投资小红书-第198期
过面尘土、伤痕累累，但我们仍然且务必相信时
除了能源、电信等行业外，多数白马股估值相比2021年2月份缩水了近70%。
三年前，资金一窝蜂跑步入市、白马股新高炙手可热，部分白马股PE曾到达70倍。但贵重的白马股挡不住投资人的热情，带动了基金发行规模频刷纪录。
然而，站在现今的位置上，白马股相比三年前缩水了近70%，打三折的白马股却遭到资金的持续抛售，上证指数3000点屡有告急。 贵州茅台 的动态PE跌破了20倍， 格力电器 PE跌至12倍。但就如三年前的一窝蜂买入一样，如今资金对白马股却是一哄而散地卖出。
如果把资本市场当做一部连续剧，很容易看出其中荒诞之处，估值昂贵之时资金蜂拥追逐，估值便宜之际反而无人过问。其实，只有当我们意识到这一荒诞之处，我们才会向长期的投资成功迈出第壹步。
“金融市场可能是这个全球唯一把消费主义的基本教条倒行逆施的地方。投资者被训练到会相信，股票价格上涨是买进的最佳时机，从众追高是‘比较安全的’，而购买价格下跌的股票是‘比较危险的’。”正如一位经验丰富的投资者所说，真实的投资原则与消费的准则是相同的，逢低买入，就如买化妆品与车一样，打折时购买才是理性的。
如果做不到别人贪婪时恐惧，别人恐惧时贪婪，至少应该做到别人恐惧时不恐惧，别人贪婪时不贪婪。
追涨杀跌一再上演
近期煤炭、电力等能源股大幅上涨， 长江电力 、 陕西煤业 等个股创出历史新高。而在2013年中至2014年中，这些股票却是另一种命运。当时正是小市值股票狂飙之际，白马股遭到了集体抛弃。
长江电力 2013年估值仅有12倍，但随后的一年，极度便宜的 长江电力 股票价格又打压下去了近20%。目前 长江电力 的估值为40倍，股票价格相比2014年已经上涨5.8倍。在 长江电力 坚定走出十年上涨趋势时，市场中看空的声音反而消失了。
中国神华 在2013年的估值为8倍，但在随后的一年内，股票价格又下行了近30%，估值一度到达6倍。 中国神华 的股票价格在过去十年上涨了5倍，当前估值为13倍。
2014年中， 贵州茅台 的估值已经从一年前的14倍下行至10倍，但10倍的 贵州茅台 却鲜有人问津。资金对贵州的茅台的热情是2020年才开始起来，那时 贵州茅台 已经相比2013年初上涨了10倍，2021年2月 贵州茅台 的估值更是接近70倍。
过高的估值势必造成振荡的危险， 贵州茅台 过去三年中以业绩提升和股票价格下行的双重方式进行估值消化，目前动态估值已经下行至19倍。
有意思的是，在 贵州茅台 70倍PE的2007年和2021年， 贵州茅台 收获的多是赞誉和喝彩。而在10多倍估值的2013年和19倍动态估值的2024年，市场反而对 贵州茅台 有更多的疑惑和担忧。
在过去3年多的时间中，便宜了超过一半的企业不只是 贵州茅台 一家。 美的集团 2021年2月18日的估值为25倍，当前估值为12倍； 万华化学 三年前的估值为45倍，当前估值为16倍； 海天味业 三年前估值为100倍，当前估值为25倍； 伊利股份 三年前估值为38倍，当前估值为13倍。 
吸取哪些教训
股市是一个怪异的地方，它越上涨就越没有疑问的声音，投资者会越感到放心，大伙都沉醉在欢乐的氛围中，即便估值已经涨到了天上；但股市越是下跌，投资者越感到不安，即便物超所值的企业满大街都是，资金也不愿买入，生怕趋势会进一步下行。
当资产价格上涨时，大批投资者视之为获取利益机会，纷纷买进，进而不断应验自我预期。价格下跌则激发与之相反的反应。
格雷厄姆说，很明显地，证券市场制定价格的过程，通常是不合逻辑或错误的，这些过程……其实不是无意识或机械式的，而是牵涉到心理层面，因为这些过程是在投资人心中进行的。因此，市场的错误是一群人或个人的错误。大部分错误都能追溯到三个基本原因：虚构、过度简化或疏忽。
更有意思的是，贪婪追高与恐惧杀跌反复上演，这个怪圈历来不变，这也给其中极少数清醒且具有自我反省能力的价值投资者投资机会。
“假如你看到花车才想到加入游行行列，就已经太迟了。”价值投资的第壹法则是逢低买进，就如同买化妆品和新车一样。消费习惯与投资习惯并无不同，应该把它们视为一体。被低估的情景早晚会结束，市场早晚会发现错误，并把低估的价钱提到公平价格，且通常会更高。
投资的准则理应与消费品购买的法则一样，逢低买入。以“0.4元购买价值1元”为原则的价投成功者中外皆可历数，他们收获的不仅是财富还有放马南山的悠闲。更为关键的是，价投方法可以验证和反复，不一样的投资者都能从以巴菲特为代表的价值投资方法中获取不同水平的受益。
其实，放眼国内外资本市场，追涨杀跌的 势头投资者可能在某个阶段暴富过，但极少有能全身而退巨富且长寿者，趋势投资的要领难以验证其安全性和可靠度，普通人难以模仿。
