自增额终身寿险预定利率从3.5%降至3%之后，分红险在市场上开始有了一席之地。
据《华夏时报》记者不完全统计，直到今天，已经有27家人身险公司公布800多款分红型保险产品2023年分红实现率。但这其中，近半数产品的红利实现率低于100%。而在2022年，90%的产品红利实现率超过了100%。红利实现率遭遇“滑铁卢”，也让消费者对分红险发生了到底值不 值得买 的疑惑。
“红利实现率不及预期的原因主要是投资收益下滑和监管‘限高令’所致。”受访业内人士向《华夏时报》记者表示，但分红险是具备平滑机制的产品，即便在监管窗口指导下，险企派发红利少了一点，也不意味着，这些钱就进了保险公司的账户，而是会进入分红险账户逐年累积，未来在适当的时机，险企会将这部分钱重新划分给保单持有人。
“限高令”防范利差损
分红险，是指保险公司将其实际经营成果引发的盈余，按一定比例向保单持有人进行分配的人身保险产品。2023年初，原银保监会发布《关于印发一年期以上人身保险产品信息披露规则的公告》，强制要求保险公司在官方网站披露分红险产品的红利实现率。
“红利实现率”是指分红险产品实际派发红利与销售时演示红利之间的比值，红利实现率等于100%，说明实际派发红利与演示红利一致；红利实现率低于100%，说明实际派发红利低于演示红利；而红利实现率高于100%，则说明实际派发红利高于演示红利。
今年是保险公司第贰次披露分红险的红利实现率。整体来看，2023年近半数产品的红利实现率低于100%。而在2022年，90%的产品红利实现率超过了100%。
那么，红利实现率因何出现大滑坡？北京排排网保险代理有限公司总经理杨帆向《华夏时报》记者表示，近两年，受权益市场表现欠安和市场利率持续下降的影响，保险公司的投资收益率也普遍下滑，从而影响了分红险的分红水平。投资收益是保险公司盈利的重要支撑，当投资收益下降时，分红险的红利实现率也一定随之下降。
除了受投资收益不及预期的影响外，部分险企红利实现率大幅下降还与监管“限高令”有关。杨帆指出，今年3月，监管职能部门要求人身险公司进一步落实成本收益匹配原则，部分中小险企的万能险结算利率上限下调至3.3%，大型险企结算利率上限进一步下调至3.1%。同时，分红险的分红水平也要参照万能险执行。
“近些年，监管职能部门始终在推动行业降低负债端成本，防范利差损风险，针对一些2023年度投资收益率明显低于红利收益率的保险公司实行了窗口指导，限制超出其能力的分红兑付，这造成部分险企的分红水平有所下降。”北京大学中国保险与社会保障研究中心专家委员会委员朱俊生向《华夏时报》记者说道。
值得强调的是，2022年红利实现率明显高于2023年还有另一层因素，“彼时，因行业第壹次披露该指标，为应对激烈的市场竞争，一些保险公司在自身投资收益其实不理想的情景下，以公司自有资本金贴补分红账户，仍然给到很高的红利实现率水平。”一位业内人士向《华夏时报》记者指出，但在现今的投资环境下，这种行为会加重保险公司经营风险，反而无益于未来长期责任的履行。
该业内人士告诉本站记者，监管职能部门只是对2023年度投资收益率明显低于分红收益率的保司进行了窗口指导，限制超出保险公司自身能力之上的红利兑付行为，如果保险公司自身能力允许，仍然可以给到客户较为理想的红利水平。
分红险仍具优势
虽然红利实现率明显下降，但分红险仍具竞争优势。“在老龄化环境下，分红险更多与养老保险产品结合，兼具风险保障和一定的 利润功能。”朱俊生向《华夏时报》记者表示，即便分红实现率下降，但与股票、基金和理财产品等相比，分红险仍具有较高的性价比。
此言不虚，2022年以来银行定存利率5度下调，三年期定存挂牌利率已降至1.95%。十年期国债收益率也创下20年来新低，30年期不及2.5%。而此前备受市场关注的增额终身寿险也已进入“2”时代。
首都经贸大学农业保险研究所副所长李文中亦向《华夏时报》记者表示，分红险一直是一款收益稳定，投资潜在风险较小的金融产品，对于那些稳健的投资者而言，硬是不失为较好的投资选择。并且利率市场和资本市场的变化对其它金融产品的 利润也会发生较大影响，分红险的部分相对优势会继续存在。
