近两年，国内生物科技（Biotech）公司腹背受敌，激烈市场竞争下产品商业化前景存疑，再叠加资本寒冬下融资难度大幅提升。二级市场的投资者们时刻保持着紧张的情感，上市公司的股票价格也随之大起大落。

　　7月8日至10日，A股、港股上市公司 荣昌生物 的股票价格出现连续三个交易日大幅下跌的情景，其中，A股股票价格从7月8日的开盘价39.8元，跌落至7月10日的收盘价25.75元，下跌幅度超30%。

　　连续数天的放量大跌引发行业热议。

　　 荣昌生物 有“ADC药物一哥”的美称，是首个将国产ADC药物推向市场的创新先锋企业，更是科创板和港股双料明星，一度融资超过60亿元人民币。创新实力和研发能力尚可，两款产品商业化后销售稳健，就是这样一家卓越的企业，如今却被疑问资金流枯竭。

　　7月12日， 荣昌生物 股票价格有所回暖。截至收盘， 荣昌生物 A股报收28.59元，涨6.36%；港股报收16.46港元，涨4.44%。

　　记者了解到，不仅是 荣昌生物 ，近两个月里里，康方生物、圣诺医药等Biotech均因各种原因经历过股票价格大幅波动。困境之下，Biotech如何实现“上岸”？

实控人增持

　　机构跑路

　　其实，市场对于 荣昌生物 的怀疑态度一直都在。今年1月和4月，其股票价格经历过两次振荡。7月初， 荣昌生物 每股单价已跌落至40元出头，较年初下跌幅度超60%。

　　股票价格跌跌不休，压力之下，7月8日， 荣昌生物 发布实控人增持计划称，王威东等人因对公司经营情况持续看好，拟于7月9日起的6个月内，增持公司股份，增持金额很多于人民币1000万元且不高于人民币2000万元。

　　令人意外的是，此次增持计划并没有让公司股票价格回暖，反而在次日下跌幅度达到了近20%。从当日龙虎榜来看，卖出金额前五名均为机构席位，合计卖出金额达1.83亿元人民币，买卖净差额-1.21亿元人民币。

　　图片来源： 东方财富

　　市场的担忧仍然在于 荣昌生物 的钱财状况和核心产品泰它西普（RC18）的商业化进展。早在今年1月，就有市场消息传出 荣昌生物 资金告急，彼时公司还曾对此澄清。但到了3月末， 荣昌生物 又抛出了25.5亿元的融资计划，并表示该笔资金将用于新药研发项目。

　　在产品方面， 荣昌生物 仅有维迪西妥单抗、泰它西普两款药在2021年获批上市，进入商业化阶段，剩余6种产品仍处于临床试验阶段。说白了，仅有维迪西妥单抗和泰它西普两款产品能让公司“回血”，其余管线仍然处于“烧钱”状态。

　　面对疑问声和股票价格大幅下跌， 荣昌生物 紧急召开投资者会议进行回应。公司披露的投资者关系活动记录表显示，此次参会的包含中银基金、安信基金、中欧基金等机构。

商业化存疑

　　资金告急

　　记者了解到， 荣昌生物 分别于2020年和2022年通过港股和A股第壹次公开募股（IPO）的形式，共募集资金63亿元人民币。但截至2023年底，这两项IPO募资分别仅剩4322万元和1.96亿元人民币。

　　年报显示， 荣昌生物 2023年研发费用为13.06 亿元人民币，与上年同期相比增长33.01%；销售费用为7.75亿元人民币，与上年同期相比增长75.90%，两项合计开支20.81亿元人民币，甚至达到了公司去年全年营业收入的2倍之多。

　　新药研发如此“烧钱”， 荣昌生物 的钱财能否支撑下去？

　　 荣昌生物 在上述投资者会议中表示，公司在资金方面做了充分的准备，包含公司账上有相应的资 金储蓄、商业化造成一定规模的钱财流和公司拥有充分的银行授信等。

　　对于泰它西普的国际合作进展， 荣昌生物 表示，公司正在积极推进其对外授权，但由于泰它西普适应证较多，给合作谈判造成一定难度，公司将进一步伐整和优化BD策略，推进项目达成。

　　一直以来， 荣昌生物 都在试图通过自主商业化的形式来进行泰它西普和维迪西妥单抗的推广。因此， 荣昌生物 的自身免疫商业化团队和肿瘤领域商业化团队从2021年的132人和180人增至2023年的750人和600人。销售费用从2.63亿元飙升至7.75亿元人民币，翻了近3倍。

　　但业绩方面却并没有明显提升，2021年至2023年， 荣昌生物 营业收入分别为14.26亿元、7.72亿元和10.83亿元人民币，同比增长467.53%、-45.87%、40.26%；归母净收入为2.76亿元、-9.99亿元和-15.11亿元人民币，同比增长139.59%、-461.56%、-51.3%。

生物科技

　　如何“上岸”

　　被疑问的不只是 荣昌生物 ，今年以来，已经有很多Biotech公司经历了股票价格上的大起大落。

　　7月8日，圣诺医药同样因资金流问题，登上风口浪尖。圣诺医药公告称，预计公司认购的基金资产净值将发生重大不利变化，认购金额2000万美元，已赎回20万美元。

　　截至2023年12月31日，圣诺医药的资 金及现金等价物仅剩2388万美元，且目前圣诺医药未有产品商业化落地。说白了圣诺医药在本就资金不充裕、没有可盈利产品的情景下，又遭遇了理财“暴雷”。当日，圣诺医药盘中股票价格触及历史最低点，而后回涨14.55%。

　　另外两家“港股18A”上市公司康方生物和康宁杰瑞的股票价格则受核心产品临床数据的影响，股票价格在二级市场上发生振荡。5月24日，康方生物被传其核心产品AK112（依沃西）治疗EGFR-TKI（一种靶向治疗方式）经治的非鳞非小细胞肺癌的中国Ⅲ期临床数据不及预期。公司当日盘中股票价格跌超40%。

　　但几天之后，反转出现，依沃西同“药王”帕博利珠单抗（K药）的Ⅲ期头对头临床试验结果发布，依沃西疗效优于k药。康方生物收涨37.5%。

　　不同于康方生物，康宁杰瑞股票价格并没有出现转机。康宁杰瑞于5月28日宣布，公司最接近商业化的产品KN046临床试验数据不及预期，随后公司市值迅速缩水近半。

　　有业内人士向记者解释称，这样的股票价格波动属于正常现象。“临床疗效是影响 创新药 成果产业化的关键因素。投资者们往往更关注药品的临床数据表现和治疗效果的变化，资本市场自然也会因此放大临床数据读出的影响。”该业内人士表示。

　　当然也有很多Biotech做好了“过冬”的准备。在资金流管理上，诺诚健华6月26日公告称，在不影响正常经营及资金安全的情景下，拟使用闲置自有资金不高于30亿元进行现金管理，购买安全性高、流动性好的低风险投资产品。

　　产品商业化上，和铂医药、和黄医药和康方生物等纷纷通过海外授权合作（License-out）形式实现盈利。在业内人士看来，Biotech公司在商业化能力上存在欠妥，而这时，很多跨国药企正加紧管线收购，因此从去年末起，License-out交易频现，这种交易模式也将会成为未来几年间，Biotech公司一个比较好的退前途径。