冉学东

　　7月12日，30年期国债期货再次大涨，当日上涨0.32%，现券收益率下跌0.9个BP到2.4735%，在2.5%以下。其它各期限国债收益率也处在下跌的行情中。此次长期债收益率下跌还是央行7月8日宣布推出正回购或临时逆回购操作工具之后，当日收益率大涨，尔后再次下跌。

　　7月12日长期债的上涨，一方面于上周末出台的CPI疲软有关，同时可能受7月11日美国最新的6月份CPI数据有关，这个数据尽管只是30天度数据，可是反映出来的信息可能是国际金融市场的一个转折点：全球确定进入了降息周期。

　　美国6月份通胀低于预期，显示了普遍性物价下跌，美联储年内降息的期待愈加浓厚，华尔街已经把美联储9月份降息的机率押在80%，甚至不排除7月份降息。

　　美国6月CPI同比上涨3%，略低于预期3.1%，较前值3.3%进一步下滑，环比下降0.1%，预期0.1%，前值为0%，为2020年5月以来第壹次转负。

　　剔除波动更大的能源和食品后的6月核心CPI同比上涨3.3%，低于预期3.4%和前值3.4%，为2021年4月以来的最低水平；环比上涨0.1%，预期和前值均为0.2%，为自2021年8月以来的最小上涨幅度。

　　备受关注的除住房外的核心服务CPI超级通胀指标环比上涨0.1%，但同比上涨幅度回落至5.0%以下。

　　美国6月份通胀数据之所以引发这么大的震动，主要是核心CPI中的住房通胀，正在加速放缓。而住房通胀正是美国此轮物价下滑迟滞的主要因素，它的疲软确认了美国通胀放缓的 势头性。

　　环比来看，6月份住房价格上涨了0.2%。其中，租金当月上涨了 0.3%，为2021年8月以来的最小上涨幅度。同比来看，6月份住房通胀率同比下降5.16%，低于5月份的5.41%，为2022年5月以来的最低水平；租金通胀同比上涨5.07%，低于5月份的5.30%，为2022年4月以来的最低水平。

　　市场反应是，美国十年期国债收益率从4.289%下跌至4.217%。美元大跌0.53%，最低到了104.0742，美元此轮强势上涨可能已经结束，美元可能继续下跌。这对此前压力颇大的人民币汇率是一个好消息，人民币兑美元汇率连破几个关口，从7.29到最低点7.25一线。

　　此次物价数据极为重要，这是因为此前美国通胀居高不下，美联储为了保持货币政策的制约性，美联储基准利率维持高位，在降息表述上由此前的鸽派越来越鹰派，美元和美债利率均在高位，利差高企，日元和其它亚洲货币压力较大，人民币汇率是其中之一。

　　而国内为了支持经济发展，务必保持流动性合理充裕，但这又进一步拉低了市场利率，好比近期长期债券收益率下行过快，就是因为商业银行一再降低存款利率，资金脱媒化，造成非银手里掌握大量的钱财，由此推高长期债市的高涨，但同时资产市场出现普跌现象。

　　在此情境下，中国其实最期望的是缩窄利差，即美国利率下行，这样，我们的货币政策才更有空间。央行行长潘功胜在最近举办的 陆家嘴 论坛上讲到人民币汇率问题时说，今年主要发达经济体货币政策转向的时点不断推后，中美利差保持在相对高位，这说明，中美利差过大是人民币汇率压力大的一个因素。他接着指出，今年主要经济体货币政策逐渐转向，美元升值动能减弱，国内外的货币政策周期差趋于收敛。而此次美国通胀的下行，更加确认了国内外货币政策周期差趋于收敛的 势头。