中信期货2024年中期策略会于2024年7月4日在上海浦东嘉里大酒店圆满举办。本次策略会以“乘周期东风，论资产大势”为主题，共设置1个主论坛，8个分论坛，以多元化的视角对今年大宗商品、权益、债券、汇率、场外衍生品、海外市场等内容进行深入思考和展望。策略会当天，来自产业、金融和其它行业的投资者共聚现场，共享本次投资交流的盛宴。

　　主论坛：全球经济舞春风，周期上行展宏图

　　中信期货总经理王小果先生在致辞中表示，中信期货将继续坚持服务实体经济的根本宗旨，践行“金融报国、金融为民”的使命负担负责，多面发力做好金融五篇大文章，助力中国特色金融发展之路走实走深，以期货高质量发展助力强国建设、民族复兴伟业。

　　复旦大学经济学院院长张军教授对于当前全球经济格局和中国经济的政策选择做了深入剖析。张院长指出，近些年来全球主流经济学界开始对全球化和自由贸易的影响进行评估，而当下要应对经济发展进程中遇到的挑战，主要要处理两方面问题：一是要创造更多就业机会，确保居民可支配收入不断增长，二是要减轻家庭的措施性储蓄压力。为此，政府应当平衡产业升级与扩大就业的关系，营造有益于更多就业的政策环境，尤其是鼓励私人部门的扩大和繁华。

　　 中信证券 首席策略分析师秦培景先生认为，过去3年压制A股表现的经济动能转换、资本市场生态、中美战略博弈这三大叙事都将迎来重大拐点，随着政策、价格、外部三类信号逐步验证，2024年下半年A股市场将迎来年度级别上涨行情的起点。政策起效与盈利质量改善是主驱动，A股下一阶段的投资范式将是淡化规模、重视盈利，从景气投资的PEG框架转向自由资金流增长溢价，以高质量发展提升投资回报率的阶段。建议把握战略窗口，三季度先聚焦绩优龙头，坚守红利策略，然后四季度随着信号的验证，拐点明确后将配置重心从红利低波逐步转向绩优成长。

　　中信期货研究所副所长曾宁先生对于大宗商品市场的整体展望：今年以来有色品种与黑色品种收益率出现明显分化，其趋势从2021年下半年开始出现，其本质是经济新旧动能的变化，旧经济在落幕，新经济在崛起。下半年地产可能会有所好转，但修复力度有待观察。地产的疲弱也使得基建增速受到拖累，整体来看旧经济中的地产基建后续预期偏保守，黑色金属产业链需求面临瓶颈。另一方面，新经济中的 新能源 行业快速发展，AI投入爆发式增长，半导体行业周期复苏，传统需求中的全球电网面临升级，均带动铜、铝、锡、白银等金属的切实需求。而铜等有色品种供应在2020年之后受到限制，造成近期供需格局将持续偏紧。在新旧动能转换之下，更看好需求增加而供给受到约束的品种，如铜、铝、白银、锡等。

　　金融论坛：机遇与策略——下半年行情演绎及配置工具

　　金融分论坛围绕“机遇与策略”展开。从下半年行情演绎来看，中信期货金融研究部副总经理姜沁认为，股市中期底部筑牢，市场重点关注优势风格和结构，出海行业Alpha机会凸显。在固定收益方面，中信期货资深研究员程小庆认为国内债市仍处于多头思维格局，但需密切提防政策层面的期待差出现。对于海外汇率市场而言，中信期货资深研究员于浩淼表示，下半年海外货币政策的分歧或将加剧，美联储货币政策左右需考虑滞胀风险，欧日央行则可能趋于鸽派，美元偏强环境下，人民币汇率延续高位承压运行。下半年从策略及产品机遇来看，CTA 策略、股票多头策略或更具配置价值，同时期权对冲和套利策略值得挖掘。

　　黑色建材：政策再动身，需求盼复苏

　　黑色建材论坛上，中信期货研究所黑色建材组责任人徐轲做了“‘降碳’政策再至，下半年炉料何去何从”的演讲，他认为三季度开始基建领域发力将对冲地产用钢需求下滑，阶段性支撑黑色金属价格；在此环境下“降碳”方案的落地将对于炉料形成利空的期待作用，高库存的铁矿石将承压运行，低库存的煤焦价格相对有支撑。中信期货研究所黑色建材组资深研究员余典做了“沉疴待愈，需求寻踪”的演讲，她认为下半年市场内资金情况将有好转，综合钢材需求预计和去年同期持平。三季度仍处于高供给弱需求阶段，锚点在于炉料，估值参考谷电成本及矿山成本线。四季度估值回落至低位，供需存结构回到健康状态，黑色系形成向上驱动。

