上证报中国证券网讯（记者张琼斯）今年以来，部分债券型基金投资回报率上升，一些产品年化率甚至超过10%，吸引了很多投资人的目光。业内专家提示，债券型基金“牛市”背后也隐藏着不小的危险。

　　业内专家分析，此轮债基行情与债券利率下行有很大关系，这种高收益不具有可连续性。通常在利率下行阶段，债券价格上涨，大量金额涌入债市，加剧了债券供求失衡，利率进一步下行，价格继续上涨，形成正反馈效应。反过来，利率回升时也会有负反馈效应。长债收益率不会持续处于低位，投资者在债市高位接盘，未来遭受投资亏损的危险很大。

　　近期，中国人民银行已屡次发声，提醒投资者关注相关风险。也有国际投行提到，中国债券市场需要吸取美国硅谷银行危机的教训，投资者大量持有长期美债，在利率方向和水平变化后会袒露出重大风险。

　　“当前，债基追求高收益的策略主要是拉长久期。”业内专家称，债基投资收益一方面来自于持有债券期间的利息收入，另一方面则来自于债券价格变动引发的资本利得。

　　业内专家介绍，债券利率与价格负相关。利率走低，价格就会升高；持有债券的久期也会影响债基投资收益，债券价变动幅度（资本利得）可视为债券利率变动幅度与债券久期的乘积。简单地说，久期放大后，债券价格变动与债券利率变动的倍数关系也会放大。

　　“从这个意义上看，久期实际上有倍数或杠杆效应。”业内专家举例，在利率同样下降1个百分点的情景下，久期3年的债券价格会上涨3%，而久期8年的债券价格则会上涨8%。

　　业内专家表示，近期受“资产荒”影响，一些机构投资者找不着收益较好的资产，尤其是银行存款利率下调后，更加凸显出债券基金的比价优势。这些机构投资者更多地依靠拉长债券久期来追求高收益，实际上也是在“冒险”挣钱，博弈市场利率还会走低。

　　“久期对债基投资收益的倍数效应是双向的。”业内专家表示，未来若债券利率回升，久期越长，债基产品资本利得收益也会成倍下降，风险相应加大。

　　业内专家提示，对债基产品收益率数据要理性看待。通常市场宣传的 利润率是年化率，根据一段时期的实际收益率折算而成，是动态变化的。例如，若过去30天某债基产品净值由1元增长至1.01元，意味着该产品当月收益率为1%，折成年化率可高达12%。但对于债券基金而言，月度收益率1%已经属于很高收益，很难指望每月都能达到这个水平。即便后续市场保持平稳运行，一年的实际收益也远远达不到10%以上的期待收益率，反而是出现潜在亏损风险的机率在加大。上一轮很多公众投资者对债券基金亏损觉得难以接受，很大水平上也是因为是在收益率预期过高环境下入场的。

　　 光大证券 固收首席分析师张旭表示，当前的利空因素有很多，只不过被投资者有意无意地忽略了。需要清醒地意识到，随着非银机构对债券等资产的配置，未来非银主体的流动性还会逐步回归常态，这也容易造成债券市场的重定价。