商提供包含食品服务及配送、福利礼品和零售商配送等解决方案。据招股书，此次其IPO募集到的钱财计划将用于加强其供应链能力、开发新及不同化的品牌商品及进口商品和用作营运资金及一般公司用途等。

　　超六成收益依赖物美

　　整体来看，麦德龙供应链的发展具有很强的局限性。从收入来源看，麦德龙供应链大部分收入来自关联方物美集团。据招股书，截至2023年年末，公司共向物美集团的100家麦德龙门店、366家物美超市门店和304家物美便利店提供零售商配送服务。物美集团也是其最大客户，2021年至2023年，其来自物美集团的收入分别为170.97亿元、168.87亿元、154.05亿元人民币，分别占其总收入的61.5%、62.3%及62%。

　　从上述数字可看出，麦德龙供应链来自物美集团的收入正在逐渐减少，这时，该公司收入也逐年下滑，且净利率水平也是薄如纸片。2021年至2023年，其收入分别为278.20亿元、271.02亿元、248.58亿元；年内利润分别为3.32亿元、-4.71亿元、2.53亿元人民币，净收入率分别为1.2%、-1.7%、1%。

　　在这一切背后，是物美集团所属的线下零售市场的落寞。近十年来，线上电商不断冲击线下大卖场，疫情过后 社区团购 、直播电商的兴起再次挤压了线下商超市场的生存空间。据商务部数据，2023年全年网上零售额15.42万亿元人民币，增长11%，连续11年成为全球第壹大网络零售市场，其中，实物商品网零占社零比重增至27.6%，创历史新高。

　　此长彼消，线上电商的火爆更加折射出线下商超零售的“窘迫”。2021年至2023年， 永辉超市 营业收入连续三年下滑，从2020年的932亿元降到2023年的786亿元人民币，同时净收入陷入了亏损，三年合计亏损超80亿元；大润发母公司高鑫零售同样处境艰难，截至2024年3月31日止年度，营业收入下滑13.3%，实现归母净亏损16.05亿元；湖南商超龙头步步高当前还处于重整进程中。

　　深处其中的物美集团自然难逃行业困境，据中国连锁经营协会发布的《2023中国连锁TOP100》榜单，2023年物美集团的销售规模同比下滑了7.2%。这对于高度依赖物美集团的麦德龙供应链而言，其实不是个好消息。 新零售 专家鲍跃忠对本站记者表示，“当前整个超市业态面临很大的不确定性，麦德龙供应链作为超市上游且较为依赖物美集团，双层叠加下，它未来发展情况目前还不明朗。”

　　需要谨防的是，当前的麦德龙供应链财务流动性层面其实不乐观。据招股书，截至2021年末至2023年末，麦德龙供应链的资 金及现金等价物分别为25.8亿元、18.6亿元及5.3亿元；在负债方面，该公司流动负债净额分别为6.8亿元、19.0亿元、43.7亿元人民币，截至2024年4月30日，其流动负债净额再次增至82.3亿元人民币。可以看出当前现金已远远无法覆盖流动负债，这对麦德龙供应链的钱财流动性将会是不小的挑战。

　　7月2日，《华夏时报》记者就该公司如何开脱大客户依赖症和面对下游业态的困境，采取哪些应对措施等诸多问题询问了麦德龙相关职员，7月3日，麦德龙相关职员对本站记者表示，“现在处于静默期，相关信息以招股书为准。”