的确，当前市场主力增额终身寿险的预定利率上限是3%，而主力分红险产品的保底收益是2.5%，二者只有0.5个百分点的不同，在“保底+分红”的模式下，分红险实际收益率很容易超越预定利率3%的增额终身寿。
根据《分红保险精算规定》要求，保险公司划分给保单持有人的比率很多于可分配盈余的70%。分红险的利益由两部分组成，即“保证利益+分红利益”，保证利益主要决定于产品预定利率，上限为2.5%；分红利益则是以4.5%减去产品预定利率为利益演示基础，再乘以70%。
根据上述业内人士简单测算，现行分红险产品预定利率上限是2.5%，好的产品远期保证利益可以达到2.3%的水平，假设红利实现率是100%，保单利益可达到2.3%+（4.5%-2.5%）×70%=3.7%；若红利实现率是70%，保单利益为2.3%+（4.5%-2.5%）×70%×70%=3.28%；若红利实现率为50%，保单利益则为2.3%+（4.5%-2.5%）×70%×50%=3.0%。
“分红险的红利分配具有长期持续的特征，分红险拥有的平滑机制可以平滑各年度收益，说白了险企可以选择在分红投资收益率高的时候保存部分收益，在分红投资收益率低的时候派发所保存的部分收益，维持分红实现率的长期稳定持续。”上述业内人士解释称，好比今年因监管窗口指导造成红利少分配了一点，这些红利会进入到分红特别储蓄中，在来年会多分出去给客户。
普华永道中国金融领域管理咨询合伙人周瑾在接受《华夏时报》记者采访时表示，从保险公司的视角，长期利率的下行会使得保险资金运用的投资收益也显现下行的 势头，而具有刚性资金成本的产品则会不断累积潜在的利差损风险，因此需要提升分红型产品的占比，降低负债成本的刚性，与客户共担投资收益下行的危险。
合资险企表现优异
从消费者的视角来看，朱俊生告诉本站记者，购买分红险主要还是关注三方面，一是累计红利实现率，因为一年的数据其实不能反应问题，长期累计的实现率对客户而言更有价值。二是保险公司风险管理能力，包含管理好客户对未来分红水平的向往，预期过低会影响产品销售预期，而预期太高，在现今利率下行的环境下，将来很可能因无法满足客户期望而造成退保。三是保险公司的长期投资收益率，因为分红水平主要决定于保险公司的投资能力。
“购买分红险主要是看保司的投资收益率、分红特别储蓄（投资平滑机制）、分红精算规定（70%可分配盈余给保单持有人）、预定利率（保证3.0%、2.5%或更低），其核心还是要看投资收益率。”上述业内人士说道。
《华夏时报》记者了解到，在部分险企红利实现率大幅下调的同时，一些合资险企投资运营水平表现依旧亮眼。从2024年一季度76家寿险公司披露的近三年的平均总投资收益率指标来看，超过5%的企业仅有8家，分别为同方全球人寿6.1%、 陆家嘴 国泰人寿5.73%、中美联泰5.69%、光大永明人寿5.53%、中英人寿5.46%、复星保德信人寿5.21%、北方正大人寿5.21%、安联人寿5.03%，而上述8家均为合资公司。
“合资公司在投资理念成熟度和风险管理水平上有一定优势。”某资深保险业研究人士向《华夏时报》记者表示，2023年欧美日股市、A股市场上类债股表现出色，比较契合合资公司投资风格，加上合资公司大多重视资产负债匹配，固收投资平均久期较长，在债券市场牛市中，对提升收益率的正向作用特别明显。
上述行业研究人士还指出，2023年高收益率投资品种主要是类债股和长债，这两类产品市场容量有限，如果资金规模过大，很难配置到充分的类债股和长债。大型险企更重视均衡配置，而2023年绝大部分股票都表现惨淡，均衡配置的结果就是权益投资业绩不尽人意。
当然，因风险偏好的不同，其实不是所有消费者都青睐分红险，预定利率3%的增额终身寿产品同样受到追捧，该产品将明确的保险利益明确写进保险合同，受监管和法律的双重保护。但当前已经有险企下调增额终身寿的预定利率至2.75%，业内人士均认为，从防控利差损风险角度，寿险行业或主动进一步伐降传统险产品预定利率。若消费者更倾向于固收类产品，则可以关注如平安人寿、 新华保险 、太平人寿等大品牌的保险公司。
