驱动因素一：宏观共振下行，黑色系普跌

　　近期，商品与权益市场均维持弱势表现，股指持续探底，CRB商品指数拐头下行，农产品、黑色系等商品领跌。黑色系来看，目前成材面临需求边际转弱，铁水见顶回落，且钢厂检修范围仍在扩大，加剧炉料过剩的现实。尽管成材自身供需矛盾相对有限，而螺纹淡季下需求边际走差，供应存在潜在压力，板材供需两旺格局暂未发生变化，但社库高绝对值及出口面临不确定性加剧潜在风险。成材供需矛盾存在演化的可能，因此现阶段调整估值、压缩产业利润、调控产量是最重要的。锰硅作为黑色系中现实供需相对偏差的品种，成为近期估值调整的关键。

　　驱动因素二：盘面杀估值，锰硅负反馈预期逐步兑现

　　目前来看，锰硅自身基本面矛盾并未改善，现实过剩、库存结构性矛盾凸显、高供应持续施压，同时下游炼钢需求季节性走弱，因此锰硅现阶段的核心是需通过减产出清产业矛盾。而前期估值尚未达到产业链大范围减产的境界，仅南方广西、贵州等产地开工率止增是远远不够的，仍需继续压缩估值调整利润。目前盘面大幅下行，现货亦表现弱势，产区即期利润亏损加剧，需等待减产范围的继续扩大，兑现负反馈预期。

　　驱动因素三：锰矿库存转为累库，减产预期下需求走弱

　　氧化矿短缺暂时不是本轮交易的关键。据钢联数据显示，近期全球锰矿发运仍维持同比下滑趋势，且降幅有所扩大，主要是加蓬发运不及预期所致。南非表现相对强劲，5月以来发运同比减量有所收敛；非主流中加纳、科特迪瓦表现亮眼。近两周，港口锰矿转为累库，一是锰矿集中到港所致，另一方面负反馈预期及配矿调整后疏港量有所下滑；高品矿库存亦有所累库，主要为澳大利亚、加蓬集中到港增加。港口库存绝对值已经降至近3年最低水平，钦州港库存去化十分明显。

　　展望后市，锰硅的下跌主要为宏观氛围走弱、铁水负反馈预期、自身供需矛盾凸显的共同作用结果，短时间压估值、调控产业利润强逼锰硅大幅减产是缓解自身矛盾的关键，目前来看减产仍需时间兑现。而减产预期下锰矿需求削弱，前期供应短缺难以成为交易的关键，但全年来看，高品锰矿的紧缺问题仍未得到基本的解决。预计短时间锰硅仍将维持振荡偏弱运行，短时间下方支撑参考宁夏成本-350一线。