铜：宏观情绪发酵叠加多头离场，铜价回落

　　【盘面回顾】沪铜主力期货在周一持续回落，报收在7.8万元每吨附近，上海有色现货升水140元每吨，连续两个交易日升水。

　　【产业表现】代表必和必拓位于智利的Spence铜矿工人的工会以压倒性优势接受了该公司的合约提案，避免了罢工的危险。工会提供的统计数据显示，约93%的工会成员投票支持该提案，另有7%的成员投票支持罢工。工会在一份声明中表示，这份为期三年的合约将使工人在工资和福利方面“大幅涨工资”。Spence铜矿2023年生产了约25万吨铜，相当于全球供应量的1%左右。人们的注意力转向必和必拓在智利的另外一个大型铜矿Escondida。

　　【核心逻辑】铜价在周一的持续回落主要得益于宏观预期的继续发酵和资金面。宏观预期方面，市场继续加码美联储9月降息。资金面，沪铜持仓在周一降低近1万手至55万手，多头资金的立场在短时间或造成一定的踩踏。然而我们认为，短时间铜价有望见底，因为铜现货已经开始转向升水，现货需求开始增加，同时精废价差已经跌至较低位置，表明目前铜价的水分较少。另外，黄金价格的止跌也说明风险偏好的转变。

　　【策略观点】寻找支撑位。

　　铝、氧化铝：回调持续，测试关键支撑

　　【盘面回顾】周一沪铝主力收于20380元/吨，环比+0.44%，伦铝收于2507.5美金/吨，环比-0.61%。氧化铝主力收于3703元/吨，环比-3.89%。

　　【宏观环境】截至上周五，美国联邦基金期货已完全定价美联储11月降息预期。具体数据看，美5月CPI环比降至0%，预期0.1%；同比降至3.3%，低于预期3.4%；核心CPI环比0.2%，低于预期0.3%；核心同比3.4%，低于预期3.5%。上周四凌晨美联储6月FOMC会议连续第七次将基准利率维持在5.25%-5.50%区间不变，符合市场预期；点阵图将今年的降息预期从3次砍至1次，明年上调至4次。鲍威尔会后表示，可以准备在适当的情景下保持利率不变，将依赖数据逐次作出决定；没有人将加息作为基本预期；5月就业数据可能有些被过度解读，但仍然强劲；最新的CPI数据已初步反应在本次会议。整体看，美经济就业放缓信号或将逐步兑现。

　　【产业表现】据Mysteel了解，广西某氧化铝企业有计划复产一条生产线，涉及产能约80万吨/年，目前日产维持6000吨左右，后续提产进度将持续跟踪。

　　【核心逻辑】铝：市场对于外围宏观层面乐观预期的交易暂歇，国内弱基本面现实对价格影响增强，价格回调，短时间价格何时企稳关键在于下游对价格的接受度。随着盘面下跌，基差逐渐回升，短时间基差及库存的变动较为关键。中长远来看，认为铝价方向依旧向上为主，宏观层面有美联储降息的向往，基本面有海外现货升水高企、出口数据稳定有增，国内终端环节仍有需求预期等作为支持。另外，成本环节氧化铝的矿端供应问题短时间依旧难得到充分的改善，对铝价亦有支撑。氧化铝：宏观情绪的回落叠加矿端及氧化铝环节供应的小幅回升，和贸易环节的仓单出货情绪提升，或在短时间内共振对盘面形成冲击。可是基于铝土矿环节松动有限，且未来不确定仍较大；下游电解铝生产随着复产和新投入生产能落地逐步走高，氧化铝需求稳定有增；海外报价走高进口受限，预计氧化铝基本面中期维持偏强，价格仍有较大反弹可能。

