在上半年领跑亚洲主要股票市场之后，日本股市下半年前景如何。

　　近期，汇丰控股、瑞银集团、德意志银行等在内的多家国际金融机构发布了对2024年下半年亚洲市场的展望报告，亚洲策略师和基金经理中，将日本列为首选投资市场的报告仍有很多。

　　在这一环境下，7月4日，东京股市日经平均指数连续第五天上涨，收于40913.65日元，较前一交易日上涨332.89日元（0.82%），这是自3月22日创下40888日元的历史高点以来，时隔三个半月再次突破纪录。东证指数也创下新高。

　　另一方面，在这期间，推高指数的是银行和保险等金融股，而主导今年1至3月日股上涨的成长股开始出现上涨乏力的迹象。三菱UFJ金融集团在截至7月2日的7个交易日内上涨17%，股票价格创下2006年以来的最高水平。

　　“日本股票重新确立了自己的地位。”高盛全球对冲基金业务和全球市场部主管帕斯夸里落（Tony Pasquariello）对第壹财经记者表示，“日本国债收益率和美元兑日元汇率与日本银行股表现之间存在明显的关联性，近期的上涨主要得益于日本国债收益率的逐步上升和疲软的日元。”

　　另外，帕斯夸里落提到，相较于春季，日股隐含波动率大幅下降，“这再次提供了战术性持仓的机会”。

　　多重因素共同作用的结果

　　分析人士普遍认为，近期日本股市重拾涨势是多重因素共同作用的结果，包含外资涌入、散户热情高涨和机构投资者在季度末重新平衡投资组合而买入等。

　　外资的涌入被认为是此次日本股市反弹的重要因素。高盛分析师表示，随着通缩结束的积极前景、宽松的货币政策和公司治理的改善，海外资金大量涌入日本股市。尽管日元贬值影响了未对冲汇率风险的交易所交易基金（ETF）表现，但整体资金流入趋势仍然强劲。数据显示，2023财年外资持有的日本股票总价值占比达到31.8%，这是自1970年以来的最高水平。瑞银集团分析师表示，这一数据清晰地表明了外资对日本市场的信心正在逐步恢复。

　　这种趋势不仅表现在直接的股票购买上，也通过日本相关ETF的钱财流入得以体现。虽然由于日元下跌，一些未对冲汇率风险的ETF表现不及基准股指，但整体资金流入趋势仍然强劲。

　　这时，散户投资人的热情也在持续高涨。东京证交所的数据显示，2023财年在日本四大证交所上市公司的个人股东数量较上年增加了462万，达到了创纪录的7445万。摩根士丹利分析师认为，散户数量的增加不仅是因为股票价格上涨刺激了投资热情，还因为日本公司实施的股票分割，使得股票价格更容易被个人投资者所接受。例如，日本电信公司NTT在进行了25:1的股票分割后，新增了106万名股东，其它公司如三菱商事也新增了约11万名个人股东。另外，今年1月开始实施的新版日本个人储蓄账户（NISA）免税计划也推动了个人投资者数量的增加，该计划主要面向小额投资者。

　　市场反弹的推动力还在于机构投资者对资产配置比例偏低的日本股票的“再平衡”买入。花旗集团分析师表示，日经平均指数在4月至6月期间的表现落伍于全球主要股市，这种相对滞后的表现使得一些机构投资者在季度末等时间节点上进行资产重新平衡时，增加了对日本股票的配置。这种重新平衡买入推动了市场的整体上涨。从4月上旬到4月中旬，日经平均指数从前期高点39773点跌至37000点期间。

　　另外，在技术分析师看来，日经平均指数的移动平均线显示出市场从振荡行情中突破的迹象。高盛的技术分析师表示，移动平均线是对过去一按时期内股票价格的平均值，有助于判断市场的方向。从5月到6月下旬，日经平均指数始终在25日线和75日线之间振荡。近期日经平均指数的下方支撑逐渐上移，与各移动平均线的乖离率分别达到约4%。这种上升趋势显示出市场的底部支撑较为稳固，进一步增强了投资人的信心。

　　下半年行情怎么走

　　在多家国际金融机构近期发布的2024年下半年亚洲市场的展望报告中，日股仍然备受青睐。

　　机构汇编的数据显示，在亚洲策略师和基金经理中，将日本股票列为下半年首选投资市场的数量仅次于中国和印度。

　　野村资产管理公司首席策略师石黑秀幸（Hideyuki Ishiguro）表示：“与日经平均指数偏重于某种类型的股票不同，东证指数的趋势表明市场已见底。”他补充说，日本正在走出通货紧缩，且与美国相比，其估值仍然较低。

　　高盛分析师认为，日本股市将继续受益于全球经济复苏和本国宽松的货币政策。该行分析师表示，尽管全球经济存在不确定性，但日本国内的经济政策仍然具有支撑力，尤其是日本央行的持续宽松政策和政府对公司治理的改进将继续吸引外资流入。

　　摩根士丹利分析师强调，散户投资人的持续热情和新版日本个人储蓄账户（NISA）的推广，将为市场提供稳定的钱财流入。他们预计，随着更多散户进入市场，日本股市的流动性将进一步提高，从而增加市场的稳健性和活力。

　　瑞银集团分析师则关注日本企业的收益能力和分红政策。该行分析师表示，随着公司治理的改善和企业盈利的增长，日本企业将更倾向于增加分红和回购股票，这将进一步增强投资者对日本股市的信心。尽管日元贬值造成一定风险，但对于以出口为主的日本企业而言，弱势日元将提升其国际竞争力，从而推动业绩增长。

　　当然，也有观点认为，目前日股的涨势只是报复性反弹。随着全球经济环境的变化和日本国内政策的调整，日本股市的表现可能会出现波动。T&D资产管理公司顶级交易员酒井祐辅便表示：“银行和保险股是5月、6月上涨幅度落伍的股票，也可以说是因为此前落伍才出现反弹。”

　　里昂证券日本公司执行服务主管釜井毅生表示：“我们时常能听到海外客户表示，只要日元不稳定下来，日本股票就很难买入。”今年第壹季度日本国内生产总值（GDP）按环比年化增长率计算被调整为下降2.9%，有观点认为判断日本已开脱通缩或许为时尚早，而这是日股进一步反弹的前提。

　　日本内阁府7月1日公布的今年第壹季度GDP修正数据显示，由于内需疲软，经季节调整后，当季日本实际GDP按年率计算下降2.9%。这是日本政府对经济数据罕见的“计划外修订”。日本政府此前已就一季度经济数据发布两次报告。