北京时间7月9日晚，美联储主席鲍威尔在出席国会参议院银行业委员会的货币政策听证会上表示，高通胀其实不是美联储面临的唯一风险，过晚或过少地减少政策限制可能对经济活动和就业造成过度削弱。

　　通胀上升其实不是美联储面临的唯一风险

　　鲍威尔指出，美联储将持续专注于增进就业最大化和稳定物价。近期月度数据显示通胀出现温和改善，尽管通胀已明显缓解，但仍高于2%的长期目标。

　　货币政策委员会认为，在其对通胀持续向2%迈进有更大的信心之前，预计降低联邦基金利率的目标区间是不适当的。今年第壹季度的数据对此其实不支持。然而，最新的通胀数据显示出了一点适度的进展，更多的向好数据将增强委员会的信心，即通胀正在可持续地向2%迈进。

　　鲍威尔强调，过早或过多地减少政策约束可能会阻碍甚至逆转美联储在通胀问题上看到的进展。这时，通胀上升其实不是美联储面临的唯一风险。过迟或过少地减少政策约束可能会过度削弱经济活动和就业。

　　“我们还继续减持证券。在5月份的会议上，我们决定从6月份开始放慢资产负债表缩表的步伐，这与之前发布的计划一致。我们的制约性货币政策立场有助于使需求和供应状况更好地平衡，并给通货膨胀造成下行压力。”鲍威尔说。

　　鲍威尔强调，在考虑调整联邦基金利率目标区间时，美联储将继续逐次会议作出决策，谨慎评估新数据对经济前景、风险平衡和货币政策路径的影响。另外，美联储货币政策决策不受政治因素干扰，尤其是在美国大选临近时。

　　市场人士指出，鲍威尔在参议院作半年度证词时，依旧没有给出降息时点，并表示需要“更多好数据”增强降通胀信心，过早和太迟降息都有潜在风险，这符合美联储官员近期的论调。

　　据芝加哥商品交易所“美联储观察”工具显示，美联储8月维持利率不变的机率为95.3%，降息25个基点的机率为4.7%。到9月，美联储维持利率不变的机率为26.7%，累计降息25个基点的机率为70.0%，累计降息50个基点的机率为3.3%。

　　市场对美联储降息预期仍可能发生反复

　　上周公布的6月美国就业数据显示，美国就业市场进一步弱化，市场对美联储9月降息的期待有所提升。本周将公布美国6月CPI（居民消费价格指数）数据，其也将对美联储货币政策决策造成较大影响。

　　由于原油价格仅有小幅回升、薪资增速走弱，且房租价格仍在降温，当前市场预期美国6月CPI可能进一步回落。美国6月CPI同比将从3.3%降至3.1%，核心CPI同比维持在3.4%不变。

　　东方金诚研究发展部顶级副总监白雪认为，本周将公布美国6月CPI数据，预计通胀数据将继续处于降温通道，这将进一步巩固市场降息预期。

　　 国泰君安 研究所策略首席分析师方奕指出，从历史经验来看，目前美国部分经济数据已达到过去降息周期启动时的水平。1974年直到今天，美联储实施过9轮降息周期。从历史经验来看，目前美国GDP和制造业PMI数据已达到过去降息周期启动时的水平，劳动力市场整体水平正向过去降息时的标准靠近，只有通胀数据保持了一定黏性，掣肘美联储启动降息周期。

　　平安证券首席经济学家钟正生团队认为，美国就业市场顺畅走向“平衡”，自然增加了美联储下半年兑现降息的机率。可是，美国就业市场绝对水平不弱，目前仅显现“慢降温”，而非美联储担忧的意外降温状况。综合近三个月的数据看，尽管失业率持续反弹，但新增非农和时薪环比增速显现“低-高-低”组合，尚未确立下降趋势。

　　另外，近一年非农和时薪增速并未明显放缓，“工资-通胀”相互作用下可能令美国服务通胀保持黏性，而通胀走势仍是美联储会否降息的关键所在。市场对于9月第壹次降息、年内降息2次的期待可能过于乐观。

　　 中国银行 研究院报告指出，展望三季度，美联储或需等待更长时间才能降息。美国4月通胀数据略微降温，可是物价仍面临上涨的压力。美联储和鲍威尔均反复强调，在确信通胀以可持续的形式向2%迈进之前不宜降息。这意味着，美联储既担忧过度收紧造成的危险，也担忧过早放松造成的二次通胀。当前，市场预期美联储第壹次降息时点已经由之前的7月推迟到9月，甚至四季度，预期的年内降息次数也由2次下调为1次，全年降息幅度25个基点。整体来看，随着美国通胀下行受阻和美国经济表现仍稳，市场降息预期在最近持续降温。