新一期金融统计数据出炉。6月14日，人民银行发布2024年5月金融统计数据报告，数据显示，前五个月人民币贷款增加11.14万亿元人民币，人民币存款增加9万亿元人民币，社会融资规模增量累计为14.8万亿元人民币。截至5月末，广义货币(M2)余额301.85万亿元人民币，同比增长7%；社会融资规模存量为391.93万亿元人民币，同比增长8.4%。

　　整体来看，5月金融数据“喜忧参半”，既有实体需求偏弱影响，也有结构性因素及政策方面影响。另有分析人士指出，从更长视角看，随同经济更为轻型化，信贷需求有所转弱，监管将着力引导信用扩张模式从“高增速”向“高质量”转变，信贷增长要从外延式扩张到内涵式发展。

　　新增贷款总量偏弱

　　企业中长贷仍是“主力军”

　　人民银行披露的数据显示，截至2024年5月末，我国本外币贷款余额253.31万亿元人民币，同比增长8.9%。5月末人民币贷款余额248.73万亿元人民币，同比增长9.3%。

　　前五个月人民币贷款增加11.14万亿元人民币。分部门看，住户贷款增加8891亿元人民币，其中，短时间贷款增加293亿元人民币，中长期贷款增加8598亿元；企（事）业单位贷款增加9.37万亿元人民币，其中，短时间贷款增加2.44万亿元人民币，中长期贷款增加7.11万亿元人民币，票据融资减少3047亿元；非银行业金融机构贷款增加5306亿元人民币。

　　综合人民银行此前发布的数据，前四个月人民币贷款增加10.19万亿元人民币，由此计算5月新增信贷9500亿元人民币，同比少增4100亿元人民币，环比多增2200亿元人民币。

　　具体到5月单月的各部门表现上，5月住户贷款增加757亿元人民币，同比减少2915亿元人民币，环比多增5923亿元人民币。其中，居民短贷和中长贷分别增加243亿元、514亿元人民币，同比分别少增1745亿元、1170亿元人民币，环比分别多增3761亿元、2180亿元人民币。

　　相较于住户贷款，对公贷款相对稳定，企业中长贷仍为重要拉动力量。数据显示，企（事）业单位贷款增加7400亿元人民币，同比少增1158亿元人民币，环比少增1200亿元人民币。其中，短时间贷款减少1200亿元人民币，中长期贷款增加5000亿元人民币，票据融资增加3572亿元人民币，同比分别变动-1550亿元、-2698亿元、3152亿元人民币，环比分别变动2900亿元、900亿元、-4809亿元人民币。

　　“新增贷款总量偏弱，结构欠安。” 中信证券 首席经济学家明明评价称。明明表示，5月居民和企业部门均表现欠安。本次信贷同比大幅下滑，从结构来看，零售贷款仍然偏弱，居民购房意愿下滑对中长期居民贷款的影响还将持续，“五一”假期也未能带动居民短贷增长；而对公贷款方面，中长期贷款连续三个月同比少增，结合5月制造业PMI重回荣枯线下方，企业盈利空间收窄，生产投资意愿边际降温。

　　另一部分原因则来源于金融“放空转”的监察管理要求。中国 民生银行 首席经济学家温彬进一步补充道，持续规范手工补息和资金空转下，部分企业过去“存贷双增、低贷高存、虚增套利”的模式难以为继，造成对公贷款扩张有所放缓。

　　针对住户贷款表现，温彬分析指出，“五一”假期带动服务业需求较好释放，继续保持较快恢复态势，对居民短贷有所支撑。中长贷方面，5月新一轮楼市政策力度加大，对改善新房销售、消化存量房产、稳定房地产投资具有积极作用，但增量、存量按揭的利差明显走阔，早偿压力再度抬头，造成5月按揭净增仍不乐观。

　　新增社融强于季节性

　　下半年有望平稳增长

　　相较于总量表现偏弱的新增信贷，5月新增社融实现了规模与增速的环比双增，基本符合市场预期。

　　初步统计，2024年前五个月社会融资规模增量累计为14.8万亿元人民币，比上年同期少2.52万亿元人民币。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加10.26万亿元人民币，同比少增2.1万亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币增加727亿元人民币，同比多增778亿元；委托贷款减少915亿元人民币，同比多减1714亿元；信托贷款增加2350亿元人民币，同比多增1968亿元；未贴现的银行承兑汇票减少318亿元人民币，同比多减1863亿元；企业债券净融资1.2万亿元人民币，同比多2519亿元；政府债券净融资2.49万亿元人民币，同比少3497亿元；非金融企业境内股票融资1060亿元人民币，同比少2835亿元人民币。

