原油：油价回落

　　【原油收盘】截止6/19收盘：美国六月节公众节日WTI休市，2024年8月布伦特原油结算价跌0.26报85.07美元/桶，下跌幅度0.30%。中国原油期货SC主力2408收涨7.7元/桶，至613.8元/桶。【市场动态】从消息层面来看，一是，6月14日当周API原油库存+226.4万桶，汽油库存-107.7万桶，精炼油库存+53.8万桶，取暖油+9.7万桶；二是，美联储理事库格勒表示，今年晚些时候降息可能是适当的；受到整体通胀进展、轨迹的鼓舞；经济形势正朝着正确的方向发展。三是，美国5月CPI较上年同期上涨3.3%，环比持平，表明价格压力有所缓解。核心CPI同比上涨3.4%，低于3.5%的期待。这时，美联储如期将利率政策按兵不动，从去年7月以来连续第七次会议将联邦基金利率区间维持在5.25%至5.50%的二十多年高位。但更新的点阵图暗示，美联储官员大幅下调了对今年降息次数的向往，从上次点阵图显示的三次降至一次，并未如最近数据激发的市场预期那样降息两次。美联储主席鲍威尔在记者会上表示，通胀已经本质地放缓，但仍然太高，今年迄今的通胀数据还不足以给美联储降息的信心。

　　【核心逻辑】加拿大和欧元区降息，但美联储态度仍然偏鹰，年内降息仍存在不确定性。供给端，6月份OPEC+减产达成，为2025年底之前的原油产量做好统筹规划，整体略低于市场预期，未来7-9月份产量仍然偏紧，从10月份开始将逐步恢复产量，在其它国家产量方面美国、加拿大、巴西、圭亚那等地尚看不出有效增量，短时间供应紧张的格局仍然延续；需求端，美国炼厂开工率高位，中国炼厂开工率下降，原油需求恢复放缓，但因下游成品需求偏弱，难以提振炼化利润，在炼厂开工回升的同时造成炼化利润进一步被压缩，需求端不太简单和油价形成正反馈；库存端，美国EIA原油超预期累库，中国库存上升,欧洲原油库存下降。因供应紧张，看涨三季度油价的说法不变，OPEC会议结果低于市场预期，上方的空间被压制，目前油价振荡上行。

　　【策略观点】做多继续持有

　　燃料油：裂解强势

　　【盘面回顾】截止到夜盘收盘，FU09报价3547元/吨，升水新加坡9月纸货5.5美元/吨。

　　【产业表现】供给端：5月份，俄罗斯出口+59万吨，拉美+10万吨，中东-79万吨，墨西哥-21万吨，5月份高硫供应整体缩量，进入6月份中东出口量明显增量，供应紧张有所缓解；需求端，在船加注市场，新加坡加注利润稳定，需求提振有限；在进料加工方面，5月份美国高硫进口-34.8万吨，中国-34万吨，印度-35万吨，来料加工需求有所减弱,；在发电需求方面，沙特进口+69万吨，阿联酋+27万吨，发电需求旺盛；进入6月份以后，沙特和阿联酋发电进口明显不足，进料需求方面，中国和印度也出现大幅放缓，需求对高硫的支撑不足；库存端，新加坡和马来西亚高硫浮仓库存小幅回落。

　　【核心逻辑】5月份当前以沙特为领导的中东地区发电需求是提振高硫燃料油的主要因素，进入6月份，沙特和阿联酋从出口转进口，发电旺季需求未能持续，同时进料加工需求也开始减弱，新加坡浮仓库存高位盘整，基本面整体转弱，择机空配高硫

　　【策略观点】观望

　　甲醇：做多时机未到

　　【盘面动态】:周三甲醇09收于2524

　　【现货反馈】:周五远期部分单边出货，套利买盘为主，基差09-5

　　【库存】: 上周甲醇港口库存累库，进口表需回落。随同着南京甲醇装置重启恢复，江苏沿江部分终端消费管输非显性库区，造成区域内提货略弱;浙江地区刚需稳定，继续维持一套烯烃停车。上周华南港口库存窄幅去库。广东地区尽管受端午假期影响提货受限，但船货抵港同样有限，库存略有去库;福建地区进口及内贸均补充供应，下游刚需消耗下，库存小幅波动。甲醇港口库存窄幅波动，外轮卸货总量一般，显性计入15.99万吨。江苏主流区域提货减量，其它边库提货尚可，浙江维持除一套烯烃停车外其它稳定。上周华南港口库存继续累库。广东地区周内进口及内贸船只均有补充主流库区提货略有减少，库存表现累库;福建地区进口货源补充供应，部分终端需求走弱，库存继续增加。

