不是在接监管函，就是在回监管函的路上。

　　6月17日晚间，上海贵酒（即 岩石股份 ，600696.SH）披露了针对上海证交所监管函的回应。监管方在5月21日、5月28日接连发出了监管函，要求就媒体透露的员工带单入职、去年四季度开始业绩下滑、应付账款详细情况、近期资金压力等情况进行说明。

　　这已经是上海贵酒今年第叁次针对监管函进行回复。在今年2月的万字回复后，上海贵酒再次大篇幅回应监管的疑惑。在回复中， 岩石股份 承认关联方中国贵酒存在员工带单入职或自垫资金后销售的情景，强调其实不违反《劳动法》，但否认了上市公司存在类似情况，不存在“带单入职”“员工同时是经销商”等情况。

　　过去几年上海贵酒在 白酒 行业异军突起，营业收入连年大涨，但从去年四季度开始其势头逆转，不仅营业收入增长明显放缓、利润转负，也传出了裁员、欠钱的消息。今年一季度，上海贵酒营业收入1.09亿元人民币，同比大幅下滑近72%，亏损超过1966万元。

　　对此上海贵酒归咎于四方面： 白酒 行业复苏未达预期、关联方海银财富“黑天鹅事件”、资金紧张加剧投入下降和内部调整影响业务稳定。

　　尽管强调持续经营能力不存在重大影响，上海贵酒的钱财紧张尚未得到根本缓解。回复函中披露了其应付工程建设款和广告款项的详细情况，另外截至回复披露日仍旧存在拖欠职工薪水、供货商货款等情况。

　　承认关联方员工带单入职

　　去年四季度，上海贵酒密集出现员工离职或裁员，其过去几年的高增长重新引起了外界关注：三年营业收入从几千万做到十多个亿，究竟是咋实现的？

　　去年以来，有多家媒体透露称上海贵酒以员工的形式招募，然后变相发展客户，将上万名员工养成客户。在此之前，21世纪经济报道记者也从行业内了解到过类似说法，有专家指出上海贵酒主要是通过让业务经理找身边亲朋好友“刷脸”去卖酒，认为这种模式不可持续。

　　上海贵酒在6月17日的回应中，第壹次认可了关联方中国贵酒员工存在带单入职的详细情况。中国贵酒由海银控股实控人韩宏伟控制，与上海贵酒的实控人韩啸是父子关系。回复函称，中国贵酒的员工“带单入职”有两种情形：带客户，或自垫资金后寻找客户销售。

　　前一种模式对新员工有业务销售保底考核，因此员工回带意向客户订单入职保障完成考核从而转正，回复函称这是“消费品行业存在的普遍现象”；后一种模式是员工为保级、转正或锁定阶段政策，自垫资金后期再寻找客户，回复函称这种情景“属于时间不同，不影响真实销售”。

　　上海贵酒在回复函中强调，这一模式不属于《劳动合约法》禁止的情形，不涉及非法招募员工增进销售的情景。

　　而对于上海贵酒自身，回复函强调与中国贵酒业务模式有别，不存在类似“带单入职”的情景，且经过核查也不存在“员工同时是经销商”的情景。

　　这一表述与今年2月的回应函一致。回复函表示，上海贵酒的销售模式主要是团购商、经销商及线上直营店三种，媒体“将中国贵酒与公司的销售模式混淆”。

　　上海贵酒自身渠道规模的转向是显而易见的。上海贵酒2021年经销商净增加2800多家，2022年净增加了1000多家经销商，到2023年转变为净减少450多家。

　　对于经销商的大幅变动，回复函称原因主要几方面：旗下品牌在草创期，市场竞争力和客户黏性都弱于其它成熟品牌；去年经销商减少有旗下事业部主动淘汰优化经销商客户合约到期、客户经营不善和违反经销商管理条例被淘汰等原因。

