中国基金报记者曹雯璟

　　今年以来港股市场先抑后扬，汇丰晋信的基金经理付倍佳认为，制约因素有望逐渐松绑，港股或将迎来较明显的修复行情；当前主要关注三条主线。

　　制约港股市场的三大因素

　　有望逐渐松绑

　　付倍佳2019年9月加入汇丰晋信基金任港股研究员，2021年9月开始任汇丰晋信沪港深和汇丰晋信港股通双核策略混合的基金经理助理，2023年2月起担任汇丰晋信沪港深股票、汇丰晋信港股通双核策略混合的基金经理。

　　二季度以来，港股市场逐步回暖。展望后市，付倍佳认为港股市场或将迎来较明显的修复行情，制约市场的三方面因素有望逐渐松绑。

　　盈利方面，付倍佳认为，过去三年港股盈利持续下修，且由于复苏周期错位，在盈利增速上落伍于美国、印度等市场。从2023年的情景看，蓝筹公司在外部环境波动时仍表现出较强的收益韧性，盈利增速有望在2024年加速，全年盈利增速有望领跑全球。

　　流动性方面，付倍佳认为，过去三年美联储加息造成的流动性收缩是造成港股下跌的一个主要原因。随着美联储结束加息周期，港股市场的流动性困境有望迎来反转。

　　资金配置方面，当前海外投资者对港股的配置比例接近历史低点。在海外资产波动率抬升的环境下，资金有再平衡需求，其反身性一旦触发，港股的弹性会非常大。

　　关于外资是否会回流，她认为关键在于基本面是否稳定。“2021年~2022年，由于地缘摩擦加剧和中概股退市等诸多问题，港股经历了资金的集中流出，负债端压力测试较早显现。未来，一旦基本面显示出企稳迹象或进入右侧，之前因基本面问题撤离的钱财有可能回流。另外，如果其它资产价格持续处于高位，港股可能会因其相对吸引力而吸引资金流入。”

　　同样，她对内资流入港股也抱有坚定信心，并认为这种流入和配置将持续存在。

　　当前关注三条主线

　　在投资策略方面，付倍佳透露，今年以来加强了两极化配置，即所谓的杠铃策略，其核心在于减少投资组合中的危险。

　　付倍佳进一步解释道，她的两极化配置偏重确定性资产和创新性资产。确定性资产指的是资金流质量高、分红高、具有经营壁垒的企业；创新性资产则依赖经营杠杆或产品周期，如 创新药 、电子和部分互联网领域，这些资产不完全依赖内需驱动。

　　付倍佳表示，当前有三条主线最值得关注：第壹条主线是创新型资产。受益于经营杠杆弹性大、前期降本增效优，轻资产行业盈利有望持续超预期。同时，部分公司在新技术或新产品上取得突破，有望开启收入二次增长曲线；具体看好 创新药 、互联网、电子等方面的投资机会。第贰条主线是供给有强约束，价格可能由全球定价的资产，如有色金属行业。第叁条主线是港股的高股息资产。港股股息资产定价离泡沫化还有很远距离，部分资金流质量高的企业提升分红比例还有很大潜力。

　　风险方面，付倍佳重点关注企业开工及资金流情况、内需复苏节奏、海外降息预期变化、地缘摩擦有无加速恶化等。她认为，获取投资收益就会对应风险，核心是控制好风险敞口，寻求尽量大的危险回报比。