　　【策略观点】铝：回调布多，参考2.05w附近支撑，向下关注2w支撑。氧化铝：回调布多，支撑参考3750，向下关注3650。

　　锌：多单机会显现

　　【盘面回顾】沪锌2408合约收于23200元/吨，日环比下跌2.07%，夜盘小幅回升收于23395元/吨，LME锌收于2819美元/吨。

　　【宏观环境】主要关注美5月零售销售数据及美6月Markit PMI初值。本周将有密集美联储官员讲话，周二凌晨美联储26年票委哈克将发表讲话；周二早上美联储理事库克将讲话；周二晚间美联储24年票委巴尔金、和25年票委柯林斯将分别发表讲话；周三凌晨美联储26年票委洛根将参与一场问答，同时美联储理事库格勒将发表讲话，25年票委穆萨莱姆及古尔斯比将分别讲话；周五清晨美联储24票委巴尔金将发表讲话。另外，周二澳洲联储将公布利率决议；周四下午瑞士央行将公布利率决议；周四晚间英国央行将公布利率决议。

　　【产业表现】1、国内外现货基差在锌价下跌的情景下有所走强，价格下跌刺激出一定的补库需求，月差结构和基差均有所修复。2、5月锌精矿产量31.5万吨，同比降7.6%，环比降1.19%，1-5月累计产量144.7万吨，累计同比降1.28%；据SMM调研数据，主因全国多个地区矿山原矿品位下降，和西藏地区存在矿山因安全环保检查或推进自动化进程而减产，云南、湖南等地存在矿山因检修影响生产，叠加部分矿山计划产量降低，整体减量较多。SMM 预计 6 月锌精矿产量为 31.92 万金属吨。二季度锌精矿产量整体产量预计偏低，造成矿紧局面有所加剧。3、周度国产TC2500元/金属吨，周环比持平，进口TC15美元/金属吨，周环比降5美元/吨；锌精矿进口利润-326元/金属吨，环比上涨107元/吨；锌冶炼利润-1276元/吨，周环比下跌96元。4、5月锌锭产量53.6万吨，同比减少5.01%，环比增加6.26%；1-5月产量总计263.6万吨，累计同比减少1.42%万吨。由于矿紧的问题尚未解决，冶炼端产量缩减，矿的矛盾向锭端传导。6月产量预计为52.7万吨，环比减少1.73%，同比减少4.63%。锌锭进口窗口录得-581元/吨，周环比上涨61元/吨。根据SMM数据，本周一社库录得19.69万吨，较上周四增0.09万吨，延续去库趋势。

　　【核心逻辑及策略】近几周补库需求有所表现，下游加工环节表需环比回升，下方存在矿段紧张造成的成本支撑，本轮大幅回调后至23000附近可适当布多。

　　锡：有色普跌，锡价回落

　　【盘面回顾】沪锡主力期货合约在周一下跌近2.5%至26.5万元每吨。

　　【产业表现】据缅甸方面消息，今年4月初佤邦工矿局暂停一切矿洞作业和运输，两个月以来，已出现多商户资金不能正常运转、设备停机造成折损和精粉积压的情景。特此工矿局向佤邦中央经济委员会请示恢复曼相矿区精粉运输。据知情人士提供信息，目前佤邦中央经济委员会已同意恢复曼相矿区运输。另据工矿局统计26家选矿厂，实际24家合计积压锡精粉11852吨。截至发稿前，佤邦曼相矿区的生产工作仍然停滞，无复产消息。

　　【核心逻辑】锡价在周一的回落主要是配合整个有色金属板块，其在有色金属内部的趋势符合预期，因为其自身基本面并没有发生变化，基本面无力阻止整个有色金属板块对它的影响。目前来看，供给端向中游传导有望发酵，叠加需求向好。不过由于缅甸方面锡矿开始逐渐松动，锡价多空因素叠加。

　　【策略观点】回调布多。

　　碳酸锂：偏弱运行延续

　　【盘面回顾】碳酸锂主力LC2407收于元/吨，周内下跌1.44%，LC2411收于99700元/吨，日环比下跌1.68%，走势偏疲弱。SMM电碳均价97600元/吨，周内下跌850元/吨，工碳均价93400元/吨，周内下跌1000元/吨；降价后有部分买需出现，但连续性偏差。