　　【观点】：上周甲醇继续回落，整体内地与港口共振，均表现比较疲软，内地一是整体供应回归，叠加久泰的故障，造成内地反馈很弱。港口由于下游单体的企稳与反弹，MTO利润有了一定的修复，因此在当下我们看到了一点MTO停车计划的推迟，整体是比较符合逻辑的。可是由于美金下跌幅度较慢，整体MTO利润也只是修复到了一个接近硬亏平衡的位置，而大伙都明白一旦兴兴重启，甲醇底部大概率就出现了，因此我们其实不认为烯烃工厂在接近盈亏线的位置就会发生提负荷或重启的表现，因此整体港口的供需至少在6月底之前，我们仍然是当下格局静态线性外推的情景来看，6-7月累库幅度不小，烯烃低负荷下整体纸货买盘意愿很差，因此我们认为甲醇的走弱趋势仍将延续，做多时机未到，需要甲醇下跌至烯烃给出明显的性价比从而烯烃出现开车意愿。

　　橡胶：供给走弱

　　【盘面动态】上一交易日主力RU2409合约收盘15015（100）， 9-1价差走缩-1175（10）。主力NR2408合约收盘12655（85），NR2407-RU2409价差走扩-2425（-20），NR2408-RU2409价差走扩-2360（-15）。

　　主力BR2407合约收盘15225（135），07-08月差b结构走缩至150（-10）。

　　【现货反馈】供给端：上一交易日国内产区海南原料胶水制浓乳14.1（0），制全乳14.1（0.3）；云南原料胶水制浓乳14.4（0），制全乳14.1（0）。昨日泰国原料胶水价格77.45（0.15），杯胶价格60.05（-0.8），杯水价差17.4（0.95）。需求端：企业生产方面，小幅波动为主。个别全钢胎检修企业开工逐步恢复中，另有部分企业为控制库存增量，延续控产现象，其它多数企业开工表现基本平稳，国内需求暂未有明显起色，企业销售压力加大。市场方面，市场货源充分，代理商整体库存储蓄尚可，当前整体处于相对合理状态，按需采购，然终端上车量稀少，整体需求不足，造成代理商实际出货缓慢。

　　【库存情况】据隆众资讯统计，截至2024年6月16日，中国天然橡胶社会库存126.1万吨，较上期下降1.58万吨，降幅1.24%。中国深色胶社会总库存为75.7万吨，较上期下降1.16%。其中青岛现货库存下降1.33%；云南下降3.45%；越南10#下降2.33%；NR库存增0.61%。中国浅色胶社会总库存为50.5万吨，较上期下降1.35%。其中老全乳胶环比下降1.72%，3L环比下降9.71%，RU库存小计增加0.78%。

　　【观点】文华商品指数夜盘高开低走，尾盘减仓反弹，美指走跌。橡胶系昨日反弹，夜盘跟随商品整体走势，波动不大。20号胶07-08月差走扩至60，08-09月差走扩至90，合成胶相对橡胶、20号胶走弱，但波动更大，盘面保持b结构，但07-08月差继续走缩至95，昨日顺丁、丁苯现货跟跌盘面但仍升水07合约，原料丁二烯小幅反弹。天胶产区原料逐渐上量，橡胶、20号胶原料价格继续走低，原料上量趋势明确供给走弱，青岛去库继续速度放缓，国内社库去库速度中性，基本面持续关注海外产区原料价格和国内去库速度，盘面关注宏观情绪。合成胶盘面下跌后现货跟跌，顺丁被锁住的流动性释放，上游丁二烯暂难有额外货源补充，丁苯供给相对顺丁偏紧，预计合成胶高位振荡，07合约临近交割修复基差为主。

　　策略：周度单边建议逢高做空RU、NR，套利建议暂时观望。

　　尿素：止跌反弹

　　【盘面动态】：周三尿素09收盘2060

　　【现货反馈】：周三国内尿素价格涨跌稳并存，调整幅度10-20元/吨不等，东北涨势明显，主流区域中小颗粒价格参考2160-2270元/吨。

　　【库存】：截至2024年6月13日，中国尿素企业库存量 27.08 万吨，环比+4.89 万吨，环比增加22.04% ，中国主要港口尿素库存统计 15.3 万吨，环比-0.7 万吨。

