编者案：6月19日，中国证券监督管理委员会主席吴清在 陆家嘴 论坛上宣布推出“科创板八条”，标志着科创板改革再次扬帆起航，进一步深化资本市场服务科技创新的能力。“科创板八条”的发布，是资本市场“1+N”系列政策文件的延续，体现了强监管、防风险、推动高质量发展的监察管理理念。

　　时代投研深入解读“科创板八条”的具体内容，分析其对资本市场、科技创新企业和投资人的长远影响。同时，我们也关注科创板改革造成的新机遇与挑战，探讨IPO企业怎样在新政策的引导下合规上市。

　　6月19日，中国证券监督管理委员会发布《关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》（下称“《科创板八条》”）。

　　在《科创板八条》中，对IPO企业而言，强化科创板“硬科技”定位、鼓励支持优质未盈利企业上市，这两点尤为重要。

　　据“十四五”规划文件，硬科技是指以 人工智能 、航空航天、生物技术、光电芯片、信息技术、 新材料 、 新能源 、智能制造等为代表的高精尖科技。

　　时代商学院研究发现，截至2024年6月20日，处于排队的66家科创板IPO企业中，超三成排队企业的研发投入金额达不到8000万元（即中国证券监督管理委员会于4月30日发布的《科创属性评价指引(试行)》的规定，下同）。

　　另外，有近三成的排队企业最近三年累计净收入仍处于亏损状态。其中，旷视科技成为66家排队企业中的“亏损王”。

　　强化“硬科技”定位，严把入口关

　　《科创板八条》指出，要进一步突出科创板“硬科技”特色，严把入口关，坚决执行科创属性评价标准，优先支持 新产业 、新业态、新技术领域突破关键核心技术的“硬科技”企业在科创板上市。

　　这时，《科创板八条》还明确表示，要进一步完善科技型公司精准识别机制，施展好市场机制作用，根据行业特点支持部分优质未盈利的科创公司上市，提升制度的包容性。

　　需注意的是，“严把入口关，坚决执行科创属性评价标准”是对4月30日发布的《科创属性评价指引（试行）》修订版（下称“新规”）的再度强调，明确未来将严格执行新规，增进申报企业质量进一步提高。

　　另外，4月19日，中国证券监督管理委员会发布了《资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施》（下称“《科企16条》”），提出要强化科创板“硬科技”定位，并要求完善识别机制。此次的《科创板八条》，无疑是对于《科企16条》的延伸与细化。

　　其实，严把入口关，从源头上提升上市公司质量，其实不意味着亏损企业不能登陆资本市场。

　　未盈利科技企业不等于于“差企业”，科技企业搞研发投入引发的亏损，与传统意义上经营不善、竞争力不强而陷入的亏损存在本质区别。

　　科创板的“第五套上市标准”本就允许未盈利企业上市，但2023年以来，随着新股上市节奏放缓、监管趋严，采用科创板第五套上市标准完成上市的企业大幅减少。

　　在新股上市节奏放缓的大环境下，《科创板八条》的出台，对于具有关键核心技术、市场潜力大、科创属性突出的优质未盈利科技型公司而言，无疑是一支强心剂。

　　此次，中国证券监督管理委员会关于“支持优质未盈利科技型公司在科创板上市”的重申，预示着未盈利企业科创板IPO之门仍然敞开，未来科创板将有更多各类创新型公司上市。

　　超三成排队企业研发费用低于新规

　　研发投入是科创属性评价的重要标志之一，IPO企业研发费用的高低直接体现其对于研发创新的注意水平。

　　那么，在《科创板八条》突出“硬科技”特色的环境下，科创板IPO排队企业的研发投入情况如何呢？

　　数据显示，截至2024年6月20日，科创板共有66家排队企业。

　　科创板新规关于研发费用率及研发费用的要求是，最近三年研发投入占营业收入比例在5%以上，或最近三年研发投入金额累计在8000万元以上。其中，新规“最近三年研发投入金额”由“累计在6000 万元以上”调整为“累计在8000万元以上”。

　　从研发费用来看，66家排队企业最近三年研发费用总额的均值为2.18亿元人民币，这一平均水平超过新规所规定的8000万元。

　　具体来看，有44家排队企业最近三年研发费用总额超过8000万元人民币，达到新规要求，占比为66.66%；有22家企业最近三年研发费用总额低于8000万元人民币，占比为33.33%。

　　其中，旷视科技、百奥赛图、屹唐股份研发费用位居前三名，最近三年研发费用总额分别为24.27亿元、15.34亿元、8.62亿元人民币。

　　渔翁信息、龙图光罩、轩凯生物研发费用位列倒数前三名，最近三年研发费用总额分别为0.28亿元、0.30亿元、0.31亿元人民币。

　　从研发费用率来看，66家排队企业最近三年研发费用率的均值为36.96%，超过新规所规定的“5%以上”。

　　具体来看，有62家排队企业最近三年研发费用率超过5%，达到新规要求，占比超过九成；有4家企业最近三年研发费用率低于5%，占比为6.06%。

　　需要谨防的是，在4家最近三年研发费用率低于5%的企业中，共有3家最近三年研发费用总额超过8000万元人民币，仍满足新规要求，而株洲科能最近三年研发费用总额未能超过8000万元人民币，在研发费用、研发费用率两项指标中均不符合新规要求。

　　分行业来看，电子行业与医药生物行业排队企业数量位居前二名，分别有18家、15家，合计占据半壁江山，二者的研发费用均值、研发费用率均值同样也在各行业中独占鳌头。

　　近三成排队企业亏损

　　“硬科技”行业的创业企业普遍研发投入大、研发周期长、研发及商业化不确定性高，但同时也具备极高的成长价值和社会价值。

　　《科创板八条》指出，根据行业特点支持部分优质未盈利的科创公司上市，提升制度的包容性。

　　在科创板五套上市标准中，除了第壹套上市标准对净收入有明确要求外，其它四套上市标准只对营业收入或市值有明确要求。

　　那么，目前科创板排队企业中有哪些已解决盈利难题？又有哪些仍深陷亏损泥淖？

　　具体来看，有19家企业最近三年累计净收入处于亏损状态，占比为28.79%，亏损均值为10.59亿元；有47家企业最近三年累计净收入为正，占比为71.21%，盈利均值为1.72亿元人民币。

　　其中，旷视科技成为66家排队企业中的“亏损王”，最近三年净收入总和为-127.69亿元人民币，远超其余排队企业，是唯一亏损超过百亿元的企业。

　　佳驰科技为66家排队企业中的“盈利王”，最近三年净收入总和为7.86亿元人民币。

　　不难发现，科创板排队企业中，盈利企业数量很多，但也有约三成企业最近三年累计净收入亏损。

　　分行业来看，19家最近三年累计净收入亏损的企业中，占比最高的为医药生物行业，共有10家；电子行业次之，共有5家。

　　47家最近三年累计净收入盈利的企业中，占比最高的是电子行业，共有13家；机械设备行业次之，共有10家。

　　值得注意的是，在19家最近三年累计净收入亏损的企业中，除了12家企业采用第贰、第叁、第四套上市标准外，共有7家企业无主要业务收入，均采用第五套上市标准，且全部为医药生物企业。