　　【产业表现】1、澳大利亚锂辉石CIF价格录得1100美元/吨，周环比下跌6美元/吨，2-2.5%锂云母价格1535元/吨，周环比下跌5美元/吨。5月，国内十家锂云母产量11490吨LCE，同比增144.47%，环比增0.44%，1-5月累计生产45210吨LCE，累计同比增67.76%。 2、5月碳酸锂产量总计62538吨，环比增18.23%，同比增87.34%，1-5月累计生产23.22万吨，累计同比增45.68%。其中，辉石产碳酸锂27803吨，同比增145.63%，云母产碳酸锂16440吨，同比增94.51%，盐湖产碳酸锂12280吨，同比增59.94%。6月产量预计64868吨，预计环比增3.73%，云母、辉石和盐湖均有增量。3、根据SMM数据，碳酸锂周度库存99175吨，周环比增3222吨，其中冶炼厂增1893吨，下游库存增469吨，其它环节增860吨；百川口径库存增375吨至23620吨。4、5月主流正极材料产量表现分化，磷酸铁锂产量19.76万吨，环比增17.95%，同比增77.46%；三元材料产量5.2万吨，环比减20.45%，同比降5.08%。三元较铁锂在近几年基本处于弱势状态，在今年淡季来临之际，三元也率先进入疲弱状态。从6月的排产数据来看，铁锂排产产量18.2万吨，环比减7.92%，三元排产产量4.98万吨，环比减4.1%；据悉7月排产环比仍然减量。在6-7月正极排产连续两月下滑的情景下，对于锂盐难以形成较好的补库需求。

　　【核心逻辑及策略】在较大的供应压力之下，恰逢正极补库需求阶段性弱化，6月至7月中上旬价格预计承压。策略建议：11空单继续持有。

　　工业硅：低位振荡

　　【盘面回顾】工业硅主力09合约周一收于12155元/吨，环比-0.49%。截至周一SMM现货华东553报13100元/吨，环比持平，SMM华东421报13600元/吨，环比持平。

　　【产业表现】供给方面，据百川盈孚，工业硅上周产量9.76万吨，环比+2180吨。其中，新疆4.86万吨，环比-240吨；云南1.06万吨，环比+1740吨；四川1.17万吨，环比+970吨。需求方面，多晶硅：上周产量4.05万吨，环比-950元/吨，上周库存24.35万吨，环比-7000吨。 有机硅 ：上周DMC产量4.19万吨，环比+1500吨，上周DMC库存4.95万吨，环比+800吨。铝合金：据SMM，再生铝合金龙头企业周开工率58.1%，环比-0.5pct；原生铝合金龙头企业周开工率50%，环比+0pct。库存：据百川数据，截至6月14日，工业硅厂内库存8.93万吨，环比+1450吨；工厂+港口库存19.13万吨，环比+2450吨。据广期所数据，交易所仓单折29.62万吨，周环比+1.19万吨。综上，显性库存48.75万吨，环比+1.44万吨。

　　【核心逻辑】利空逐渐兑现，基本面仍偏弱，盘面弱势振荡。供应方面四川供给持续走高，云南电价已经有下调怒江地区开工增量明显。西北产量稳定，厂内库存压力进一步走高。需求方面，多晶硅减产逐渐兑现，库存压力何时缓解需要持续观望，目前从下游硅片生产、库存情况来看，未来不排除进一步走弱，负反馈短时间难解。 有机硅 方面生产稳定，新产能或对需求有所带动，但受制于终端需求和行业利润情况，预计增量有限。综上，工业硅基本面仍弱，利空仍有兑现空间，但接近1.2w附近资金博弈或加剧。

　　【策略观点】空单1.2w附近减仓观望为主，反弹建议加空（参考1.30-1.35w）。