从2020年6月开始两度冲击A股不成，到2023年11月转战港交所，老铺黄金历时4年的求上市之路，终于有望实现了。6月12日，老铺黄金股份有限公司（下称“老铺黄金”）通过港交所上市聆讯，独家保荐人为 中信建投 国际。

　　虽然已通过港交所聆讯，但在热闹的黄金珠宝赛道，老铺黄金竞争力其实不出众，甚至略显劣势，规模、门店数量都远无法与其它品牌比拟，其引以为傲重点宣传的古法 黄金概念 ，在其它品牌的侵袭下，市占率也逐步萎缩。尤其在现今黄金高位震动的环境下，整个黄金珠宝市场销售风险加大，在激烈的市场竞争中，老铺黄金想要占据优势其实不简单。

　　毛利率超40%

　　当前黄金珠宝赛道其实不缺竞争对手，区别于其它品牌，老铺黄金给自己的定位是高端黄金珠宝品牌。

　　据招股书，老铺黄金产品多聚焦在1万至5万元人民币，2023年，该价格带销售金额合计占比为65%，5万至25万之间的产品也占了19%的销售金额比例，超过25万元的占到6.7%。而像售价较高的周大福，2024财年（截至2024年3月31日年度）占收入比重超八成的黄金首饰及产品的平均售价才为5600港元。

　　产品卖的贵的情景下，老铺黄金毛利率也远远高于同行。据招股书，老铺黄金的产品主要包含足金黄金产品和足金镶嵌产品，2023年两者营业收入占比分别为43.9%和56%。2021年至2023年，足金黄金产品毛利在36%以上，足金镶嵌产品由于设计及工艺较为复杂，毛利率略高，即便维持在45%左右，综合下来，老铺黄金三年毛利率皆在40%以上，2023年为41.9%。作为对照，同年， 老凤祥 、 周大生 、 菜百股份 的毛利率分别为8.15%、18.14%、10.61%，2024财年，周大福毛利率为20.5%。

　　彼时在A股IPO时，老铺黄金就曾因毛利率过高引发监管关注。据招股书，中国中国证券监督管理委员会未批准老铺黄金A股申请主要疑虑与原因之一，就包含相较其它市场可比公司其毛利率明显较高的合理性。

　　至于为何要卖的这么贵。老铺黄金表示其是经 中国黄金 协会认证的我国率先推广古法 黄金概念 的品牌，古法黄金珠宝技术复杂，需手工制作，生产较普通黄金珠宝更为昂贵和耗时等。

　　黄金首饰产品售卖一般分为按克计价和按件计价（即一口价），其中老铺黄金是一口价的典型代表，6月14日，本站记者走访老铺黄金东城区一家门店时了解到，旗下产品都是按件计价。广东黄金协会副会长兼首席黄金分析师朱志刚对《华夏时报》记者表示，以往的按克计价主要是以黄金克重为主要定价标准，加一部分加工费，按件计价很大一部分是为了产品设计和样式买单，两者没有好坏之分，可是按价计价肯定比按克计价毛利要高一些。

　　高毛利叠加近两年金价持续上涨，引发消费者“买金热”。近几年，老铺黄金业绩表现也可圈可点。招股书显示，2021年-2023年，老铺黄金的营业收入分别为12.65亿元、12.94亿元及31.8亿元；净收入分别为1.14亿元、9452.9万元及4.16亿元人民币。但同样的，2023年， 周大生 、 老凤祥 、 菜百股份 表现同样优异，营业收入净收入皆在2023年获得双位数增长。

　　行业竞争力尚处弱势

　　然而，随着2024年以来黄金价格持续高位震动，大众消费者的买金热情也逐渐处于观望情绪。今年3月5日，上海黄金交易所里上海金创新高达到502.98元/克，截至6月4日，上海金午盘价为546.36元/克。对此，朱志刚对本站记者表示，“高金价对市场消费有很大的压抑作用，尤其是首饰消费，如果金价一直持续高价运行，大众需要一个过程去适应，在这个期间，整个黄金首饰行业会面临较大的危险。”

　　世界黄金协会数据显示，2024年一季度中国市场金饰消费同比下降6%至184吨。6月5日，一位不愿透露姓名的业内人士也对本站记者表示，金价高位振荡，在销售端没有明显增长情境下，可能对黄金首饰制造商的收益构成挤压。今年第壹季度， 周大生 、 老凤祥 、 菜百股份 营业收入净收入同比增速都出现了较大幅度下滑，其中 周大生 净收入下滑幅度为6.61%。

　　在黄金珠宝行业，终端竞争一直较为激烈。目前已形成外资品牌、港资品牌、内资品牌鼎足之势的态势，其中外资品牌以Tiffany、卡地亚等国际知名奢侈品品牌为主导，占据国内高端市场主要份额，港资品牌以周大福、周生生、六福珠宝为主导，内资品牌有 老凤祥 、 周大生 、 潮宏基 等。

　　整个黄金首饰行业面临困境之下，老铺黄金的行业竞争力还处于弱势。该公司建立于2009年，相对于其它黄金珠宝品牌，建立时间较晚，同时其门店模式走的是自营，当前门店数量较少，根据招股书，截至最后实际可行日期（即2024年6月11日），其共有33家门店。截至2023年末， 老凤祥 合计拥有营销网点5994家， 中国黄金 已开业门店4257家，截至2024年3月31日，周大福零售点数量为7782家， 周大生 门店数量为5129家。同样走直营路线的 菜百股份 ，截至2023年末，其门店数量也达到了87家。

　　同时营业收入规模上，老铺黄金也完全无法与其它黄金珠宝企业相比。2023年老铺黄金营业收入规模刚破30亿元人民币，同年 老凤祥 、 周大生 、 菜百股份 营业收入分别为714.36亿元、162.9亿元、165.52亿元人民币，周大福2024财年营业收入达到了1087.13亿港元。

　　另外，老铺黄金引以为傲的古法黄金技术，在现今强敌环伺的市场态势下，其竞争地位也正在下滑。据招股书，根据弗若斯特沙利文数据，按2023年收入计算，老铺黄金在中国古法黄金珠宝市场及黄金珠宝市场的份额分别为2.0%及0.6%。可供对照的是，2017年，老铺黄金收入4.35亿元人民币，按当时古法黄金30.42亿的市场规模来推算，其在古法黄金市场的市占率约为14%。

　　此次IPO需求，老铺黄金也有意提升自己的竞争力。对于此次上市募集款用途，老铺黄金在招股书表示，计划用作扩展销售网络，通过在未来数年在国内及海外市场开设新门店以增进品牌国际化等，同时用作维持其品牌定位即提高品牌知名度等用途。

　　6月14日，本站记者关于老铺黄金2024年以来业绩情况，和如何应对市场竞争等诸多问题向该公司发去了邮件并致电该公司，但截至发稿，并未收到相关回复。