7月10日周三

　　今日A股冲高回调，上证指数收跌0.68%报2939.36点，深证成指跌0.1%报8697.22点，创业板指跌0.06%报1651.11点。量能方面，市场成交额6801.1亿元人民币。盘面上，汽车、电子领涨，煤炭回调较多。

　　煤炭ETF（515220）下跌4.55%

　　下跌原因分析：昨晚多家煤企发布业绩公告，利润较同期下修，可能一定水平影响市场情绪+

　　消息层面上，昨晚多家煤企发布业绩快报，利润较同期下修，可能一定水平影响市场情绪。如龙头公司 中国神华 发布上半年业绩预告，预计2024年上半年实现归属于本公司股东的净收入为286亿元至306亿元人民币，同比减少27亿元至47亿元人民币，下降8.1%至14.1%。 山煤国际 预计净收入约为12.5亿至14.5亿元人民币，同比下降52.58%至59.12%。扣非归母净收入预计为13亿至15亿元人民币，同比下降51.81%至58.55%。多家煤企预计利润下滑50%以上或亏损，引发市场对于板块业绩担忧，可能对市场情绪有一定影响，煤炭板块回调。

　　本次预告亏损幅度较大的多集中于焦炭行业及山西煤炭企业。焦炭主要受到年初以来连续八轮提降影响，亏损面逐步扩大。而对于山西煤炭企业，一方面受煤炭平均销售价格下降等原因影响，煤炭生产部分利润同比有所下降；另一方面部分受煤矿“三超”和隐蔽工作面专项整治等政策波动，煤炭产量较上年同期有所减少。量价下行使得盈利水平受到影响，市场对于煤炭板块的上半年盈利预测偏灰心。

　　近期水电大增，对火电终端需求可能有一定压制，电厂库存为同期高位、煤价振荡。数据显示，4-5月水电发电量分别同比增长21%和39%，对火电形成一定挤压效应。近期，虽然华南已经逐步走出了连续的阴雨天气，可是华东入梅，整体南部地区日耗未出现明显上升，整体电厂库存处于高位，对煤价形成一定压力。

　　后市展望

　　当前基本面看，随着华东及华中各地相继出梅，江南、华南等地出现高温天气，电厂日耗已经开始回升；7-8月随着气温继续升高和贸易商和电厂库存消耗，煤价有望逐步企稳回升，市场交易情绪有望进一步改善。 国泰君安 证券研报指，煤炭行业从2023年开始的ROE回归理性到2024Q2有望会告一段落，整体煤价全年中枢预计保持稳定。

　　2024年3-5月煤炭行业经历了淡季的“压力测试”，当前可能正在测试旺季压力最大的时刻（水电大增），疆煤外运、进口、增产、水电冲击、需求收缩等行业下行风险在2024年基本已经全部袒露。从中期看煤炭供需格局稳定，上半年煤价淡季底部有所确立，或为煤价支撑位，煤炭企业未来仍然有望具备清晰及稳定的钱财流。

　　展望2024年下半年，基于煤炭供给相对偏紧，我们认为煤价可能全年来看“下有底”。动力煤方面，考量到近年产能核增的停滞，新建煤矿投入生产造成的新增产量相对有限。进口方面， 2024年受制于资本开支不足，全球煤炭产量增速放缓，印尼、蒙古、俄罗斯等主要出口国产量可能短时间难以出现大幅增量。

　　在 新能源 替代传统能源的进程中，上游资本开支逐渐削减会造成供给侧的刚性偏紧，从而对上游资源品的景气度有所支撑。国内煤企龙头经过多年发展，具备较为稳健的经营能力与较为正常的钱财流，支撑其高股息、高分红，长期具备投资价值。

　　根据WIND数据，截至2024/7/10，煤炭ETF（515220）的标的指数中证煤炭指数近12个月股息率约为6.86%。当前市场环境仍然有益于红利风格，投资者可以持续关注煤炭ETF（515220），但可能需要警惕近期煤企披露业绩承压可能造成的回调风险，或可考虑逢低布局。

　　数据来源：WIND，截至2024/7/10