近年来，随着A股定增、转债等再融资方式节奏变缓，加上资金利率不断降低，上市公司发债的意愿不断提升，发行债券成为上市公司融资的主流方式。

　　据统计，今年以来，A股上市公司发债规模接近2.7万亿元人民币，与去年同期相比增长近10%。剔除金融债后，A股非金融公司债券融资额远超同期定增、配股和转债的融资规模。

　　多位分析人士向证券时报记者表示，发债意愿提升，反映了上市公司在寻求资金支持发展和运营时，对监管环境变化的适应性。债券市场作为上市公司融资主要平台之一，将为企业提供更丰富、更多元的融资选择，同时有益于更好服务实体经济发展。

　　定增、转债降温

　　最近， 大业股份 、 百花医药 、 万马股份 等许多家A股上市公司发布公告，终止向特定对象发行股票。

　　对于终止定增的原因，有的企业是基于控股股东的发展策略、实际情况等原因，主动取消了定增申请文件；也有公司是在监管对再融资审核趋严的环境下，综合考虑当前市场环境、公司发展规划，被动取消了定增申请文件。自资本市场IPO、再融资节奏变缓以来，上市公司定增“流产”已不再是稀罕事。数据显示，以定增股份上市日为基准统计，今年以来共有83家公司实施定向增发，累计增发122.50亿股，增发金额合计1000.37亿元人民币。与去年同期相比，实施定向增发的企业数量减少51.55%，增发金额下滑72.47%。

　　可转债作为上市公司再融资的另一重要工具，今年以来，可转债发行数量和募资规模也均出现明显下滑。

　　数据显示，以转债发行上市日为基准统计，今年以来，共有23家上市公司发行了可转债，募资金额约为241.97亿元人民币。2023年共有138家上市公司发行了可转债，募资金额达1405.75亿元人民币。

　　定增、转债等再融资活动降温，与监管调整再融资政策有关。2023年8月，财政部、中国证券监督管理委员会、交易所“四箭齐发”提出“动态平衡一二级市场”；2023年11月，沪深交易所相继发布有关优化再融资监管安排的答记者问，针对再融资项目的审核设定了“五条红线”；2024年4月，新“国九条”提到，严格再融资审核把关。

　　对于监管层提出的严格把关再融资审核，财通基金认为，再融资政策趋严其实不是一刀切的形式禁止上市公司再融资，而是通过设定一个更高的标准，去帮助上市公司顺畅融资，但需要杜绝恶意坑钱、过度融资。对于服务国家战略方向、关乎国计民生的再融资项目，实际会给予一定支持。

　　另外，定增、转债等再融资活动降温与A股行情也有关系。据 申万宏源 统计，近期第壹次解禁的定增项目有9宗，没有项目解禁收益为正。拉长时间看，天相投顾相关责任人表示，整体来看，近3年定增市场表现一般，如国证定增指数已经连续下跌3年，这表明折价造成的 利润不足以弥补资产价格的下跌。

　　上市公司发债踊跃

　　在定增、转债等融资放缓的情景下，越来越多的上市公司转向发债融资。

　　最近， 四川路桥 、京东方A、 山东黄金 等许多家上市公司发布公告，为确保融资渠道通顺，保障资金需求，将注册多品种债务融资工具，包含超短时间融资券、短时间融资券、中期票据、永续票据、资产支持票据、定向债务融资工具等。

　　今年来，已经有多家上市公司更改再融资方案，将目光转向了发行债券。据统计，今年以来，276家A股上市公司成功发行债券（不包含可转债），规模合计2.68万亿元人民币，与去年同期相比，增加2336亿元人民币，增长近10%。剔除金融债后，A股非金融公司债券融资额约9320亿元人民币，远超同期定增、配股和转债的融资规模。

　　具体来看，银行、券商、保险等金融机构是债券发行的主力，今年以来，金融机构合计发行金融债约1.75万亿元人民币，占比65.23%。从债券期限看，上市公司更热衷于发行中短时间债券。数据显示，今年以来，上市公司合计发行短时间融资券5355.05亿元人民币，占比19.97%；合计发行中期票据1831.35亿元人民币，占比6.83%。公司债、资产支持证券、企业债等发行占比相对较小。

　　上市公司发债踊跃，一方面在“宽货币”环境下市场利率水平总体较低，有益于降低发债融资成本；另一方面，受权益市场表现影响，上市公司通过定增等方式融资节奏变缓，而发债融资也可以满足公司运营资金需求。

　　“近年来，监管职能部门对上市公司的再融资行为进行了严格的规范，包含提高定增、配股等股权融资方式的审核标准。这使得债券市场相对宽松的环境和债券融资的优势进一步凸显，造成上市公司更倾向于通过发债来满足其融资需求。”排排网财富理财师姚旭升向证券时报记者表示。

　　有益于优化债务结构

　　上市公司股权融资是直接融资，与发债相比，债权和股权的最大区别在于偿还性。畅力资产老总宝晓辉在接受证券时报记者采访时称，发债会给公司造成偿债压力，这就要求上市公司重新审视起自己的经营业务，重视公司发债目标以满足偿还债务需要。

　　“从理论上看，发债可以为上市公司提供必要的钱财支持，解决公司资本不足问题，在公司有着较好运营前景的情景下，帮助公司扩大生产规模、进行研发投入或优化资本结构。” 宝晓辉表示，如果上市公司无法有效利用发债筹集的钱财发生充分的回报，可能会对公司的财务情况和偿债能力造成压力。

　　姚旭升认为，上市公司通过发债融资，可以防止稀释现有股东的股权，保持公司的股权结构稳定。另外，上市公司发债融资，还可以优化融资成本和期限，提高资金使用的效率。与银行借款相比，债券融资通常不会受到银行信贷政策变动的影响，具有更高的融资稳定性。

　　近期，部分公司在手握大量金额流的同时，大规模发行债券引起重视。这些公司动辄上百亿元债券融资，对市场的影响不小。对此，宝晓辉认为，若公司在不缺乏融资渠道的情形下，大规模债务融资将会增加公司财务负担，还可能造成资源的浪费。

　　上市公司不同融资手段各有利弊，如通过股权融资，不需利息支出，可是会摊薄分红；通过债券融资，虽然增加了利息支出，但股份没有被摊薄。善择基金开创人兼总裁杨萍表示，对投资者而言，最重要的还是要关注发债项目的投向、项目回报率，和公司整体业务发展趋势、盈利能力等情况。

　　对于上市公司发债情况，姚旭升认为，投资者可以从以下四方面去关注：第壹，上市公司发行债券是否为了扩大生产、研发投入、补充流动资金或其它战略投资；第贰，分析公司的财务报表，包含资产负债表、利润表和资金流量表，评估公司的偿债能力和盈利能力；第叁，关注监管政策的变化，如债券发行政策、再融资政策等，这些政策变化可能会影响公司的融资行为和债券市场的供需状况；第四，研究宏观经济状况、行业发展趋势、市场利率水平，这些因素可能会影响债券的价钱和公司融资成本。