股票回购和增持是上市公司进行市值管理的重要手段。今年以来，多家A股上市公司闪电出手，集中宣布回购，多路资金联袂出击，掀起多轮回购潮，且拟回购金额远超以往。据证券时报·数据宝统计，截至6月20日，共有1583家A股上市公司发布回购公告，回购金额合计955.49亿元人民币，超过2023年全年的914.15亿元人民币。分月份看，2月仅有15个交易日，上市公司回购金额就达到263.97亿元人民币，为年内最高。

　　全年回购金额可望创新高

　　在已完成回购中，目前5家上市公司年内回购金额在10亿元以上， 药明康德 、 三安光电 分别以20亿元、19.9亿元的累计回购金额独占鳌头。 宁德时代 、 九安医疗 、 顺丰控股 的累计回购金额分别为11.37亿元、11.02亿元、10.7亿元人民币。

　　将时间线拉长看，上市公司回购金额在2019年第壹次突破千亿元大关。2020年回购金额明显下滑；2021年市场出现大幅反弹，并达到颠峰，回购金额升至1211.59亿元；2022年和2023年上市公司回购平稳小幅下降。今年以来，上市公司回购热情明显增长，全年A股回购金额有望突破历史高位，创下新高。

　　值得注意的是，虽然近年来上市公司回购金额显现振荡走势，但进行回购的企业数量保持稳步增长。数据显示，上市公司回购数量从2020年全年的894家增长到今年直到今天的1583家。从公司规模看，今年宣布回购的1583家上市公司中，总市值在50亿元以下的小盘股占比53.44%。而在2020年，这一比例仅为37.58%。小盘股参与市值管理的积极性明显增加。

　　上市公司股东、高管增持自家股票的意愿同样高涨。截至6月20日，A股共有342家上市公司的股东高管抛出增持预案，已较去年同期的131家实现翻倍。

　　除发布增持预案外，上市公司重要股东增持还可以在盘后披露信息中看到。

　　以变动截止日期计算，2024年直到今天共有738家上市公司重要股东或高管在二级市场净增持自家公司股票，占总数的五成以上。

　　从净增持金额看， 东方盛虹 、 江苏银行 、 农业银行 、 工商银行 、 中国银行 5股年内股东高管净增持金额超过10亿元人民币。除 东方盛虹 外，净增持金额在10亿元以上上市公司均属于银行板块，3家国有大型银行由中央汇金出手增持。

　　从增持金额看，2019年以来，上市公司重要股东增持金额实现逐年增长，由2019年的821.34亿元增长至2023年的1149.3亿元人民币，复合增长率达到8.76%，重要股东增持积极性逐年上升。

　　回购制度日趋完善

　　回顾A股历史。随着上市公司回购制度日趋完善，上市公司回购规模也出现明显增长。

　　在2005年之前，股份回购被严格限定，仅在为减少公司注册资金及与持有本公司股份的其它公司合并时，才能实施回购。

　　自2005年《中华人民共和国公司法》修订开始，股票回购规则逐步放松。2013年，监管层开始鼓励上市公司回购。

　　2015年，中国证券监督管理委员会等四部门联合发布《关于鼓励上市公司兼并重组、现金分红及回购股份的公告》，大力支持上市公司回购股份。

　　2018年《中华人民共和国公司法》再次修订，对股票回购相关的条款进行全面更改，在股份回购条件、股份回购的决策程序、库存股制度等方面进一步完善。此次更改对A股市场回购起到明显的增进作用，上市公司回购金额由2017年的75亿元增长至2018年的497亿元人民币，A股市场回购制度逐渐走向成熟。

　　2023年12月，中国证券监督管理委员会修订发布《上市公司股份回购规则》，对已经有的回购适用条件进行放宽，降低触发门槛，同时取消禁止回购窗口期的规定，减少回购区间限制，适度放宽上市公司回购的基本条件，由“上市满一年”调整为“上市满六个月”，满足新上市公司回购需求。此次政策发布开启了本轮“回购潮”，上市公司回购力度、参与家数明显增加。

　　上市公司回购二级市场股票，主要出于市值管理、实施 股权激励 或员工持股计划、盈利补偿、 股权激励 注销等目的。

　　近5年，上市公司以实施 股权激励 或员工持股计划进行回购的占比逐年提升，由2020年的3.3%提升至2024年的41.9%；出于市值管理而回购的占比也有所增加，2024年内为8.5%，2020年至2023年占比均不足4%。

　　上市公司回购效率

　　持续提升

　　除了回购金额不断增长，回购规则日趋完善，回购门槛不断降低外，近年来，上市公司实施证券回购的效率也在逐步提升。据数据宝统计，近5年已完成的沪深A股上市公司回购用时显现明显递减趋势。

　　2020年，上市公司回购平均用时在200天以上；2021年至2023年，上市公司回购平均用时不断下降，到2023年，已经降至107.86天。2024年以来，上市公司回购效率继续提升。截至6月20日，年内上市公司回购平均用时仅68.52天，较2023年同期下降近四成，远低于往年。

　　上市公司回购用时中位值同样可以佐证这一结论。

　　2023年，上市公司回购用时中位值为84天，较2020年的回购用时中位值97天减少了13天，降幅近14%。2024年直到今天，上市公司回购用时中位值继续下降，最新仅为72天。

　　2023年4月25日， 汇川技术 发布回购公司股份的公告。仅过一天，公司就发布了回购实施完毕的公告，为耗时最短的回购案例之一。

　　近年来，像这样闪电出手超短用时回购愈发频繁，2024年内， 中衡设计 、 朗博科技 、 兴森科技 等上市公司回购用时仅为2天。近5年，用时在30天以内的回购，2020年有35起，2022年有79起，2024年直到今天已经有61起。