　　【观点】：进入6月份后，尿素淡季需求转弱的期待在端午节前后被加速交易，一是投资者明确看到复合肥开工率的下滑，二是是尿素库存出现累库，三是出口政策在6月6日也发生了改变，尿素出口再次被关闭。尿素行情开启一波下跌行情。虽然国际市场在埃及限气停产后大幅上涨，可是由于国内国外再次被割裂为两个市场，国际价格的上涨无法影响国内价格，因此在出口窗口关闭后，市场担忧在农需淡季即将来到的环境下，国内需求无法得到有效衔接。另外上周由于北方大面积的持续高温天气，对下游用肥情况也造成一定水平的影响。因此在以上诸多利空因素的影响下，行业内看空集中度达到今年二季度的颠峰。可是需要谨防的是今年在几乎没有出口的情景下，尿素的高日产仍然被完全消化，库存仍然持续去库，虽然上周出现季节性累库，但能否持续累库和累库水平仍需继续观察。国际来看，在国际价格持续上涨的环境下，国内的出口政策就像达摩克利斯之剑，一旦放开出口，情绪上将再次将点燃尿素市场。而尿素行情容易在观点集中时迎来一定水平的转折。综上，建议前期卖权平仓。

　　玻璃：现实疲弱

　　【盘面动态】玻璃09合约昨日收于1587，涨0.89%。

　　【基本面信息】截止到20240613，全国浮法玻璃祥本企业总库存5813.7万重箱，环比+8.4万重箱，环比+0.14%，同比+6.10%。折库存天数24.7天，较上期+0.2天；周内正逢端午假期，本周全国浮法玻璃样本企业库存由降转增，分区域来看，华北市场沙河地区节前在库存低位及市场情绪带动下，经销商采购积极性较高，节后市场拿货情绪略有降温，整体库存小幅去化。华东市场企业间出货情况不一，江浙地区出货优于鲁皖地区。华中市场小部分企业价格存一定优势下，产销维持良好，多数企业本周产销呈前高后低趋势。华南市场中下游多保持适量采购，整体库存微增。西南地区本周中下游拿货积极性不高，整体产销欠佳，库存上涨幅度相对明显。

　　【观点】供应环比略有下滑但仍在高位，6月湖北冷修兑现，虽是搬迁产线，但影响时长或有2-3月。从下游订单到地产终端数据看，需求尚未看到本质改善的信号。但今年玻璃深加工企业原料库存一直维持低位，如果下游资金压力缓解不排除激发新一轮补库需求。库存看，目前沙河地区维持低位，湖北华东华南地区则库存压力偏大，关注后续产销情况及库存状态。

　　纯碱：关注检修季

　　【盘面动态】纯碱09合约昨日收于2075，跌0.05%

　　【基本面信息】截止到2024年6月17日，国内纯碱厂家总库存88.81万吨，环比上周四+3.51万吨；其中，轻碱库存46.52万吨，环比上周四+5.67万吨；重碱库存42.29万吨，环比上周四-2.16万吨。本周纯碱产量73.59万吨，环比增加5.17万吨，上涨幅度7.55%。轻质碱产量30.07万吨，环比增加1.61万吨。重质碱产量43.52万吨，环比增加3.56万吨。交割库库存44.13（环比+3.13万吨）。

　　【观点】随着大部分企业检修结束，供应端明显恢复，日产提升至10.7万吨附近，但仍对夏季供应扰动保持跟踪。纯碱库存或重回累库趋势，目前库存主要聚焦在中下游。随着本轮下跌，期现出货，下游补库。慢慢进入7-8月，检修季供应端扰动不可放松，光伏投入生产仍在不断支撑刚需，叠加宏观情绪带动，盘面波动率增加。

　　纸浆：短线探低

　　【盘面回顾】截至6月19日收盘：纸浆期货SP2409主力合约收盘下跌22元至5906元/吨。夜盘下跌24元至5882元/吨。

　　【产业资讯】针叶浆：山东银星报6300元/吨，河北俄针报5800元/吨。阔叶浆：山东金鱼报5675元/吨。

　　【核心逻辑】昨日纸浆期货09主力合约价格振荡下行，持仓量增加，以空头增仓占优。技术上看，日K线收较长下影线阴线实体，价格短时间底部继续探低，重心下移。现货端国内针叶浆基差报价跟随盘面价格调低，阔叶浆价格持稳。木浆进口成本高位，进口量预期减少，贸易环节低价惜售支撑纸浆价格。需求端近期纸浆原料成本下调，下游采购意愿无明显提振，预计短时间偏弱振荡为主。

　　【策略观点】SP2409主力合约观望，09-11合约正套持有。