驱动因素一:宏观共振下行,黑色系普跌
近期,商品与权益市场均维持弱势表现,股指持续探底,CRB商品指数拐头下行,农产品、黑色系等商品领跌。黑色系来看,目前成材面临需求边际转弱,铁水见顶回落,且钢厂检修范围仍在扩大,加剧炉料过剩的现实。尽管成材自身供需矛盾相对有限,而螺纹淡季下需求边际走差,供应存在潜在压力,板材供需两旺格局暂未发生变化,但社库高绝对值及出口面临不确定性加剧潜在风险。成材供需矛盾存在演化的可能,因此现阶段调整估值、压缩产业利润、调控产量是最重要的。锰硅作为黑色系中现实供需相对偏差的品种,成为近期估值调整的关键。
驱动因素二:盘面杀估值,锰硅负反馈预期逐步兑现
目前来看,锰硅自身基本面矛盾并未改善,现实过剩、库存结构性矛盾凸显、高供应持续施压,同时下游炼钢需求季节性走弱,因此锰硅现阶段的核心是需通过减产出清产业矛盾。而前期估值尚未达到产业链大范围减产的境界,仅南方广西、贵州等产地开工率止增是远远不够的,仍需继续压缩估值调整利润。目前盘面大幅下行,现货亦表现弱势,产区即期利润亏损加剧,需等待减产范围的继续扩大,兑现负反馈预期。
驱动因素三:锰矿库存转为累库,减产预期下需求走弱
氧化矿短缺暂时不是本轮交易的关键。据钢联数据显示,近期全球锰矿发运仍维持同比下滑趋势,且降幅有所扩大,主要是加蓬发运不及预期所致。南非表现相对强劲,5月以来发运同比减量有所收敛;非主流中加纳、科特迪瓦表现亮眼。近两周,港口锰矿转为累库,一是锰矿集中到港所致,另一方面负反馈预期及配矿调整后疏港量有所下滑;高品矿库存亦有所累库,主要为澳大利亚、加蓬集中到港增加。港口库存绝对值已经降至近3年最低水平,钦州港库存去化十分明显。
展望后市,锰硅的下跌主要为宏观氛围走弱、铁水负反馈预期、自身供需矛盾凸显的共同作用结果,短时间压估值、调控产业利润强逼锰硅大幅减产是缓解自身矛盾的关键,目前来看减产仍需时间兑现。而减产预期下锰矿需求削弱,前期供应短缺难以成为交易的关键,但全年来看,高品锰矿的紧缺问题仍未得到基本的解决。预计短时间锰硅仍将维持振荡偏弱运行,短时间下方支撑参考宁夏成本-350一线。