　　“公司经销渠道产品流向最终客户并实现真实销售，收入确认符合会计准则。”上海贵酒在回复函中称。

　　不过值得注意的是，上海贵酒回复函仅回应了5月21日上海证交所监管函的问题。尔后上海证监局于5月28日的另一份监管函中要求上海贵酒就9家法人说明是否系实控方控制的经营主体，并要求上海贵酒提供其经销商、团购商背后的实际交易方即隐名付款人姓名，和其时供职（入职）主体名称、联系方式。

　　如不出意外，上海贵酒还有下一份回复函。

　　资金流紧张欠薪欠钱仍未了

　　业绩变脸后，上海贵酒是否还有可持续经营的能力？

　　对于去年四季度以来的营业收入大幅下滑、利润转负，上海贵酒在财报中除了归咎于行业复苏不及预期和公司内部调整外，还将责任归到了关联方海银财富的“黑天鹅事件”和归还借款后的钱财紧张。

　　“海银财富分销的部分产品存在赎回问题。该事件对公司的正常生产经营发生了较大影响，大部分经销商对于补货、备货存在观望态度、开拓新经销商工作存在困难。”回复函提到。

　　去年上海贵酒归还了控股方超过3.7亿元借款，其中3.5亿元是去年四季度归还，回复函称，叠加客户拿货意愿不足、资金回款减少，进一步加重资金紧张，造成品牌投放和市场活动减少，业务进一步下滑。

　　去年成都糖酒会上，上海贵酒在多个展馆同时布展、大出风头，但21世纪经济报道记者了解到今年其在糖酒会期间的营销动作明显收缩，只有部分事业部参展，上海贵酒在成都的体验中心也已关门，所在物业挂上了整栋出租的标志。

（21记者摄于今年成都糖酒会期间）

　　多笔应付账款还悬而未决，员工欠薪也还未完全解决。回复函提到，截至本回复披露日，公司仍存在拖欠职工薪水、供货商货款及客户现金回扣的情形。

　　截至去年底，上海贵酒应付账款期末余额4.84亿元人民币，同比大涨310%以上，到今年一季度末这一项目余额仍还有4.73亿元人民币，意味着大头基本没有支付。回复函披露，这当中包含中建四局、中建三局分别1.95亿元、5066万元的工程建设款和央广金信、湖南灵象文化分别5057万元、3773万元左右的宣传广告宣传费。

　　这当中，中建四局、中建三局参与施工的正是上海贵酒的酱酒技改项目，而央广金信是上海贵酒在央视《大国品牌养成记》项目上的广宣支出供货商，湖南灵象文化则是其在《披荆斩棘的姐姐》《披荆斩棘》《你好周六》等湖南卫视/芒果TV王牌节目的宣传广告费支出供货商，去年上海贵酒的最酒、十七光年等产品曾在这些热门综艺节目亮相。

　　不过上海贵酒称，正在多种方式解决欠钱，具体措施包含部分供货商达成债务延期意向、部分服务费类供货商和客户的资 金回扣接受以产品等资产化解、协商争取减少债务、部分之前欠薪正在逐步解决。

　　即便如此，上海贵酒在回复函中称，其可持续经营的底层商业逻辑并未因此有重大变动。根据其说法，其之前的“多品牌、多产品、多市场、多模式”转变为“核心品牌、核心品类、核心市场、核心模式”，集中优势资源，重点发力，目前根据公司现状减少生产量， 降低资金压力，销售以库存已经有产成品动销为主。

　　今年3月总经理鄢克亚和董秘邹卫东离职后，5月底董事潘震、副总经理吴建诚、陈有为也纷纷离职。但回复函在谈及其可持续经营能力中则称，“核心团队未发生重大变化”。

　　从数据来看，上海贵酒的钱财流并没有好转的迹象。2023年底，上海贵酒账上的资 金及现金等价物余额为4419.9万元人民币，截直到今天年一季度末，这一数字比变为868.35万元人民币，远远低于过去几年同期，其去年一季度末的资 金及现金等价物余额是4.65亿元人民币。此前21世纪经济报道也关注到，上海贵酒去年底提出了大股东回购计划，截至5月底仍完全未执行。

　　6月18日，上海贵酒股票价格继续下滑，今年股票价格已跌去了59%，投身 白酒 以来的股票价格上涨幅度抹去了大半。