2022年11月，由于脱欧风波拖累英国经济增长，英国股市一度走软，法国股市顺势从英国手中夺得“欧洲最大股票市场”的宝座。而仅仅不到两年后，法国的选举风波拖累本国股市狂跌，“欧洲最大股市”的宝座还给了英国。放眼后市，欧洲资本市场有央行降息、经济修复的支撑，但法国在7月的议会选举前，市场都或将处于债务危机和政治动荡的阴影里。

　　法国市场惊魂

　　欧洲议会“右转”、法国总统马克龙“孤注一掷”的余波，还在重创法国资本市场。由于在上周的欧洲议会选举中失利，马克龙决定解散法国国民议会，并于6月30日和7月7日提前举行国民议会选举的两轮投票。

　　在此冲击下，法国股市遭遇了一场“腥风血雨”：上周（6月10日—14日），法国股市CAC40指数周累跌超6%，创近两年来最差单周表现，也抹去了年内全部上涨幅度。彭博社分析称，法国股市当周损失了约2100亿美元的市值，相当于希腊的经济规模。

　　据估算，法国股市当前的总市值约为3.13万亿美元，已经略低于英国的3.18万亿美元。

　　报道称，在马克龙出人意表地宣布举行新的国民议会选举后，政治不确定性已经引发法国债券和股票的猛烈抛售。其中，银行类股受到的影响最大，法国巴黎银行和法国 兴业银行 均出现狂跌——这三家银行都大量持有法国政府债券。Morningstar股票分析师在报告中称，“在许多欧洲司法管辖区，银行已成为民粹主义措施的软目标，如暴利税和股息、股票回购限制”。

　　持有大量国债的银行股狂跌和债市承压密切相关。过去一周，法国债券市场的危险定价正在不断走高，周五法国和德国十年期国债收益率的利差继续拉大至80多个基点。

　　另外，法国公路运营商Vinci SA和Eiffage SA股票价格同样大幅下跌，起因是人们担忧，如果马克龙领导的政党在大选中落败，这些公路运营商可能被重新国有化。

　　投资者重返英国

　　与法国形成鲜明对照的是，在全球经济增长改善、并购活动增加等一系列因素推动下，英国股市却越来越受到投资人的青睐。

　　在英国壳牌和联合利华等出口依赖型股票的推动下，英国富时100指数今年已经创下历史新高。过去3个月，英国富时100指数的表现远远好于欧洲斯托克50指数。在全球范围内，英国如今是第六大股票市场。

　　尽管英国同样即将在7月初进行大选，但在投资者眼中，英国选举的不确定性却比法国要低得多：因为英国反对党工党已经在多项民调中都大幅领先，选举的结果几乎已经明朗。

　　贝伦贝格多资产策略和研究主管乌尔里希·乌尔巴恩（Ulrich Urbahn）表示：“我们看好英国股市，也将其视作投资组合多元化工具。这主要是出于估值原因，和其良好的行业情况。最关键的是，其它地方的政治不确定性似乎更高，至少目前是这样。”

　　上周，汇丰还将英国股票评级上调至“增持”。汇丰股票策略主管Edward Stanford表示：“英国股票的股息和回购收益率远远超过其它市场。”

　　但此前自2016年英国脱欧公投以来，全球投资者大多避开英国股市。复旦大学欧洲问题研究中心主任、上海欧洲学会会长丁纯对此表示，欧洲议会选举涉及的议题，如限制移民、绿色转型放缓等，已经在英国股市中经历过，英国股市因而具有了一定的承受力。

　　相比较欧洲议会选举而言，丁纯认为，英国股市目前正静待选举结果和英国央行的货币政策。英国央行何时降息、下届政府的施政方向等，更是英国投资者目前关注的问题。

　　动荡还将持续

　　随着国民议会选举临近，法国正面临一个“非常严峻”的时刻。该国极右翼和极左翼政治集团目前在民调中领先，令市场感到不安。贝伦贝格银行的经济学家认为，马克龙的中间派可能在议会选举中惨败，这几乎意味着促增长改革的终结。法国财长勒梅尔警告，如果极右翼或左翼赢得即将到来的议会选举，庞大的支出计划将让法国面临金融危机的危险。

　　丁纯指出，市场也在担忧一旦右翼和左翼在法国议会中拿到更大话语权，其提出的宽松政策将进一步推高已经亮红灯的财政赤字，引发债务危机，重蹈英国前首相特拉斯的覆辙。

　　根据法国政府今年年初披露，法国的债务与国内生产总值之比超过100%，赤字率约为5%。今年以来，法国的债务指标还在进一步恶化，半个月前，标普将法国主权信用评级从当前的“AA”下调至“AA-”，不久后，穆迪也表示之后可能会下调法国信用评级。

　　而鉴于选情不定，法国未来在政府财政和产业政策方面的走向仍不明晰。市场策略师预计，投资者们在短时间内预计不敢回到法国股市。Kairos Partners的投资组合经理Alberto Tocchio表示：“我们正处于一个在未来三到四周都没有确定性的时期。不幸的是，（在此期间）市场可能变得更加不稳定。”

　　巴克莱策略师Emmanuel Cau在上周的报告中表示：“鉴于目前不同寻常的政治难题，和从现在到大选期间的高风险，我们认为没有理由急于逢低买入（法国股票）。”

　　国投安信期货宏观金融首席分析师李而实分析称，近期金融市场动荡的直接因素是政治影响。从历史上来看，当右翼力量开始在政坛崛起的时候，资本往往会流出欧元区，其背后的理论在于右翼上台后往往会阻扰当前政府的财税改革，并推动保护主义，对于欧盟整体的执政效率来说存在着较大的不确定性。

　　展望后市，李而实指出，一方面需要关注6月底到7月初的法国临时议会选举情况，看马克龙能否有效联合左翼联盟管控好右翼风险；另一方面，继续关注俄乌局势是否朝着相对缓和的方向发展。如果二者朝积极方向发展，则会造成法国股债调整后的反弹。

　　但银行股大概率还要继续“历劫”。摩根士丹利分析师表示，虽然法国银行股的抛售似乎过度，但在选举最终确定之前，该行业可能会持续疲软。