　　有色金属：周期再起，有色引领

　　有色论坛上，中信期货商品研究部副总经理沈照明做了《二季度有色与 新材料 板块逻辑及策略推荐》的演讲，并表示上半年宏观政策面宽松预期和供应扰动问题推高有色金属价格，但下游需求没能跟上，这造成5月下旬以来有色价格出现明显调整。不过就下半年来看，欧美央行货币宽松政策预期逐步兑现，但美联储降息预期延后，同时，经济复苏势头放缓，这会限制有色金属价格进一步上行高度；现实需求一般，但价格调整后，产业有望重建库存，并且供应偏紧的问题没有明显改善，供需在逐步好转，因此我们认为，有色整体高位振荡整固。基于对各品种供需及供需预期变动的分析，我们认为下半年有色板块由强到弱依次为锡、铜、铝、锌、镍、工业硅和碳酸锂。未来1-2年来看，我们认为随同着欧美央行货币政策逐步转向宽松，全球经济有望进一步复苏，但供应端产能增长仍处于偏慢阶段，长期需求增长被清洁能源需求垫高，供需尤其偏紧，有色金属价格重心或进一步抬升。

　　能源化工：动能切换，稳步前行

　　能化论坛上，中信期货商品研究部副总经理胡佳鹏做了“能化动能切换，稳步前行”的演讲，他表示下半年估值和预期能给化工提供一定支撑，化工重心稳步上移预期不变，只是力度或有所减弱，上方空间相对谨慎。具体来看：首先估值端，三季度原油供应受限，叠加汽油消费旺季，且动力煤旺季周期也有支撑，叠加化工自身估值中性偏低（看边际供应），化工底部仍有向上支撑；其次预期端，国内仍有政策托底预期，只是“固本培元”基调，强刺激或难看到，海外降息预期持续，只是节点有所延后，叠加09合约需求旺季，预期支撑延续；最后化工自身供需两旺，但现实矛盾有限，且下游原料库存偏低，供需弹性释放需要估值和预期配合，压力仍有待积累。整体我们看化工向上弹性，建议背靠安全边际偏多，关注苯乙烯、MEG、PE、PX、PVC等偏多机会。

　　农业板块：供应节奏变，涨价预期起

　　农业论坛上，中信期货研究所农业组责任人李青做了“下半年农业品种策略”的演讲。她表示，农产品在三季度大部分品种依旧会博弈供应的期待和兑现的情景。具体来看，国际大豆的价钱会更加关注在下半年转拉尼娜的气候进程中美豆优良率和四季度南美大豆生长情况，这会决定2024/2025年丰产预期下美豆运行的节奏，进而影响到国内豆粕和油脂的趋势。另外，棕榈油在三季度能否顺畅的季节性增产也会影响到油脂的总体的供需均衡情况。而在饲料养殖板块，根据养殖周期的测算，生猪会在三季度存在供应持续缩减的状态，同时叠加二育的表现，或会造成养殖行业利润的持续好转，交易机会值得关注。而橡胶在气候的扰动下或许存在供需明显缺口造成交易机会，同样值得关注。

　　创新板块：投资新机遇，出海创未来

　　创新发展论坛围绕“投资新机遇，出海创未来”展开。今年出口及出海造成了较强动能，印度、东南亚等新兴市场的地产、基建仍具有较大发展潜力。红海航行危机对全球贸易及海运格局发生了较为深刻的影响，需求好于预期叠加通行受阻使适当前国际航运整体偏强运行。逆全球化与低碳转型中能源投资仍然具有韧性，全球能源市场投资可能发生新旧能源投资同步增强、 新能源 投资向消费地转移、能源供应链重构等变化，国内 新能源 汽车出口或将受到一定影响，出口企业应当积极应对海外碳市场的要求。整体来看，我们认为下半年，出口端表现强于预期造成投资机会仍值得关注。

　　本次策略会获得圆满成功。长久以来，中信期货作为期货行业头部公司，始终致力于为期货行业提供高质量的研究服务。放眼未来，中信期货研究所将进一步立足自身研究优势，努力拓展期货市场服务实体经济的深度和广度，继续坚持稳扎稳打、贴近市场、迅速响应的研究风格，保持多面开花、交叉探索，全力缔造一条龙的研究服务模式，为广大投资者提供兼顾专业和多元的研究方案，为资本市场的健康发展作出更大贡献。