冉学东
7月12日,30年期国债期货再次大涨,当日上涨0.32%,现券收益率下跌0.9个BP到2.4735%,在2.5%以下。其它各期限国债收益率也处在下跌的行情中。此次长期债收益率下跌还是央行7月8日宣布推出正回购或临时逆回购操作工具之后,当日收益率大涨,尔后再次下跌。
7月12日长期债的上涨,一方面于上周末出台的CPI疲软有关,同时可能受7月11日美国最新的6月份CPI数据有关,这个数据尽管只是30天度数据,可是反映出来的信息可能是国际金融市场的一个转折点:全球确定进入了降息周期。
美国6月份通胀低于预期,显示了普遍性物价下跌,美联储年内降息的期待愈加浓厚,华尔街已经把美联储9月份降息的机率押在80%,甚至不排除7月份降息。
美国6月CPI同比上涨3%,略低于预期3.1%,较前值3.3%进一步下滑,环比下降0.1%,预期0.1%,前值为0%,为2020年5月以来第壹次转负。
剔除波动更大的能源和食品后的6月核心CPI同比上涨3.3%,低于预期3.4%和前值3.4%,为2021年4月以来的最低水平;环比上涨0.1%,预期和前值均为0.2%,为自2021年8月以来的最小上涨幅度。
备受关注的除住房外的核心服务CPI超级通胀指标环比上涨0.1%,但同比上涨幅度回落至5.0%以下。
美国6月份通胀数据之所以引发这么大的震动,主要是核心CPI中的住房通胀,正在加速放缓。而住房通胀正是美国此轮物价下滑迟滞的主要因素,它的疲软确认了美国通胀放缓的 势头性。
环比来看,6月份住房价格上涨了0.2%。其中,租金当月上涨了 0.3%,为2021年8月以来的最小上涨幅度。同比来看,6月份住房通胀率同比下降5.16%,低于5月份的5.41%,为2022年5月以来的最低水平;租金通胀同比上涨5.07%,低于5月份的5.30%,为2022年4月以来的最低水平。
市场反应是,美国十年期国债收益率从4.289%下跌至4.217%。美元大跌0.53%,最低到了104.0742,美元此轮强势上涨可能已经结束,美元可能继续下跌。这对此前压力颇大的人民币汇率是一个好消息,人民币兑美元汇率连破几个关口,从7.29到最低点7.25一线。
此次物价数据极为重要,这是因为此前美国通胀居高不下,美联储为了保持货币政策的制约性,美联储基准利率维持高位,在降息表述上由此前的鸽派越来越鹰派,美元和美债利率均在高位,利差高企,日元和其它亚洲货币压力较大,人民币汇率是其中之一。
而国内为了支持经济发展,务必保持流动性合理充裕,但这又进一步拉低了市场利率,好比近期长期债券收益率下行过快,就是因为商业银行一再降低存款利率,资金脱媒化,造成非银手里掌握大量的钱财,由此推高长期债市的高涨,但同时资产市场出现普跌现象。
在此情境下,中国其实最期望的是缩窄利差,即美国利率下行,这样,我们的货币政策才更有空间。央行行长潘功胜在最近举办的 陆家嘴 论坛上讲到人民币汇率问题时说,今年主要发达经济体货币政策转向的时点不断推后,中美利差保持在相对高位,这说明,中美利差过大是人民币汇率压力大的一个因素。他接着指出,今年主要经济体货币政策逐渐转向,美元升值动能减弱,国内外的货币政策周期差趋于收敛。而此次美国通胀的下行,更加确认了国内外货币政策周期差趋于收敛的 势头。