券业整合动作再起， 西部证券 （002673.SZ）规画收购国融证券。

　　 西部证券 6月21日公告，正在规画以支付现金方式收购国融证券股份有限公司控股权事项，具体收购股份比例以最终签订的股份转让协议为准。

　　 西部证券 表示，上述事项不构成公司关联交易及重大资产重组，亦不会对公司正常生产经营活动发生影响。本次交易尚处于规画阶段，交易方案仍需进一步论证和商量，交易存在不确定性。

　　受到利好消息影响，6月21日上午， 西部证券 高开6.81%，总市值309亿元人民币。

　　有接近国融证券人士表示，“考量到国融证券目前复杂的股权结构， 西部证券 的这一收购计划可能会遇到一些难题和挑战。一个主要的挑战在于，国融证券的控股股东所持有的股份目前被冻结。”

　　西部已进场开始尽调工作

　　此前投身青岛国资失败的国融证券，如今再次遇到潜在买主。

　　据接近国融证券的业内人士透露，“ 西部证券 可能正在积极筹备对国融证券的收购事宜。”据该人士介绍，“ 西部证券 对国融证券的收购尽职调查工作实际上在2024年4月就已经全面展开，相关准备工作已经进行了相当一段时期。”

　　对于 西部证券 而言，尽管国融证券的规模相对较小，但完成此次收购其实不是易事。

　　根据天眼查的信息，北京长安投资集团有限公司（下称“长安投资”）所持有的国融证券股份和其间接持有的国融基金和国融汇通资本投资有限公司等机构的股份，目前仍处于法律冻结状态。

　　这种股权冻结的情景，是由于长安投资之前与国融证券的中小股东进行的对赌协议失败所引发的。

　　有华北某中型证券非银分析师告诉界面新闻记者，据接近交易的内部人士透露，双方已接近达成一项交易，其估值大约为1.5倍的市净率（PB）。

　　“根据国融证券2023年末的每股净资产2.37元计算，1.5倍的PB相当于每股约3.56元的交易价格。这个价格与杭州普润星融股权投资合伙公司（有限合伙）（下称”杭州普润“）等国融证券的机构股东在8年前以每股4.98元的价钱进入相比，仍有大约30%的差距。”他表示。

　　尽管如此，与当前证券行业的整体状况相比，1.5倍PB的估值其实不算低。自2021年以来，熊市的影响造成证券行业的估值持续下降，截至2024年6月20日，中证证券公司指数的PB仅为1.14倍。

　　国融证券大股东已成被执行人

　　最近，界面新闻记者从多名接近国融证券人士处了解到，继杭州普润诉长安投资获得胜诉后，长安投资已成被执行人。

　　知情人士表示，本次冻结股权偿还失败，长安投资持有的相关国融证券股权将被法拍。

　　根据天眼查信息，本案件立案日期为2024年1月9日，案件号74230135-5，执行法院为 北京市 第贰中级人民法院，被执行人为长安投资，执行标的1,959,199,620.00元。

　　“当年，长安投资计划以高价将国融证券出售给青岛国资，以期解决因IPO失败而造成的困境。然而，最终未能成功出售，反而累积了更多的潜在债务。目前，长安投资面临众多债权人将通过司法途径讨债的格局，这可能使其难以承受。”上述接近国融证券的人士表示。

　　长安投资集团主要涉足的领域包含证券和房地产两大板块，其中房地产项目主要分布在五线和六线城市，这些地区的项目并没有造成明显的经营资金流。据一位与长安投资集团关系密切的人士透露，该集团进行“卖国融”操作的直接起因是为了应对之前对赌协议所遗留下来的债务问题。

　　其实，长安投资资金链较为紧张，自2022年下半年以来，就已接连遭遇多起诉讼或仲裁，旗下所持有的国融证券、国融基金、首创期货等金融牌照股份也悉数遭到冻结。本次败诉对其而言可谓“火上浇油”。

　　2022年9月，杭州普润作为申请人，向北京仲裁委员会申请，仲裁被申请人长安投资受让子公司国融证券2.5亿股股权，并支付 股权转让 款及相应利息损失人民币17.59亿元人民币。

　　彼时，长安投资对国融证券全部持股已在 北京市 仲裁委的申请下被司法机关所冻结，冻结期自2022年9月15日起至2025年9月14日。

　　西部意欲加快存量资源整合并购

　　公开资料显示， 西部证券 建立于2001年，注册地 陕西省 西安市 ，注册资金44.7亿元人民币，实际控制人为陕西投资集团有限公司。股东方面，陕西投资集团有限公司、上海 城投控股 股份有限公司分别持股35.65%、10.26%，为公司第壹、二大股东。

　　作为中腰部券商，截至2024年一季度， 西部证券 净资产为283.26亿元人民币，资产总金额达985.33亿元人民币，是十年前同期的8.5倍，距离千亿资产仅“一步之遥”。 Wind数据显示，截至2023年末， 西部证券 净资产、总资产分别排名行业第27位、第30位。

　　作为 西部证券 的潜在收购对象的国融证券，目前资产体量不及 西部证券 的1/5。截至2023年末，国融证券净资产42.16亿元人民币，资产总额176.75亿元人民币，两项指标分别排名行业第87位、第77位。

　　若本次 西部证券 顺畅收购，两者净资产综合望超300亿元人民币，资产总额有望迫近1200亿元人民币，体量接近 国金证券 。

　　对于 西部证券 而言，通过并购等方式整合行业资源或许早就志在必得，2023年年报中， 西部证券 就曾反复强调行业的整合并购趋势。

　　 西部证券 指出，“中小券商弯道超车的压力和难度不断扩大，证券公司开展横向整合并购已成为缔造强大金融机构的战略趋势。加快存量资源整合并购，培育增量新质竞争力，提升集约资本基础上对现代化产业体系的服务效能等成为下一阶段国内证券公司迈向强大金融机构的重要命题。”

　　值得注意的是，最近， 西部证券 公开招聘近20名中层。具体而言， 西部证券 此次招聘的岗位涉及多个部门，合计19个岗位。其中包含财富管理部、证券金融部、财富运营管理部、投资银行上海总部等总经理职位。

　　另外，据界面新闻新闻此前独家报道，近日 西部证券 资管、研究、财富管理业务迎新一轮人事任命。具体看来，继4月资管分公司总经理赵英华升任公司总裁助理后，分管资管和研究所业务。同时， 西部证券 原财富业务总经理殷涛升任公司总经理助理、财富管理部总经理，将分管财富管理业务。

　　另外投行业务连续多位核心人员离任，包含债务融资总部联席责任人周华，债务融资总部原联席责任人、董事总经理滕志远，副总经理范江峰。

　　业绩表现方面， 西部证券 2023年实现营业收入68.94亿元人民币，同比增长29.87%；归母净收入11.66亿元人民币，同比增长170.76%。今年一季度， 西部证券 实现营业收入15.95亿元人民币，同比减少12.01%；归母净收入1.96亿元人民币，同比减少45.24%。