本周上证指数下跌0.59%，深证成指下跌1.73%，创业板指下跌1.65%。下周A股将如何运行？我们汇总了各大机构的最新投资策略，供投资者参考。

　　国君策略：股市底部振荡 转机渐行渐近

　　上证指数接连七周调整，两市日均成交额回落至6000亿元低点，市场参与者心理状态低迷。从股市估值的定价角度看，当前沪深726只个股市净率不足1倍，破净率达14.2%，接近年草创下的水平。另外，如果从市值与公司持有现款的视角看，按市场具有蓝筹股特征的中证800指数成分，市值小于现金的企业达69家，这一情形只低于2022年10月位置，但高于其他的市场底部水平。市值小于现金的企业数量攀升，这本身隐含的是多数投资者只看到了宏观风险袒露，但忽略了未来可能发生的积极变化。当前股市对宏观风险与经济问题的讨论与过去1-2年相近，三中全会来临之际，我们认为市场调整的底部正在接近，转机渐行渐近。

　　中信策略：市场流动性将现拐点 政策信号仍需等待

　　活跃资金退潮等待三中全会落地，市场流动性持续低迷，在此环境下，A股更容易受情绪面原因影响。预计三中全会后市场流动性将现拐点，月末政治局会议有望明确下半年稳经济的政策信号，配置上，建议淡化央行调控长债利率对红利低波的短时间影响，延续红利低波底仓配置，三大拐点信号明确后再逐步转向绩优成长。首先，活跃资金退潮，三中全会前市场可能持续处于存量甚至减量状态，尽管成交持续低迷，但不会出现类似年初的流动性风险。其次，强化税收征管尽管在长期税制改革环境下是必要之举，但短时间加强了投资者对经济的负面预期，A股和全球市场的分化也加剧了投资人的沮丧情绪。最后，三中全会落地后市场交投行为料将恢复常态，月末政治局会议有望明确稳内需和稳房价的政策举措。

　　 申万宏源 ：守正择时 四季度成长风格行情可能迎来起点

　　三季度是结构性机会乏善可陈的窗口。短时间结构演绎缺乏趋势，择时的重要性提升。讨论未来一段时期的择时节点：1. 7月15日共和党、8月19日民主党将分别确认候选人，并发布竞选纲领，这将是贸易保护政策担忧集中发酵的窗口。2. 7月19日公募二季报披露前后，景气科技博弈可能加剧。3. 财政验证实物工作量的第壹个关键节点是7月，对内需预期的形成十分重要。4. 三季报后，市场基本面预期将普遍向2025年切换，彼时成长投资机会可能明显增加。

　　海通策略：观往知来 三中全会将如何指引市场？

　　三中全会有望明确深化改革方向，或推动行情回暖。回顾改革开放以来历届三中全会，会议往往聚焦中长期经济和社会发展，有助于推动市场风险偏好提升。当前市场风险偏好已处在历史底部，本届三中全会召开或推动市场风险偏好自低位修复。展望下半年，随着三中全会或提振市场信心，叠加下半年资金面和政策面迎来积极变化，市场中枢有望抬升。结构上看，三中全会改革重点领域有望迎来投资机遇。借鉴历史，三中全会部分改革重点的行业板块也会发生较明显的催化。从本次会议看，优势制造、国家安全、 国企改革 、公用事业等领域有望受益，其中，基本面更优、政策重视的中国优势制造有望成为股市中长期主线。具体可关注具备出口竞争优势的中高端制造和引领新质生产力发展的科技制造。

　　光大策略：市场上行可期 高股息及“科特估”值得长期关注

　　中长期资金积极入市，底部上行可期。当前市场再度回到了底部区间，预计市场下行空间有限，而市场上行空间与时点则决定于关键政策出台的时点与力度和物价明显上行的时点和弹性。从时点上来看，预计政策将会是三季度市场的重要催化因素，而四季度物价的变化或是影响市场的重要因素。配置方向上，关注高股息及“科特估”板块。当前的市场环境下，高股息板块值得长期配置，政策对于分红也在积极引导，将会提振高股息板块情况；“科特估”方面，国内科技产业当前整体估值明显低于海外，中期来看存在明显的重估空间。且发展新质生产力是当前政策对于国内经济方向的重要指引，而“科特估”就是资本市场对于新质生产力的重要支持。

　　招商策略：A股近期发生的不太常见的现象和意义

　　近期A股出现了一点不太常见的现象。央行开展国债借入操作，300ETF再度出现大幅买入操作，股债回报率差有望就此逐渐收窄；不同行业的估值不同达到历史最低分位数；沪深300 FCF yields相对十年期国债收益率创下了历史新高。对此，我们认为尽管这些信号一定水平反映了市场投资者较为低迷的情感，但往往这些信号的出现对应的就是市场底部，后续来看长久期债券投资回报率有顶，沪深300投资回报率有底，沪深300指数投资的价值正在逐渐凸显。

　　东吴策略：如何理解市场当前的估值位置？

　　为了理解当前市场的整体估值位置，需要对现有的估值指标做出调整。在指标的取用上，全A的PB中位数较PE更加合理。一方面，近年新股密集上市，且对于企业的收益要求趋严，或对整体PE形成扰动；另一方面，中位数能够更加反映市场全貌，规避极端值。因此，我们对全A的PB中位数进行了滚动标准化处理，调整后的值围绕0上下波动，主要运行区间在[-1.5，1.5]之间。截至7月5日，全A的PB中位数调整值为-2.1倍，可见当前市场整体估值已基本处于“地价”状态，进一步下行空间有限。

　　华金策略：央行卖债可能使A股短时间出现反弹

　　当前来看，央行卖债可能使得A股短时间出现反弹。（1）比照历史经验，当前来看：一是央行卖债短时间可能造成长债收益率上行，历史经验上A股表现多数偏强。二是基本面、政策和外部事件是核心驱动因素，当前可能都边际向上：首先地产销售、消费、制造业投资和基建投资增速可能回升，短时间经济和盈利延继续修复；其次三中全会聚焦改革和中国式现代化建设，美联储降息预期上升，政策和外部事件短时间偏积极。（2）央行卖债对股市影响路径上看：一是长债收益率可能修复上行，市场灰心情绪可能修复；二是长债收益率的上行可能造成防守类资产性价比降低。

　　中泰策略：如何看待三中全会政策预期对市场影响

　　当前三中全会会期临近，市场回调或接近尾声，当前需重点关注中证1000，中证2000等中小市值ETF资金流入情况。国内长线资金大幅流入中小市值或成为市场企稳反弹的一大信号。一方面，国内大资金流入可以阶段性缓解中小市值流动性负向循环。更关键的是，长线大资金流入或意味着修复中小市值流动性危机得到了更高层级的政策授权与支持，或造成市场情绪的有效修复。就结构来看，我们仍然维持观点不变。若市场出现强力反弹，则以半导体、AI硬件为代表的科技板块和中上游国企，公用事业等红利、泛红利板块或明显占优。

　　中原策略：预计保持振荡格局 短线关注汽车、文化传媒、计算机设备及医药医疗等行业

　　新国九条发布，推动市场走向成熟，提振市场长期信心。6月官方制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，和上月持平，符合市场预期。当前经济正处于稳固回升阶段，复苏的条件还不稳固，需要继续加力提振需求，推动景气度持续回升。随着PCE物价回落，美联储9月降息概率抬升。未来股指总体预计将保持振荡格局，同时仍需高度关注政策面、资金面和外部因素的变化情况。我们建议投资者短线关注汽车、文化传媒、计算机设备和医药医疗等行业的投资机会。