　　北京商报记者根据人民银行数据统计发现，5月单月新增社融2.07万亿元人民币，同比多增5092亿元人民币，环比大幅多增2.14万亿元人民币。截至5月末，社会融资规模存量为391.93万亿元人民币，同比增长8.4%，相较4月末小幅回升0.1个百分点，但较上年同期9.5%仍有明显差距。

　　究其原因，温彬指出，同比来看，政府债和企业债融资为主要拉动因素；环比来看，政府债融资、表内信贷和未贴现银行承兑汇票形成主要推动。

　　“近期企业和政府债券发行节奏加快，对社融增速形成稳定支撑，一定水平上也反映出财政政策正加快落地，社会融资规模的结构不断优化。后续，随同专项债继续放量提速、超长期特别国债延续发行、表内贷款投放企稳，年内社融增速或显现先升后降的振荡走势。”温彬表示。

　　 光大银行 金融市场部宏观研究员周茂华认为，5月新增社融同比多增，强于季节性，主要是政府债券融资反弹，抵消了银行借款增幅放缓影响，也反映出国内实体经济整体融资需求平稳增长，经济扩张动能增强。但也要看到社融结构反映出民间融资需求整体偏弱，居民消费融资意愿偏谨慎，尤其是房地产部门等相关部门拖累较为明显。

　　在周茂华看来，在宏观政策支持下，消费和投资逐步恢复活力，房地产企稳复苏，有益于实体融资平稳增长。同时，根据政府债券发行计划，下半年政府债券发行有望提速，社融整体有望平稳增长。

　　“挤水分”效应延续

　　信贷增长将转向内涵式发展

　　货币供应方面，数据显示，5月末，M2余额301.85万亿元人民币，同比增长7%。狭义货币(M1)余额64.68万亿元人民币，同比下降4.2%。流通中货币(M0)余额11.71万亿元人民币，同比增长11.7%。前五个月净投放现金3618亿元人民币。

　　M1、M2增速双双延续了4月的回落走势，M1增速更是再破新低，货币派生仍承压。2024年4月末，M2余额同比增长7.2%，M1则是同比下降1.4%。

　　温彬指出，年初以来债市走牛提振理财等资管产品收益率，银行存款加快向理财等分流；监管职能部门加大对资金空转套利、银行手工补息等行为的规范，挤出部分虚增的存贷款水分；另外，优化金融业增加值核算，个别地方政府通过扩张存贷款提高金融增加值的动力也明显减弱。

　　“随着协定、通知等对公‘类活期’存款付息率出现明显下行，银行体系资产负债表虚增部分正逐步压降，这一过程也对M1增长形成较大扰动。而部分资金从存款分流到理财后，虽不再并入M2统计，但实体经济的钱财供给没有出现根本性改变，且当前‘挤水分’的效应也使得金融对实体经济的支持更实、效率更高。”温彬解释道。

　　明明直言，在存款产品“挤水分”和财富管理方式多元化的环境下，未来货币供应增速很难快速回升，人民银行近期大力治理“资金空转”问题，也将约束部分贷款投放，减缓存款派生。对于债市而言，在经济结构转型和增长动能转换的阶段，资产荒或仍将延续，债券市场配置需求仍在，利率仍有下行空间。

　　谈及下一阶段金融市场表现，温彬预计，后续，随同货币政策适时加力、财政政策效果释放，和房地产和消费品以旧换新政策支撑大宗消费，需求端有望逐步好转，信贷增量相应加大。在低利率环境和稳地产、促消费等政策组合拉动下，居民消费和信贷倾向或延续平稳修复态势，但力度和可连续性仍主要受就业、收入等长期变量影响。

　　温彬表示，从更长视角看，随同经济更为轻型化，信贷需求有所转弱，监管将着力引导信用扩张模式从“高增速”向“高质量”转变，信贷增长要从外延式扩张到内涵式发展。金融机构需积极谋变，挖潜有效需求，围绕重点领域和薄弱环节加大支持，提供对新动能领域的助力。同时，在着力盘活存量资源、提升资金运行效率、大力发展直接融资的进程中，信贷总量和增速也会较前期有所回落，进而使得信贷质效与高质量发展相适配、融资结构与经济结构转型升级相适配。