　　“注销式回购”频现

　　4月12日，新“国九条”正式出台，其中要求，“推动上市公司提升投资价值。制定上市公司市值管理指引。研究将上市公司市值管理并入企业内外部考核评价体系。引导上市公司回购股份后依法注销。”

　　4月30日，沪深交易所《股票上市规则（2024年4月修订）》正式实施。其中规定，回购注销金额可以并入上市公司现金分红金额。

　　在政策面的大力推动下，多家上市公司积极制定方案参与市值管理，股票回购热情进一步提高，A股“注销式回购”频现。

　　在这方面， 药明康德 算是A股“模范生”之一。受多重因素的影响，公司股票价格今年以来表现一般。2月以来，公司先后抛出两份10亿元的回购注销方案，以维护公司价值及股东权益。目前，上述回购计划均已完成。

　　 伊利股份 此前也已屡次进行“注销式回购”，最早可追溯至2015年公司第壹次回购股份，并全部注销。2022年10月， 伊利股份 第贰次发布“注销式回购”方案，并于2023年5月完成。今年4月，公司再次抛出回购方案，此次回购的股份同样将全部予以注销，金额为很多于10亿元且不高于20亿元人民币。直到今天， 伊利股份 回购金额达到7269.93万元。

　　除了直接以注销为企图的回购，也有部分上市公司中途变更回购股份用途，实现“注销式回购”。

　　今年3月， 顺丰控股 发布公告称，基于对未来发展前景的信心和对自身价值的高度认同，公司变更回购股份用途，由员工持股计划或 股权激励 更改为用于注销并减少注册资金。公司除注销1月方案回购的股份外，此次还将2022年3月、9月回购方案合计已回购的7929.12万股股份全部注销，以最新收盘价计算，折合市值达到28.62亿元人民币。

　　相对于其它目的回购，“注销式回购”更能彰显公司对自身价值的高度认可和未来发展前景的充分信心。

　　中国上市公司协会此前表示，越来越多的沪深A股上市公司将回购股份用于注销，甭管是公司数量、注销股份还是涉及金额均较上年同期有所增加。

　　民营企业成

　　回购“主力军”

　　在上市公司回购方面，民营企业为A股市场主力。以近5年时间为限，民企回购金额高达3473.79亿元（包含已完成和拟回购金额），占全部回购金额的比率约62.02%；而中央国有和地方国有企业回购金额合计约928亿元人民币，占比16.57%。

　　国有上市公司回购力度弱于民营上市公司，其原因之一在于市值管理在国有企业评价考核体系中占比偏低。2022年5月国资委印发《提高央企控股上市公司质量方案》，提出探索将价值实现并入上市公司绩效评价体系。但目前仅有部分央企上市公司开展了相关实践，未形成“硬”考核机制。

　　上市公司多渠道多角度

　　进行市值管理

　　在政策面的积极催化下，2024年以来，多年未进行回购或增持的上市公司也有了这方面的动作。据数据宝统计，近5年内第壹次发布回购预案进行市值管理上市公司，截至6月20日，2024年年内有586起，2023年同期为168起，2022年同期为257起，2021年同期为244起，2024年相比往年有较为明显的增幅。

　　增持方面，年内已经有736家上市公司的大股东有增持动作。相较于往年同期，同样出现较大幅度的增加。2023年同期为416家，2022年同期为523家，2021年同期为579家。

　　除了主动出击回购或增持股票，也有越来越多的上市公司控股股东、实际控制人自愿承诺1年或更长时间内不减持，远超此前3个月、6个月的不减持期限。

　　如近期 石化机械 控股股东的一致行动人 中国石化 集团资本自愿承诺所持股份自上市流通之日2年内不以任何方式减持，在承诺期间内，因公司资本公积转增股本、派送股票红利、配股而新增的股份，亦遵守上述不减持的承诺。 浙江新能 控股股东浙能集团承诺的时限则更长，集团承诺未来3年内将不以任何方式主动减持其直接持有的企业股份。

　　分析人士表示，上市公司控股股东自愿作出较长时间不减持承诺，既能彰显对公司未来长期发展的信心，也有益于提振市场信心、维护全体股东利益。

　　稳定股票价格

　　增强投资者信心

　　近期，A股市场持续振荡，上市公司通过回购、增持、特殊分红等积极行动，有助于市场稳定，亦切实维护了股东权益。

　　回购和增持计划不仅直接增加了市场需求，一定水平上提升了股票的流动性，有助于稳定或提升公司股票价格，更关键的是，它们向市场释放出对公司未来发展坚定看好的强烈信号，对于提升投资者信心、稳定市场情绪具有不可忽视的作用。

　　 兴业证券 认为，回购对于优化资本市场投融资结构、维护公司投资价值、健全投资者回报机制的积极作用逐步凸显。同时，回购策略逾额收益愈发明显，在新“国九条”推动资本市场高质量发展、监管层持续强调股东回报的环境下，需要提升对于回购的关注度。

　　 中信建投 证券认为，“股东权益最大化”有望成为本轮资本市场改革的重要线索。注销式回购通过减少流通股本，提升每股收益和股东权益回报率，增强市场信心，从而在短时间内提振股票价格。

　　 长城证券 认为，“回购潮”多出现在市场底部阶段。在市场低迷时期，股份回购向市场传递股票价格被低估的信号，同时增加市场上的流通资金，有助于提振市场情绪和风险偏好。历史上股份回购高峰大多发生在市场低迷时期。股份回购的最终目标是增强公司价值。